在央行上周四推出逆回購之后，市場原本預期周二公開市場將暫停操作或繼續逆回購，最終卻迎來了央行的200億元正回購。更出乎意料的是，市場利率全線下調，隔夜利率更是大跌近50個基點。

分析認為，本周公開市場到期資金較多，周四很可能繼續實施逆回購，因此200億元正回購影響有限；未來公開市場到期資金持續走低，通過此次28天正回購，可以增加6月份到期資金，達到平衡流動性的作用。

逆回購有望常規化

市場人士指出，五月財政存款回流壓力大，央企分紅也較為集中，銀行體系資金有所流出，將對資金面構成壓力。

上周，央行意外重啟650億元逆回購操作，加上到期資金520億元，單周資金凈投放量1170億元，創下最近15周來的新高。至此，公開市場連續六周凈投放，累計釋放流動性3890億元。

“本周公開市場到期資金高達1020億元，較上周明顯放大，除了200億元正回購，上周650億元7天逆回購將于本周到期，至此本周還有170億元的凈投放空間。”宏源證券高級研究員何一峰向記者表示，預計央行周四將繼續通過逆回購投放資金，以對沖逆回購到期的影響。

一位商業銀行交易員指出：“15日前是財政存款上繳高峰，本次逆回購到期日為10日，預計為了避免財政存款及逆回購到期雙重因素疊加帶來的系統性資金面緊張，周四央行繼續滾動實行逆回購是大概率事件。”

招商銀行金融市場部認為，5月初央行開始重啟逆回購，這有別于以往的展開時點及規律，反映出央行主動調節，未雨綢繆的意圖，未來逆回購可能將成為常規手段。

本周還將有600億元國庫現金存款到期，不過央行周一宣布，將在周四上午進行600億元6月期國庫現金存款招標，旨在通過“以新換舊”予以對沖。

據德邦證券分析，“從近期央行的操作特點來看，相比于降準的一次性釋放資金量，央行或將更傾向于利用逆回購、國庫定存等方式緩步穩定地調節資金面。”

降準預期居高不下

盡管逆回購的推出延遲了降準預期，昨日央行又通過正回購進行資金回籠，這仍然無法澆滅濃烈的降準預期。多家機構預計，本月降準的可能性依然存在，這主要取決于信貸投放的力度能否符合央行的預期，以及新增外匯占款狀況。

東海證券研究報告指出，連續落空的降準預期能否在本月兌現，需重點跟蹤銀行間資金利率的波動以及外匯占款數據的變動，由于公開市場到期資金量且財政繳款的壓力逐漸凸顯，中下旬降準的幾率較大。

申銀萬國首席債券分析師屈慶認為：“在5月份我們更為關注資金面的變化，而該因素影響市場的關鍵時期集中在5月中旬，目前是政策面因素變動的窗口時期。”

“我們認為央行未來仍會繼續下調法定存款準備金比率，何時下調取決于cpi回落的速度、外匯占款月增量是否低于1000億元以及信貸增量是否會持續低于預期。”中金公司分析師徐小慶說。

截至昨日收盤，上海銀行間同業拆放利率(shibor)全線下跌，其中，隔夜利率下跌49.42個基點，報收2.4683%；7天利率下跌8.12個基點至3.6917%；14天利率降9.08個基點，報收至3.8025%；其余中長期品種皆有不同程度下行。

在銀行間債券市場，各項回購利率同樣普遍回調。其中，隔夜回購利率下行48.5個基點至2.482%；2天回購利率下行44.3個基點至3.037%；7天回購利率下行6.2個基點至3.708%。（笑曼）

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