華新水泥：區域盈利顯著改善 推動一季報高增長

2014年1季度業績1.27億元，同比增長393%,折合eps0.14元，基本符合預期。2014年1季度公司實現營業收入30.86億元，同比增長15.7%。實現歸屬母公司凈利潤1.27億元，同比增長393%,折合eps0.14元，基本符合預期。

水泥銷售價格上漲，噸毛利大幅提升推動業績增長。我們預計公司1季度實現水泥熟料綜合銷售969萬噸，同比上升39萬噸左右，增速約在4%。預計1季度公司水泥噸毛利在72元，同比每噸提高19元左右，噸毛利率為25.2%,同比上升5.4%。1季度公司水泥均價預計為277元/噸，同比上漲26元/噸，上升幅度10.4%。1季度湖北地區高標號水泥均價在395元/噸，同比上升40元/噸左右，湖南地區高標號水泥均價在358元/噸，同比持平。費用方面，1季度公司費用5.25億，同比上升0.56億元，噸費用54元，同比上升4元/噸。

受收回已減值應收賬款影響，公司資產減值損失增至150萬，上升143萬元，同比上升1674%。

旺季需求逐步復蘇，湖南區域價格下探。13年下半年華東沿江區域水泥價格持續走高，湖北區域價格穩步上升，受益四季度價格高基數，一季度水泥均價在395元/噸，同比上升11.3%。近期受天氣影響，市場成交量偏低，預計雨水結束后，需求有望逐步恢復。湖南市場相對較為疲軟，高標號水泥均價在358元/噸，總體需求較弱，社會庫存仍是高位盤旋，加上各地區主導企業競爭相對激烈，為刺激出貨，部分廠家暗中走低報價。目前，湖南地區價格高標水泥價格維持在358元/噸左右。從華東供給市場中長期來看，2014年湖北、湖南市場水泥產能新增比例分別為1%、3%,兩湖新增供給壓力將進一步下降，區域邊際供需有望進一步改善，疊加華東區供需格局優化有望輔助湖北區域盈利提升。2014年公司新增產能較少，預計2月份將投產水泥104噸，熟料80噸。

政策扶持有望助推公司環保業務景氣持續。隨著公司大力拓展環保業務，水泥窯協同處理垃圾等環保業務亦有序推進，國務院《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》政策有望進一步完善水泥窯協同處置垃圾費用結算機制，水泥窯協同處置垃圾有望成為公司新利潤增長點。公司13年環保業務處置總量50.01萬噸，同增156%,我們預計14年完成總處置74萬噸，同比持續高增約48%l盈利預測與估值。隨著水泥業務內修外擴戰略推進，公司水泥盈利能力將進一步得到提升。