2011年東北大豆繼續(xù)減產(chǎn)，但由于收儲價格漲幅相對偏小及參與采購主體減少，當?shù)卮蠖箖r格走勢基本平穩(wěn)。而現(xiàn)貨沒有波動空間，貿(mào)易商就無法開展正常的經(jīng)營活動。同時，復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境令貿(mào)易商迷失方向。我們從孫吳縣某經(jīng)銷企業(yè)侯經(jīng)理的一些觀點和操作，可以看到大部分大豆貿(mào)易商現(xiàn)階段所面臨的主要困境：

現(xiàn)貨價格無波瀾，無需套保操作

去年大豆新糧價格為2.02元/斤，到目前為止仍為2.02元/斤，價格沒有出現(xiàn)較大波動，因此，貿(mào)易商收購及銷售積極性較往年差。侯經(jīng)理一直關(guān)注期貨價格走勢，曾在2008年結(jié)合期貨進行了適當?shù)奶灼诒Ｖ挡僮鳌＞鞯暮罱?jīng)理對套期保值成本核算、交割細則等了如指掌，對可以進場的套保價格早就進行過仔細考慮：由于國儲收購價格制定后收糧成本達到4100元/噸左右，加上運到大連交割的費用后達到4350—4400元/噸，再核算到9月份的交割成本和其他費用，預(yù)計可以進行套期保值的入場價格應(yīng)該在4600元/噸之上。雖然期貨市場曾出現(xiàn)合適的套保時機，但限于一直沒有進行現(xiàn)貨的配套操作，因此也沒有套保必要。

國家調(diào)控壓縮中小油廠生存空間

2011年國儲繼續(xù)敞開收購大豆，僅僅起到托底大豆現(xiàn)貨價格的作用。相對于不斷提升的大豆種植成本而言，國儲大豆收購價格的漲幅遠不及玉米。油廠在原料價格抬升的情況下曾提高豆油價格以期獲得較好的加工利潤，但是，國家對食用豆油價格卻始終保持調(diào)控態(tài)度，對大型油廠采取約談限價和定向拋售，對大型油廠的虧損給予補齊。但許多沒有獲得國家拋售低價優(yōu)質(zhì)大豆的中小型油廠，卻陷入了高成本低油價的惡性循環(huán)之中，也進一步打壓了該類企業(yè)的收糧、加工熱情，尤其是東北油廠大多面臨停工或關(guān)門的處境。這也影響了供貨貿(mào)易商的入市采購量。

大豆金融屬性漸強

侯經(jīng)理在表達看好今年冬季大豆價格的同時，仍強調(diào)國內(nèi)外宏觀環(huán)境的變化將是影響大豆價格的關(guān)鍵因素。在經(jīng)歷去年9月由系統(tǒng)風(fēng)險引發(fā)的商品價格大調(diào)整之后，貿(mào)易商們對宏觀面的關(guān)注度已經(jīng)超過大豆基本面，尤其關(guān)心歐債危機進展，還有cbot大豆何時啟動新一輪上漲。對于國內(nèi)大豆市場而言，預(yù)計只有現(xiàn)貨價格明顯高于國儲收購價格之后，購銷局面才能真正轉(zhuǎn)好。

“糧食基金”不具吸引力

在與侯經(jīng)理進一步的交流中我們得知，該企業(yè)曾通過銀行貸款方式做過大豆套期保值。在實際套期保值過程中，銀行嚴格監(jiān)督現(xiàn)貨和期貨的同步性，不能輕易操作。在這樣的限制條件下，貿(mào)易商只能在核算出一定的利潤空間后才敢入市套保。對我們提到的以“糧食基金”的模式進行套期保值操作，他認為，除非資金成本少于貸款利息或是便于操作，否則，在性質(zhì)上基本等同于銀行貸款方式的套保，不具有吸引力。

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