行情研判

得益于春節期間中美領導人通話、全球疫情新增確診人數減少、大宗商品價格整體上行等宏觀利好，鋼材整體庫存增量低于市場預期等行業利好，節后第一周黑色商品價格整體上漲。走勢基本符合我們節前“黑色有望結束1月份以來的調整”的判斷。

對于后市，我們認為主要的博弈焦點：

一是鋼材冬儲庫存的現狀和結構變化。從鋼聯等機構統計庫存現狀來看，今年庫存增量相比往年和預期較低，節后2-3周仍處于季節性壘庫階段，預計庫存總量仍將繼續增長，但絕對值水平將低于去年。更值得注意的是，由于節前鋼價高位下游終端和投機貿易商普遍冬儲較為謹慎，貨源主要集中在一線代理和鋼廠手中，貨源相比往年集中利于漲價，在下游終端和投機戶補庫前，價格預計仍將堅挺。

二是去庫速度和需求啟動情況。近期去庫速度主要跟需求啟動相關，因為國家倡導務工人員非必要不回鄉，春運人數比2019年同期下降76.8%，比2020年同期下降34.8%，就地過年人數明顯增加，節后工人能夠迅速到位，有利于下游工程項目的快速啟動。遠期需求情況還是要看下游需求，海外貨幣放水疊加經濟復蘇，目前出口價格依然較高，國內地產新開工、基建和制造業投資，以及機械、汽車、家電等顯示需求依然維持。我們認為黑色依然偏樂觀，但多重因素的利多已有兌現，難以出現去年11-12月份那種連續大漲局面。

另外，關注供給端政策執行情況，一是粗鋼產量方面。官方提出確保粗鋼產量同比下降，從過去的供給側改革執行力度來看，此值得充分關注，重點關注3月中下旬，也就是在1-2月份粗鋼產量數據發布以后，官方的表態和政策變化。二是原料供給方面，因為本地過年春節假期產地正常生產，物流放假造成鐵礦石、煤焦、合金庫存累積，但需求在鋼材帶動下原料價格堅挺。焦炭三月中旬供暖季結束后有新一輪焦化產能集中退出，供應偏緊的狀態短期難以改變；動力煤季節性弱勢；鐵合金從內蒙古地區限電政策執行力度來看并不理想，后期主產區政策執行情況將繼續重點關注。

策略建議

趨勢：黑色前期多單部分持有，現貨逢高陸續降庫，追高需謹慎。

套利：買鋼材現貨空期貨05套利波段操作思路，焦炭期現反套持有；逢低做多遠月鋼廠利潤持有，買鐵合金空螺紋05部分持有。

鋼材庫存低下游復工早，黑色節后預期依然樂觀

一、黑色行情焦點：假期多重因素使黑色價格上行，關注庫存和供給政策變化

1、黑色行情回顧：鋼材節后期現價格大幅反彈，原料現貨相對弱勢期貨反彈修復基差

節后第一周黑色整體上行，趨勢符合我們節前“黑色有望結束了1月份以來的調整”的判斷，價格漲幅略超出我們之前的預期。主要因為春節期間中美領導人通話、全球疫情新增確診人數減少、大宗商品價格整體上行等宏觀利好，以及鋼材整體庫存增量低于市場預期造成了黑色整體漲幅較大。

從各品種和期現對比來看，鋼材期現同時上行，原料端則現貨相對弱勢，期貨反彈修復基差和之前預期。具體品種漲跌幅如下圖所示，鋼礦和焦炭期貨漲幅較大，動力煤產地增產和消費季節弱勢，期現表現均較為弱勢。

