昨日，中國人民銀行再次以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了300億元28天期正回購操作，操作

規(guī)模較上周二減少了200億元，中標(biāo)利率則持平于2.8%。

上周央行第22周停發(fā)央票，繼續(xù)采用正回購方式調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性，累計(jì)進(jìn)行了800

億元正回購操作，當(dāng)周到期資金230億元，最終實(shí)現(xiàn)凈回籠570億。在5月降準(zhǔn)之后，央

行累計(jì)共回籠資金近2000億元。

這一系列正回購操作平滑了到期資金分布。據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，6月份公開市場到期量高

達(dá)2890億，占年內(nèi)到期量的40%。分析人士認(rèn)為，在資金面延續(xù)寬松的背景下，央行將

不斷進(jìn)行短期回籠，以積攢公開市場到期量。

資金面壓力顯現(xiàn)

盡管如此，從貨幣市場的反應(yīng)來看，持續(xù)的正回購對資金面的影響逐步顯現(xiàn)。截至

周二收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率(shibor)隔夜品種上漲8個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收于1.9983%；

7天品種上漲7.84個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收于2.5967%。

中央國債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，在銀行間債券市場，昨日1天回購利率上漲8.0個(gè)

基點(diǎn)至2.002%，7天回購利率上漲7.8個(gè)基點(diǎn)至2.598%。

鑒于公開市場到期資金較多，并且央行有意維持寬松格局，對于6月份的資金面，

機(jī)構(gòu)普遍持較為樂觀的態(tài)度。不過，市場仍擔(dān)憂在存款考核的壓力下，月底商業(yè)銀行將

對資金展開激烈爭奪，由此將在短期內(nèi)抬升利率。

財(cái)富證券分析師陳鵬指出，考慮到央行公開市場正回購仍以平滑資金量為目的，未

來資金面料將平穩(wěn)。他并預(yù)計(jì)，6月份面臨半年考核時(shí)點(diǎn)，央行正回購利率可能小幅下

調(diào)以穩(wěn)定資金面，7天回購利率或?qū)⒕S持在2.5%~3.0%之間。

南京銀行金融市場部研究報(bào)告認(rèn)為，6月份市場流動(dòng)性面臨的壓力不大。首先，財(cái)

政存款在6月份大都是投放的；其次，公開市場到期量較大。市場唯一的不確定性在于

，6月末市場存款的爭奪，會(huì)給市場帶來短暫的干擾。

降息預(yù)期上升

近期管理層政策基調(diào)逐步由“調(diào)結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，同時(shí)疲軟的信貸數(shù)據(jù)加深

了市場對融資需求的擔(dān)憂，促使投資者在今年第二次降準(zhǔn)落地之后，進(jìn)一步憧憬降息的

到來。

“由于5月份的通脹水平將繼續(xù)回落的趨勢未改，央行采用降息的價(jià)格型工具來提

振企業(yè)融資需求的空間打開，本周或是央行降息的第一個(gè)時(shí)間窗口。”東海證券分析師

鮑慶昨日表示。

廣發(fā)銀行分析師顏巖指出，“我們認(rèn)為央行未來會(huì)考慮降低基準(zhǔn)利率，以緩解企業(yè)

融資成本的問題。時(shí)間上，如果對稱降息，很可能在7月份，cpi明顯處于3%以下的時(shí)刻

。”

不過，南京銀行金融市場部稱，在本輪貨幣政策維穩(wěn)的工具組合中，存準(zhǔn)的下行是

可以被確認(rèn)的，而利率下行周期暫還看不到開啟的跡象，除非宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)為刺激，貨幣

政策轉(zhuǎn)向。

（冷風(fēng)）

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