有色金屬行業pmi數據表現—生產大幅擴張,采銷穩中略降

2013年2月,有色金屬延壓加工業pmi綜合指數為59%,環比大幅上升9.4個百分點,接近10年2月59.6%的同期新高。經過季調后綜合指數環比上升2.68個百分點,表明行業內生動力繼續恢復。組成綜合pmi指數的五個分項指標環比總體呈上升趨勢,其中生產量和新訂單指數環比增長分別達22.15和12.14個百分點,對綜合指數上升的貢獻度最高,分別達到59%和39%;原材料庫存指數是唯一下跌指數,綜合指數貢獻度為-1%。

結合有色金屬行業采購、生產、銷售三環節情況來看,基于對節后需求前景的樂觀態度,企業生產積極性上升,開工率剛性向上更為明顯,生產量指數達到05年以來的高位水平,剔除假日因素依然有可觀的漲幅。原料采購與產品銷售彈性較強,受春節影響而力度減弱,新訂單的上漲也主要來自季節性因素,并以國內訂單增長為主,力度上難以覆蓋生產量的增長,推動產成品庫存明顯上升。依據09年以來經濟下行周期的經驗,3月份產成品去庫存是大概率事件,一定程度上將抑制產量的進一步擴張。

下游行業pmi數據比較—景氣趨勢進入檢驗期

2月全國pmi指數為50.1%,環比微降0.3個百分點,剔除季節性因素后指數微增0.23個百分點,表明制造業景氣向好趨勢暫未改變。五個分項指數中,只有供應商配送指數對綜合指數貢獻85%的正增長,其余指數均下跌。其中,新訂單指數下降最明顯,季調后仍略有下降,對綜合指數貢獻度達-145%。原料庫存水平目前處于09年以來的正常水平,如果新訂單下降形成趨勢,將影響到后續的原料補庫力度,需要進一步觀察。

2月有色金屬下游主要行業中,前期表現較弱的黑色金屬(鋼鐵)業景氣顯著回升,主要是新訂單的快速增長所帶動,也拉動原料采購需求明顯上升。專用設備行業延續了前兩個月的景氣快速回升態勢,通用設備作為其上游,未來景氣回升仍可期待。上述行業對應的主要有色金屬品種是鉬、鎢等。

電氣機械行業景氣度已經連續3個月下跌,剔除季節因素后,下跌趨勢還未確認,3月份新一輪生產周期啟動以及國家基建投資政策的正面拉動作用有待進一步檢驗。對應的主要金屬品種是銅。

交通運輸(汽車)業在經歷了連續6個月的景氣快速上升后,2月份明顯回落(盡管仍位于榮衰分界之上),剔除季節因素后仍然有明顯的下降,特別是新訂單出現大幅下降,也導致原料采購與庫存水平降低。行業在今年1~2月原料庫存上升較快,目前已明顯超過行業同期水平,進一步補庫存有賴于景氣上升趨勢的延續,同樣需要后續確認。對應的主要金屬品種是鋅、鉛、銅、鋁。

上周末,房地產《國五條》出臺,抑制政策力度加碼,可能打壓新一輪復蘇周期,從而打壓有色金屬未來消費預期,是需要關注的重要風險點。對應的主要金屬品種是鋁、銅、鋅、鎳。

投資策略—上升動能或受房地產新政打壓

2月上證綜指下跌0.83%,申萬有色金屬板塊跌幅為3.39%,顯著弱于大市。申萬鋁板塊是唯一上漲板塊,漲幅為0.75%,但是實現漲幅的主要為*st關鋁(已轉為稀土股)和鋁新材料個股,并非鋁行業系統性機會。黃金板塊受金價大幅調整打壓,繼續下挫5.07%。