2、行情博弈焦點：鋼材冬儲庫存的現狀和結構變化，節后(鋼材)需求預期，各品種庫存變化

一是鋼材冬儲庫存的現狀和結構變化。

從鋼聯等機構統計庫存現狀來看，今年庫存增量相比往年和預期較低，節后2-3周仍處于季節性壘庫階段，預計庫存總量仍將繼續增長，但絕對值水平將低于去年。更值得注意的是，由于節前鋼價高位下游終端和投機貿易商普遍冬儲較為謹慎，貨源主要集中在一線代理和鋼廠手中，貨源相比往年集中利于漲價，在下游終端和投機戶補庫前，價格預計仍將堅挺。

二是鋼材去庫速度和需求啟動情況。

近期去庫速度主要跟需求啟動相關，因為國家倡導務工人員非必要不回鄉，根據國務院聯防聯控機制春運工作專班數據顯示，春節假期七天(除夕至初六)，全國鐵路、公路、水路、民航共發送旅客9841.6萬人次，比2019年同期(除夕至初六，下同)下降76.8%，比2020年同期下降34.8%。就地過年人數明顯增加，節后工人能夠迅速到位，有利于下游工程項目的快速啟動。

遠期需求情況還是要看下游需求，海外貨幣放水疊加經濟復蘇，目前出口價格依然較高，國內地產新開工、基建和制造業投資，以及機械、汽車、家電等顯示需求依然維持，我們認為中性偏樂觀，但空間預計有限，黑色難以出現去年11-12月份那種連續大漲局面。

三是關注供給端政策執行情況。

(1)粗鋼產量方面。官方提出確保粗鋼產量同比下降，從過去的供給側改革執行力度來看，此值得充分關注，重點關注3月中下旬，也就是在1-2月份粗鋼產量數據發布以后，官方的表態和政策變化。

2020年12月28日，工信部部長肖亞慶在2021年全國工業和信息化工作會議中表示，圍繞碳達峰、碳中和目標節點，實施工業低碳行動和綠色制造工程，堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降。隨后原料司和新聞發言人也都對確保粗鋼產量同比下降再次做了強調，表達了國家對鋼鐵行業要繼續深化供給側結構性改革的決心。2021年1月27日，中國鋼鐵工業協會在北京召開信息發布會，提到粗鋼產量同比下降和鋼材需求小幅增長如何平衡？2021年甚至更長一段時期，即使出現階段性產需不平衡，市場也會通過進口和庫存環節的自我調節，來有效滿足國內市場需求。

從過去的供給側改革執行力度來看，粗鋼產量同比下降有望實現，在疫情后經濟復蘇持續的情況下，對于鋼材生產利潤也形成預期利好。我們認為大概率政策的發力，要等到3月下旬，在1-2月份，粗鋼產量數據發布以后。未來如何落地還需要進一步觀察，我們將繼續加以關注。(具體見我們前期策略報告文章分析)

(2)原料供給方面，因為本地過年春節假期產地正常生產，物流放假造成鐵礦石、煤焦、合金庫存累積，但需求維持，在鋼材帶動下原料價格堅挺，動力煤季節性弱勢。

焦炭方面，由于物流的停滯導致運輸環節受阻，焦炭上游庫存有所累積，但不改大的供需格局，加之三月中旬供暖季結束后有新一輪焦化產能集中退出，供應偏緊的狀態短期難以改變。

從內蒙古地區限電政策執行力度來看并不理想。2月初，烏蘭察布地區發布1月能耗雙控任務執行程度不達標，1月份沒有完成的電量迭加至2月份的通知，但市場中并未有內蒙古地區限電升級的消息出現。包括節前電費上漲政策出臺初期對市場情緒影響較大，合金行業仍處于去產能的風口上，后期主產區政策執行情況我們也將繼續重點關注。

二、品種供需形勢：復工復產預期提振，鋼材價格節后提漲，原料需求維持預期修復

1、鋼材：復工復產預期提振，鋼材價格節后提漲

(1)鋼材價格補漲，市場成交偏少

春節國家倡導就地過年，人員流動減少有利于節后快速復工復產，需求預期支撐節后兩個交易日期現貨價格補漲，由于現貨市場尚未完全開工，整體成交偏少。截至2月19日，螺紋上海報4480元/噸，周環比上漲180元/噸；螺紋2105合約收報4524元/噸，周環比上漲120元/噸，基差報-44元/噸，環比上漲60元/噸；熱卷上海報4710元/噸，周環比漲60元/噸；熱卷2105合約收報4690元/噸，周環比上漲82元/噸，基差報20元/噸，環比下跌22元/噸。

