近期棕櫚油震蕩走弱，已經(jīng)走出周線四連陰。原因在于高庫存和限價(jià)令。限價(jià)令對于國內(nèi)油脂產(chǎn)業(yè)影響很大，2010年年底到2011年年初的限價(jià)令使得油脂加工行業(yè)重新洗牌，盤面價(jià)格結(jié)構(gòu)也發(fā)生很大變化，國內(nèi)油脂在限價(jià)令期間表現(xiàn)疲弱。今年的限價(jià)令同樣會壓制國內(nèi)油脂價(jià)格。目前港口庫存依然維持在90萬噸以上，而5年平均水平在55.88萬噸，當(dāng)前庫存高出5年平均水平的60%.且港口出貨量一直未見明顯放大，說明需求還未能有效消耗庫存。馬來西亞棕櫚油出口需求仍在持續(xù)恢復(fù)，但產(chǎn)量壓力也逐步增大。如果短時(shí)間內(nèi)下游沒有更好的消息，近期油脂料將維持震蕩調(diào)整格局。

首先，由于cpi反彈，發(fā)改委約談相關(guān)油脂企業(yè)，重啟了食用油限價(jià)令。在2010年11月下旬，發(fā)改委曾經(jīng)以同樣的方式發(fā)出了限價(jià)令，直至次年8月1日食用油普遍提價(jià)而結(jié)束，歷時(shí)8個(gè)多月。

可以看到，從2010年的11月末到2011年的7月初，美豆上漲12.6%.而同一時(shí)期，棕櫚油僅上漲0.1%.與此同時(shí)，豆油也僅僅上漲5.0%,說明限價(jià)令對國內(nèi)油脂確實(shí)有了很強(qiáng)的抑制作用。同時(shí)也要看到，標(biāo)志著油脂加工行業(yè)利潤的進(jìn)口壓榨比價(jià)（美豆價(jià)格/（0.185*豆油價(jià)格+0.785*豆粕價(jià)格））也從3.57降至3.31,降幅達(dá)7.3%.這說明，在限價(jià)令期間，由于消費(fèi)終端不能提價(jià)，導(dǎo)致油脂整體利潤大幅下滑。

因此，限價(jià)令對于油脂價(jià)格乃至油脂行業(yè)整體利潤都有很大影響，在限價(jià)令期間，國內(nèi)油粕走勢均弱于外盤。

除此之外，從上表可以看出，油粕比在限價(jià)令期間并無太明顯變化。近期由于限價(jià)令直接限制食用油價(jià)格，國內(nèi)粕強(qiáng)油弱。但從長遠(yuǎn)看，油粕之間密切相關(guān)，一損俱損。長期粕強(qiáng)油弱的情況不會出現(xiàn)。

其次，國內(nèi)港口庫存處在歷史高位。國內(nèi)港口庫存目前仍超過90萬噸，從2月中旬以來，國內(nèi)港口庫存就一直維持在80萬噸之上。而往年的此時(shí)庫存水平約在50萬噸左右。今年港口庫存比歷史均值要高出約60%.并且港口出貨量并沒能有效提高，目前甚至回落到4000噸之下。說明需求的轉(zhuǎn)好依然不足以消耗這么高的庫存。此前港口貿(mào)易商貨權(quán)集中，利于控價(jià)，且少有補(bǔ)貨；但4月中下旬之后，棕櫚油進(jìn)口增多，補(bǔ)貨頻繁，高庫存壓力終于顯現(xiàn)。

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