銀行間隔夜和7天回購利率上周雙雙升至2月底以來最高水平。在央行公開市場操作
連續三周凈投放后，中短期資金利率呈加速上漲態勢。分析人士認為，季末因素等導致
短期資金供需緊張，僅憑公開市場到期釋放資金難以平抑資金價格上漲，考慮到7月同
樣面臨較大流動性壓力，近期央行可能通過公開市場逆回購、下調存款準備金率等方式
進一步增加流動性供應。
進入6月，在市場上拆借資金逐漸變得困難。分析人士指出，多方面因素導致資金
面緊張，其中季末因素最為關鍵。據中金公司等機構人士分析，為達到沖存款規模的目
的，大量銀行理財產品被安排在季末前到期。此舉產生的投資資金缺口，需通過回購融
資等方式填補。由于二季度末是半年報披露時點，為做高超儲率等流動性指標，銀行類
機構對融出資金明顯偏謹慎，因此導致短期資金面供求關系緊張。此外，受項目審批加
快、地產銷售回暖等影響，6月新增信貸或出現明顯增加，進而擠壓銀行同業資產規模
。新增外匯占款較少也是持續影響銀行體系流動性的重要方面，盡管5月外匯占款恢復
小量正增長，但“熱錢”流出情況依然較明顯，估計6月難有大的改善。
分析人士認為，從目前情況看，期待資金面自我修復不太現實。上周，央行相繼通
過國庫現金定存、公開市場操作投放資金，效果比較有限。由于7月公開市場資金到期
量少、歷史上財政存款多為增加，且季末攬存后7月初存款準備金上繳壓力巨大，未來
一段時間資金面將面臨持續壓力。
市場人士認為，近期央行可能將再次通過公開市場逆回購、下調存款準備金率等方
式補充銀行體系流動性。針對季末時點因素，當前實施逆回購比較可行，畢竟下調存款
準備金率從宣布到實施有一定時滯。但著眼于7月資金短缺及激勵信貸投放要求，逆回
購與下調存款準備金率再次搭配使用的概率較高。
（山寒）
來源：本網論壇
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