(2)鋼材產量環比回落，季節性壘庫進行

供給方面，春節假期期間鋼廠檢修影響，軋線開工率明顯下滑，五大鋼材總量連續五周環比下降，本期鋼材產量1003.68萬噸，環比減少9.26萬噸，去年同期為971.54萬噸，去年同期環比減少16.87萬噸。其中，螺紋鋼產量308.88萬噸，環比減少13.07萬噸，去年同期為300.37萬噸，同期環比減少12.09萬噸。熱卷產量341.46萬噸，環比減少2.76萬噸，去年同期為341.12萬噸，同期環比增加4.65萬噸。

庫存方面，廠庫、社庫環比增加，雖然庫存水平偏高，但壘庫幅度低于去年同期。鋼材廠庫+社庫2788.98萬噸，環比增加752.9萬噸，去年同期增加824.98萬噸。鋼廠庫存方面，鋼材庫存985.74萬噸，環比增加311.22萬噸，去年同期增加346.53萬噸，其中鋼廠螺紋鋼庫存511.91萬噸，環比增加174.01萬噸，去年同期增加196.29萬噸；鋼廠熱卷庫存143.34萬噸，環比增加22.2萬噸，去年同期增加42.63萬噸。社庫方面，鋼材庫存1803.24萬噸，環比增加441.68萬噸，去年同期增加478.45萬噸。主要品種螺紋鋼庫存1008.89萬噸，環比增加277.27萬噸，去年同期增加281.16萬噸；熱卷260.73萬噸，環比增加39.68萬噸，去年同期增加52.37萬噸。

需求方面，春節假期期間，現貨市場停市，下游項目停工，導致庫存迅速增加，鋼材表觀消費達到全年低點，節后將逐步回升。國家倡導務工人員非必要不回鄉、在務工地點過年。根據發運數據分析，就地過年人數明顯增加，節后工人能夠迅速到位，有利于下游工程項目的快速啟動。

(3)鋼材壘庫不及預期，鋼材價格跳空上漲

今年春節假期，國家倡導“就地過年”，春運發運人數大幅降低，節后復工速度有望快于往年。隨著節后市場陸續開市，下游項目將逐步重啟，市場資源流轉速度有望回升，需求恢復預期將為價格提供支撐。節假期間鋼材庫存增幅弱于去年同期，節后2-3周仍處于季節性壘庫階段，預計庫存總量仍將繼續增長，但絕對值水平將低于去年。受到國內外經濟復蘇及庫存增幅不及預期提振，鋼材延續節前上漲趨勢，節后下游市場將陸續開市，考驗需求釋放強度。總體上來看，預計鋼材價格震蕩偏強，但若需求釋放不及預期，價格可能沖高回落。

2、鐵礦：需求支撐仍在，礦價強勢上漲

(1)礦價強勢上漲，基差逐步回歸

節后進口礦期現聯動上漲，雖然下游逐步開市，但市場活躍度一般。截止2月19日，日照港金布巴1132元/濕噸，上漲44元/濕噸，卡粉1340元/濕噸，上漲45元/濕噸，pb粉1163元/濕噸，上漲41元/濕噸，超特粉963元/濕噸，上漲47元/濕噸。連鐵礦05合約報1117元/噸，環比漲45.5元/噸。鐵礦基差小幅回升，其中pb粉報165元/噸，金布巴粉101元/噸。

