浮法玻璃進入博弈區間 價格漲跌互現

湘財證券

投資要點：價格：監測區域內價格走勢據中國玻璃信息網數據，七月中旬全國玻璃均價漲跌不一。根據我們的監測區域(括號內百分比表示各區域白玻均價漲跌幅),上漲的區域有4:秦皇島(+0.06%),沈陽(+0.05%),廣州(+0.09%),成都(+0.07%);下跌的區域有4:西安(-0.05%),武漢(-0.07%),上海(-0.11%),北京(-0.17%)。庫存繼續下降，價格延續上漲趨勢，有些玻璃生產線顯示出濃厚的點火信息。西北區域受到沙河玻璃降價的影響，本旬玻璃銷量略有減弱;華中地區銷售平穩，市場需求一般;東北市場開始進入一年當中的黃金旺銷季節，銷售量開始增加，企業庫存減少，近期沙河玻璃先降后漲，其他企業產品價格基本變化不大;華北價格上漲，上周在秦皇島東北聯合體召開會議，近期市場需求增長較快;西南地區需求有所好轉，市場信心增強;華東本旬玻璃市場穩定，流通渠道進貨比較謹慎;本旬華南地區玻璃價格穩定，需求比較溫和。

庫存水平：庫存環比小幅上升全國272 條浮法玻璃生產線七月中旬庫存水平同上旬相比小升，總量在2742萬重量箱，增加3 萬重量箱，環比上升0.11%,庫存水平同比增加25.95%, 去年下半年玻璃開始進入嚴峻環境，因此庫存同比較之前大幅下降。

成本端重油和純堿價格：純堿價格企穩截止7月20 日，全國純堿價格價格保持不變，維持穩定。

產能狀況(新增點火、冷修、停產)本旬冷修生產線42 條，減少一條，冷修線生產能力減少到18090t/d;停產保持在29 條生產線，產能11960t/d;臺玻1200t/d 新建生產線由于出現問題出現停產。停窯率小幅回升至21.35%,需要繼續警惕新增產能。

投資評級玻璃制造指數下跌0.37%,滬深300 下跌0.34%,略跑輸滬深300。玻璃制造行業市盈率(整體法、ttm)30 倍，pb(整體法、不調整)2.32 倍。目前本輪周期庫存高點已經出現，毛利處于底部區域，玻璃行業新一輪周期將在今年展開。

玻璃庫存小幅反彈 價格維持震蕩局面

國泰君安

國泰君安玻璃價格指數：7月中旬玻璃價格指數環比小幅調整。(1)玻璃價格指數70.9,同降6.1%,環降0.2%,玻璃價格指數連續3月反彈恢復，目前雨季影響短期價格小幅調整，但多地區召開會議提價。(2)本旬全國各地價格維穩為主，華東、華南價格維持，華北沙河響應會議小幅提升，有望帶動周邊價格恢復。(3)短期華東、華中、西南市場雨季影響出貨平平，華南景氣向好。多地區會議后，市場再次小幅提價旨在穩定市場情緒。

國泰君安“玻璃-重油與純堿價格差”：價格差恢復后維持，成本再降改善盈利。(1)7月中旬“玻璃-重油與純堿價格差”16.78,5月中旬轉正后繼續恢復，價格差已經連續上漲2個月，目前回到11年3季度水平。(2)價格差5月下旬回暖后保持維穩態勢，成本端重油與純堿價格下跌后維持，顯著改善盈利情況。(3)玻璃全行業在1季度凈利率-4.9%,大部分企業虧損延續5月，本輪提價伴隨成本降低部分企業已現盈利局面。 本旬冷修停產線率環比小降，停產率略低于09年初歷史高位：(1)本旬停產生產線數量不變，但規模提升，停產比達21.35%,接近2009年初21.8%歷史最高值，環比再次提升。(2)全國浮法玻璃生產線272條，日融量14.8萬噸，同增9.69%;(3)剔除放停修實際日融量11.63萬噸，同降4.74%,有效產能使用率79.06%;(4)目前盈利恢復后趨勢見緩，新生產線點火反而提上議程，行業停產冷修趨勢有所減緩，供給博弈持續。

中旬庫存環比小幅反彈，高于08年初歷史高位。(1)7月中旬玻璃庫存量2742萬重量箱，同增25.9%,環增0.1%,略高于08年初歷史高位，庫存4月后連續3個月出現下降，7月淡季反彈持續;(2)7月中旬庫存/有效產能比11.8,3月后連續出現下跌，目前略低于08年16歷史高位。 光伏產業多晶硅價格繼續下跌：7月中旬多晶硅價格在創新低后環比繼續小幅下跌，多晶硅6n價格7月中旬21.94$/kg,同比下降65%,環降2.4%;多晶組件230w的價格維持在0.69$/w,同比下降54%,環比下降6.8%。

本旬玻璃價格多個地區以維穩為主，華北等多個地區開會宣布小幅提價，價格底部回升以及盈利恢復趨勢已逐步形成;7月中旬停產冷修比有所反彈至21.4%,接近歷史最高，庫存淡季有所小幅反彈;純堿成本繼續下跌，成本端下跌后維持利好浮法玻璃行業廠家盈利改善。后續密切跟蹤新一輪停窯趨勢與新線點火壓力，需求逐步回暖下半年形成筑底向上。玻璃板塊未來兩次機會，一次是緊跟下游地產銷售若數據回暖則存交易性機會;二則是上半年見底后下半年新一輪上升周期。