公司半年報低于預期主要是由于豆漿機行業發展不達預期,充分反映了公司對于豆漿機業務的過度依賴(70%左右收入,80%以上利潤)。據調研,公司未能延續1季度豆漿機主業同比增長30%的態勢,2011年2季度豆漿機行業出現下滑,公司隨之也出現同比負增長,其中5、6月份的豆漿機收入同比下滑在20%左右,市場占有率未有明顯變化。綜合1季度和2季度收入情況,估計2011年上半年的收入同比增長在10%左右。

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公司的利潤主要源于豆漿機業務的高毛利率(40%左右),報告期內,原材料價格持續上漲,導致公司生產成本的同比提高和綜合毛利率的同比下降,直接影響公司的利潤率水平。從豆漿機新品的轉嫁成本能力來看,公司2010年2季度毛利率和凈利率同時有4個點的提升,主要得益于當時獨具工業設計的“營養王”系列的推出,但是目前的新產品“植物奶牛”系列,一方面其工業設計基本與營養王系列類似,顛覆性不比去年,另一方面在行業下滑的背景下提價有限,導致公司2011年2季度的毛利率水平未有明顯提升,基本與1季度持平。

在豆漿機行業增速逐漸放緩的情況下,公司提出了豆漿機和小家電業務齊飛的戰略目標,公司未來的發展空間取決于其他小家電業務的拓展能力。在之前的股權激勵方案中,公司設定了2011-2013年銷售收入年均增長20%的解鎖條件,也表明了公司對業務擴張的重視。報告期內,其他小家電產品大體保持20%~30%的銷量增速,電壓力鍋和榨汁機增速表現較好。另外,公司收購的凈水器業務目前正處于樣品展示期間,未來也將投向市場。

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