(2)發運環比回升，到港維持減量

發運到港方面，澳大利亞巴西鐵礦發運總量2602.1萬噸，環比增加787.4萬噸；澳大利亞發貨總量1958.7萬噸，環比增加664.5萬噸；其中澳大利亞發往中國量1490.0萬噸，環比增加354.4萬噸；巴西發貨總量643.4萬噸，環比增加122.9萬噸。中國45港到港總量2061.1萬噸，環比減少63.1萬噸；北方六港到港總量為1003.4萬噸，環比減少115.6萬噸。中國26港到港總量為1933.2萬噸，環比減少81.8萬噸。

庫存方面，全國45港進口鐵礦庫存最新報12706.90萬噸，本周環比增加187.5萬噸。其中，澳礦庫存5996.7萬噸，環比增加147.5萬噸，巴西礦庫存4443.3萬噸，環比增加84.5萬噸。由于春節期間汽運減少，疏港有所下降。日均疏港量284.85萬噸，環比減少43.16萬噸。

高爐方面，高爐開工率和產能利用率環比回升，鐵水產量環比增加，需求預期仍存支撐。247家鋼廠高爐開工率83.98%，環比上周增加0.78%，同比去年同期增加6.90%；高爐煉鐵產能利用率92.19%，環比增加1.25%，同比增加12.09%；鋼廠盈利率77.06%，環比增加1.30%，同比降9.96%；日均鐵水產量245.38萬噸，環比增3.32萬噸，同比增加32.19萬噸。

(3)鐵水產量回升支撐，礦價高位震蕩整理

此前澳洲颶風以及巴西港口區域降雨影響，使得澳巴發運環比大幅回落，隨著影響減弱本期發運環比回升787.4萬噸，明顯高于去年同期。節后首周鐵礦石到港環比回落，由于春節期間汽運量減少，導致港口疏港量下降，港口庫存處于季節性壘庫階段，澳巴礦庫存環比均有增加。節后高爐處于季節性檢修周期，但高爐開工率環比回升，日均鐵水產量增加且高于往年同期，超出市場預期，顯示鐵礦石需求仍較旺。鐵礦石市場成交開始回暖，港口報價相對堅挺，短期市場受到發運回升和唐山限產影響，推漲情緒有所減弱，另一方面鐵礦石基差逐步回落，對價格支持有所弱化。下一步關注檢修高爐復產進度，需求料將維持高位，預計鐵礦石市場震蕩偏強運行，但要注意近期價格持續上漲，謹防短線調整風險。

3、煤焦：供需結構整體偏緊結構性問題短期凸顯

(1)煤焦現貨整體持穩，上下游博弈加劇

節后首周煉焦煤市場整體弱穩運行，煤種之間分化持續，由于春節期間國有大礦正常生產，煤企庫存有不同程度增加，疊加下游采購節奏放緩，部分煤種價格略有下調，但優質稀缺煤種價格依然保持堅挺。1.華北地區：山西呂梁主焦煤s2.3，g85報1050元/噸。山西柳林主焦煤s0.8，g85報1540元/噸，s1.3，g73報1240元/噸。2.華中地區：河南平頂山主焦煤主流品種車板價1530元/噸，1/3焦煤車板價1420元/噸。3.華東地區：徐州1/3焦煤a9，s0.8報1200元/噸，主焦煤a<10，s<1.2報1360元/噸，均為到廠含稅價。山東棗莊地區1/3焦煤1280元/噸，濟寧氣煤1190元/噸，均出礦含稅價。安徽淮北主焦煤s0.5報1530元/噸，1/3焦煤s0.3報1320元/噸，均車板含稅。

焦炭現貨暫穩運行，由于春節期間運輸停滯，焦企庫存有所累積，山西部分鋼廠提降100元/噸，但焦企響應意愿不足，部分企業也針對性的提漲，雙方博弈明顯加劇。第十五輪提漲基本落地，焦企利潤豐厚，生產積極性高，河北地區運輸問題基本緩解，近期河北鋼廠到貨良好，焦炭庫存穩步回升。國內主流焦炭現貨價格：山西地區焦炭市場準一級冶金焦報2650-2780元/噸，一級焦報2800-2930元/噸；山東地區準一濕熄主流報價2850-2900元/噸，準一干熄主流報價3030-3100元/噸；江蘇徐州焦價漲后焦炭準一濕熄2950-3000元，準一干熄焦報3100-3150元/噸左右，以上均出廠含稅承兌價。現鄂爾多斯一級2780、二級2580。

