亞克力衛浴**，擬收購歐神諾切入瓷磚領域。經過20多年發展，帝王潔具已經成長為國內亞克力潔具行業的細分**， 9年收購成都亞克力板業，向產業鏈上游進一步延伸，目前主營業務為亞克力板和亞克力衛生潔具;公司擬以19.7億收購歐神諾98.4

亞克力衛浴**，擬收購歐神諾切入瓷磚領域。經過20多年發展，帝王潔具已經成長為國內亞克力潔具行業的細分**， 9年收購成都亞克力板業，向產業鏈上游進一步延伸，目前主營業務為亞克力板和亞克力衛生潔具;公司擬以19.7億收購歐神諾98.4%的股權，目前收購已經獲批，收購完成后，將切入中高端建筑陶瓷領域。

二、亞克力**開啟新一輪擴張

亞克力衛浴行業發展潛力大，**開啟新一輪擴張。衛浴市場空間大，城鎮化驅動下繼續保持增長。亞克力潔具性能突出，能滿足消費者對潔具產品色彩和造型多元化的要求，目前在衛浴市場中占比較低，順應消費升級，滲透率有望逐步提升。作為國內亞克力潔具的倡導先驅，公司目前業內規模**大，作為細分**，在產品、渠道、品牌等方面競爭力突出，隨著產能擴張投放、渠道拓展完善，將進入新一輪快速成長期。

三、擬進軍中高端瓷磚行業

擬進軍中高端瓷磚行業，“1+1>;;2”大有可為。瓷磚行業市場容量大，根據中國建筑衛生陶瓷協會公布數據顯示，2016年規模以上建筑陶瓷企業收入4474億;瓷磚行業裝飾性強，消費升級驅動中高端需求占比提升，行業格局迎來變革，品牌集中度逐步提升。歐神諾品牌競爭力強，在中高端瓷磚市場成長快速，完成收購后衛浴、瓷磚兩大主業有望產生持續的協同效應。

四、投資建議

公司是亞克力潔具**，競爭力突出，隨著上市后在產銷兩端的布局擴張持續推進，潔具主業已開啟新一輪快速增長。同時擬收購的歐神諾品牌競爭力強，在中高端瓷磚市場也處于快速成長軌道。后續隨著衛浴、陶瓷雙主業協同效應顯現，公司增長有望進一步加速。不考慮并購，我們預計公司2017-2019年eps分別為0.67、0.85、1.06元，**新收盤價對應pe分別為64倍、51倍、41倍;收購及配套募資完成后，按歐神諾2018-2019業績承諾分別為1.92億、2.28億(2017年上半年歐神諾凈利增速59%，超預期完成概率較大)，預計公司2018-2019年eps分別為1.91、2.3元，**新收盤價對應pe分別為22倍、18倍，由于此次收購尚未完成，首次覆蓋，給予“謹慎增持”評級。

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