類別：行業研究 機構：方正證券股份有限公司 研究員：呂娟

事件:2018年8月7號,中國工程機械工業協會公布了7月份挖掘機銷量數據。2018年7月份,挖機單月銷量11123臺,同比增長45.3%,創7月單月歷史新高(歷史7月份最高是2010年7月份,8964臺)。國內市場銷量9316臺,同比漲幅33.2%。出口銷量1786臺,同比漲幅171.0%。

點評:7月挖機單月銷量創歷史新高,2018年前1-7個月合計銷量已超13萬臺,出口表現尤為亮眼,同比漲幅171%,整體略超預期。7月份行業進入淡季,挖掘機銷量環比回落,7月上旬各廠家排產均偏保守,下半旬國家釋放積極信號,一是基建項目下半年開工進度有望加快,基建投資增速下半年有望回歸常態,二是新農村建設,積極的政策信號加大了市場信心,提高了市場預期,我們判斷下半年行業將會進入平穩增長狀態。

①7月份挖機銷量略超預期,單月銷量創歷史新高。2018年7月份,挖機銷量11123臺,單月銷量創歷史新高,超過2010年7月份的8964臺。2018年前7個月,挖機銷量合計已突破13萬臺,行業具有季節性,銷售旺季一般是3-4-5月,下半年行業進入淡季,但是有缺貨訂單順延,預計比去年同期也會穩定增長,而且下半年基建回暖托底,因此,我們認為下半年行業將進入平穩增長狀態,至少不會大幅下滑。如果按照全年30%增速來算的話,2018年全年銷量可達182393臺,超過18萬臺,創造歷史新高,此前歷史高點是2011年的17.8萬臺。

②龍頭企業市占率提升,市場格局進一步優化。2018年7月,國內龍頭企業三一、徐工、柳工的挖機銷量分別2795臺、1151臺、835臺,市占率分別是25.13%,10.35%,7.51%,同比增速分別是61.94%、53.47%、73.60%,均高于行業平均增速45.28%,行業集中度從2012年開始觸底回升,截止目前,cr3=48%,cr4=56%,前四家企業已經占據半壁江山,cr10達到了85%,龍頭企業市占率提升,市場格局進一步優化。

③更新需求托底的基礎上,出口表現尤為亮眼。存量因為進入為期5-6年的更新換代期,更新換代需求仍是需求主力,它保證了增長的平穩性。同時,出口表現尤為亮眼,2018年7月出口銷量1786臺,同比漲幅171.0%,2018年1-7月份挖機出口銷量10681臺,同比漲幅118.7%。在總銷量中占比達8.14%,比2017年出口占比6.89%提升了1.25%。未來隨著海外市場不斷開拓,出口占比有望進一步提升。

投資建議:我們以國內宏觀經濟平穩運行為前提,判斷工程機械龍頭企業未來3年有望保持凈利潤快速增長,因為:①隨著人工替代,單位投資拉動的工程機械數量持續增長,工程機械滲透率持續提升;②存量進入為期5-6年的更新換代期,更新換代需求保證了增長的持續性;③出口持續增長,尤其是龍頭企業出口占比顯著高于行業出口占比;④龍頭企業受益報表修復、行業競爭格局優化,盈利彈性巨大。持續推薦工程機械龍頭企業及核心零部件供應商:三一重工、徐工機械、柳工、恒立液壓、浙江鼎力、艾迪精密、中聯重科。

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