本周煤焦期價整體沖高回落，節后開盤在市場樂觀情緒的推動下，煤焦期價一度高開高走，但隨后便開始回調。最終，焦煤主力收于1567.5元/噸，較節前上漲20元/噸，焦炭主力收于2711.5元/噸，較節前上漲116元/噸。

(2)煤焦庫存整體下降，運輸停滯導致庫存在上游累積

庫存方面，本周焦煤總庫存2250.36萬噸，較上周下降94萬噸；焦炭總庫存653.06萬噸，較上周下降35.57萬噸，繼續維持低位狀態。整體庫存的繼續下滑表明煤焦供需依然偏緊，雖然有煤礦假期增產以及運輸受阻等不利因素影響，但煤焦供需大局尚未改變，價格支撐仍強。

庫存結構方面，本周下游煤庫存整體回落，其中獨立焦化廠庫存961.27萬噸，較節前下降126.49萬噸；鋼廠庫存887.16萬噸，較節前小幅下降7.76萬噸。下游企業焦煤庫存的走低的主要原因是假期期間正常消耗和運輸受阻所致，同時也符合往年規律，預計未來相關庫存仍有可能繼續下降。

焦炭方面，由于假期期間運輸停滯，焦企廠內庫存有所累積，尤其是山西、內蒙等地庫存增加明顯，本周焦化廠焦炭庫存51.03萬噸，較節前上漲29萬噸，漲幅較大，但仍在往年的正常范圍之內；鋼廠庫存則小幅回落，報416.53萬噸，較節前下降9.3萬噸；港口庫存185.5萬噸，較節前下降55萬噸。從焦炭的庫存結構可以看出，由于運輸環節的缺失，焦炭現貨在產業鏈上的流動受到了阻礙，庫存多累積在上游焦化廠，這也是鋼廠試探性提降的基礎，但隨著節后運輸的恢復及現貨貿易的展開，庫存積壓的問題將逐步舒緩，同時整體庫存仍然不高，因此焦化廠對提降抵觸心理較強。

焦企利潤方面，本周全國平均噸焦盈利1002元，較上周持平；山西準一級焦平均盈利1024元，較上周下降12元；山東準一級焦平均盈利1053元，較上周持平；內蒙二級焦平均盈利941元，較上周上漲20元；河北準一級焦平均盈利962元，較上周上漲4元。

(4)煤焦觀點

節后煤焦現貨市場整體持穩運行，供需結構依然偏緊，現貨價格仍有支撐。雖然由于物流的停滯導致運輸環節受阻，焦炭上游庫存有所累積，但不改大的供需格局，加之三月中旬供暖季結束后有新一輪焦化產能集中退出，供應偏緊的狀態短期難以改變。受此影響，節后盤面表現偏強，其中焦炭要強于焦煤，雖然沖高后有所回落，但上行趨勢明顯，短暫回調后有再次上沖可能，建議投資者重點關注。

4、合金：期貨端預期高位盤整，現貨端去庫壓力下雙硅供需弱平衡

(1)基差方面：節前雙硅期貨大幅反彈，現貨偏弱運行，基差出現斷崖式下跌

春節前三天雙硅期貨大幅反彈，節后依然不改漲勢，雖本周五小幅下跌，但盤面整體仍維持高位。現貨端穩中有跌：硅錳現貨因春節后成交冷清，現貨報價維持節前標準，硅鐵現貨則延續節前單邊回調趨勢，節后報價大幅下跌。整體看，雙硅基差由正轉負，出現斷崖式下跌。具體數據分析如下：

