生活垃圾無害化處置的空間廣闊

“根據“十二五”垃圾處理的目標，無害化垃圾處置的能力到2015年的目標是87.1萬噸/日，年復合增速是13.8%,其中垃圾填埋占比59%,垃圾焚燒占比35%(復合增速28%),其他方法占比6%(復合增速27%)。

“水泥窯處置垃圾能力占比有望提升至10%

“十二五”垃圾處理規劃總投資1730億元，年均350億元，目前水泥窯處理垃圾的投資占比不到1%。考慮到國內政策的支持力度逐步提升，國務院41號文提出“協同處置生產線數量比重不低于10%”，我們測算對應的垃圾處置能力約為8萬噸/天，預計占整個垃圾處理能力的10%。

水泥窯處置垃圾具備獨到的技術優勢、投資成本相對較低

水泥窯爐有自身的技術優勢，比如可以將有毒污染物排放降至最低、實現資源的完全利用等。水泥窯處置垃圾的單位投資成本為20-30萬元/噸/天，低于垃圾焚燒發電的成本40-50萬元/噸，投資成本相對較低。

短期roa偏低，但對水泥企業的吸引力在逐步提升

綜合考慮成本收益，我們測算目前水泥窯處置垃圾的roa(綜合收益率)約為1.8%,不如垃圾焚燒的5%,但是前者的“隱性收益”不容忽視;盡管短期水泥窯處置垃圾對于水泥企業的業績增厚不明顯，但未來只要各部門之間的利益得到解決、政策補貼力度到位，水泥窯處置垃圾的盈利水平有望大幅提升。我們看好具有多年技術儲備和產業化推廣經驗的華新水泥和海螺水泥。