錳硅期貨取05合約，本周sm105報7344元/噸，環比節前上漲546元/噸。現貨端全國國內硅錳絕對價格指數，本周報6843.42元/噸，環比持平；北方硅錳絕對價格指數6776.17元/噸，環比持平；南方硅錳絕對價格指數報6955.48元/噸，環比持平。硅錳基差取全國硅錳絕對價格指數與錳硅05合約差值，本周基差為-500.58元/噸，環比節前下跌546元/噸。

硅鐵期貨取05合約，本周sf105合約報7224元/噸，環比節前上漲484元/噸。現貨取國內硅鐵75b絕對價格指數，本周報6755.99元/噸，環比下跌175.38元/噸。硅鐵基差取國內硅鐵75b絕對價格指數與硅鐵05合約差值，本周報-468.01元/噸，環比下跌659.38元/噸。

(2)基本面：雙硅供需雙弱，節假日后廠庫庫存明顯走高

從原料端看，本周港口錳礦穩中有漲，除欽州港澳礦mn44塊和南非礦mn38塊環比上調1元/噸度外，其余港口礦種環比持平。從價格上看，澳礦天津港報價為41元/噸度，欽州港報價41元/噸度，在所有礦種中維持高位。硅鐵上游蘭炭行情價格取神木地區大料、中料、小料均值，本周報950元/噸，環比持平。

從供需面看：供應端，本周硅錳產量和開工率有所下滑，mysteel調研121家硅錳企業產量本周為205135噸，環比下跌175噸；開工率本周為60.16%，環比下跌了0.18個百分點。本周硅鐵產量和開工率同樣有所下滑，mysteel調研全國128家硅鐵企業產量本周為124900噸，環比減少1400噸；開工率為62.39%，環比下跌2.07個百分點。需求端，mysteel調研五大鋼種硅錳需求量本周為149323噸，環比下跌2600噸。mysteel調研五大鋼種硅鐵需求量本周為25351.5噸，環比下跌536.5噸；硅鐵下游鎂粉行情價格取天津、河南、山西均價，本周報15700元/噸，環比上漲500元/噸。

從庫存方面看：截止2月5日，mysteel統計國內港口錳礦庫存合計為620.3萬噸，環比上漲6.3萬噸；其中天津港庫存487.9萬噸，環比下跌2.9萬噸；欽州港庫存117.4萬噸，環比上漲9.2萬噸。廠庫庫存方面：截至到2月18日，mysteel統計全國63家獨立硅錳企業樣本(全國產能占比79.77%)：全國庫存量101500噸，環比增9700噸。其中內蒙古40650噸(增4500)，寧夏36600噸(增3500)，廣西6650噸(-)，貴州14100噸(增1500)，(山西、甘肅、陜西)2650噸(增200)，(四川、云南、重慶)850噸(-)。截至2月19日，mysteel統計全國60家獨立硅鐵企業樣本：全國庫存量11.98萬噸，其中內蒙古5.93萬噸，青海2.88萬噸，寧夏1.91萬噸，甘肅0.45萬噸。

(3)期貨端預期高位盤整，現貨端去庫壓力下雙硅供需弱平衡

春節歸來，雙硅期貨市場隨黑色走高，但現貨市場卻整體平淡。分品種來看：

硅錳現貨由于春節后市場成交寥寥，廠商報價維持節前水平。從錳礦端看，港口報價維持高位，外盤方面也在維持觀望，在下一輪報盤發布前市場方向尚不明確，硅錳成本端支撐依舊很強。從供應端來看，受內蒙地區限電政策影響，硅錳供應缺口依舊存在。政策上，2月初，烏蘭察布地區發布1月能耗雙控任務執行程度不達標，1月份沒有完成的電量迭加至2月份的通知，但市場中并未有內蒙古地區限電升級的消息出現，期貨盤面的走高給現貨市場帶來了一定信心。內蒙古地區限電政策執行力度不理想，下周下游需求逐步回暖，但鋼材端存在去庫壓力，硅錳現貨整體走勢偏弱。

硅鐵端，節后大廠存在累庫現象，市場成交較少，報價有小幅走低。從政策端看，主產區政策執行力度尚不樂觀，已出臺政策均未對硅鐵造成實質性影響。從供應端看，產能投放尚未達預期，硅鐵供給和開工率環比走低。從需求端看，節后鋼材價格普遍拉漲，鎂錠市場成交較活躍，鎂市廠商陸續上調報價，下游產品雖價格走高，但仍然存在節后去庫壓力，短期內對原料端的需求能否提升還需看下游的品種庫存釋放情況。

整體看，雖節前市場中有新增產能投放的傳言，但本周公布的雙硅廠庫庫存量均處高位，大廠在緩和出庫壓力前未必會大面積開工，疊加鋼廠和鎂市對原料的需求程度不確定的情況，雙硅供需維持弱平衡。受黑色系整體帶動，下周雙硅盤面預期高位盤整，而現貨端維持去庫偏弱運行，需時刻關注主產區政策變動，靜待新一輪鋼招給出市場方向。

5、動力煤：節后市場延續弱勢

(1)動力煤價格弱勢下行

春節后國內動力煤市場延續下跌態勢。截至2月20日，秦皇島港動力煤價格(q5500，山西產)630元/噸，較節前最后一天下跌45元/噸；期貨價格弱勢下行，zc105合約本周五收盤報603.8元/噸，較節前下跌26.6元/噸。

(2)產地價格降幅較大，下游需求繼續回落

產地方面，節后陜西榆林地區多個大礦進行競拍，煤價降幅較為明顯，個別礦降幅達100元/噸以上。此次價格降幅較大，一方面因假期多數煤礦不放假，煤炭產量較往年同期相比處于高位水平，供應相對充足；另一方面因下游用煤企業春節假期維持正常拉運，節后補庫積極性不高，且受買漲不買跌心態的影響，采購節奏比較緩慢。

港口方面，節后秦皇島港煤炭庫存快速回升，截至2月19日秦港存煤543.5萬噸，較月初相比上漲38萬噸。而沿海電廠在長協煤的保障之下，北上采購的意愿并不強烈，秦港錨地船舶數量降至16艘的低位水平，煤價繼續下跌。本周全國55港口動力煤庫存5028.1萬噸，較上周增889.32萬噸，其中環渤海港存增533.2萬噸。

下游方面，節后用電企業陸續開工生產，但全國氣溫尤其是南方氣溫回升較快，電廠日耗將繼續回落，目前多數電廠維持剛性補庫節奏，在長協煤和進口煤補充下，電企采購市場煤意愿較低。

進口煤方面，國內煤價持續下跌影響仍在，外礦報價稍有抬頭，市場成交依舊冷清。現3月船期印尼煤q3800fob價報39.5美元/噸，3月船期澳煤q5500fob價報56美元/噸。而華南地區煤市延續偏弱，多以執行前期終端到貨和交易為主，市場報價較平穩。

(3)動力煤價格仍有下行壓力

目前，國內動力煤下游仍處于季節性低迷階段，需求尚未完全啟動，加之當前電廠庫存較高，港口庫存累庫過快，導致動力煤價格連續下行。預計元宵節前動力煤市場仍將維持低需求高庫存的局面，煤價短期仍有下行壓力。

三、重點策略建議

1、策略建議

趨勢：黑色前期多單部分持有，現貨逢高陸續降庫，追高需謹慎。

套利：買鋼材現貨空期貨05套利波段操作思路，焦炭期現反套持有；逢低做多遠月鋼廠利潤持有，買鐵合金空螺紋05部分持有。

2、重點關注

一是鋼材冬儲庫存的現狀和結構變化。二是鋼材去庫速度和需求啟動情況。三是供給端政策執行情況(重點為粗鋼、焦炭和合金)。