近期歷時月余跌勢的豆油止跌企穩(wěn)跡象愈發(fā)明顯，且隨著美國經(jīng)濟企穩(wěn)和市場逐漸進入豆油傳統(tǒng)的消費旺季，預(yù)計豆油期價季節(jié)性上漲行情有望展開。

1、美國經(jīng)濟企穩(wěn)

自9月12日美聯(lián)儲宣布開始每月收購400億美元的抵押支持證券的第三輪量化寬松政策以來，美國房地產(chǎn)業(yè)和就業(yè)領(lǐng)域均出現(xiàn)明顯的改善跡象。零售銷售、消費者信心指數(shù)等一系列數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不錯。10月24日的美聯(lián)儲議息會議雖然并沒有像預(yù)期那樣擴容qe3，但是其強調(diào)在未來經(jīng)濟下行風險增加時將開放量化寬松的空間。

2、大豆供給格局緊張

2011/12作物季度中，南美大豆主產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷嚴重干旱，全球大豆供給格局初步形成。美國農(nóng)業(yè)部月度報告連續(xù)調(diào)降南美地區(qū)大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)，10月份的月度供需報告顯示，2011/12年度巴西大豆產(chǎn)量為6500萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為4100萬噸，而去年產(chǎn)量分別為7550萬噸和4900萬噸，南美產(chǎn)量的下降直接導致全球大豆寬松的供需形勢發(fā)生變化。

南美減產(chǎn)使得美豆承擔著更多的大豆出口壓力，美國2012/2013大豆期初庫存緊張，全球大豆供給緊張格局初露端倪。在此情況下，市場投資者寄望于美豆2012/2013作物季度的美豆的豐收，但是美國自7月份以來主產(chǎn)區(qū)又遭遇世紀大旱，至此全球大豆供給格局已經(jīng)形成。雖然美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告較9月調(diào)高了美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，但是美豆較上一年度減產(chǎn)基本是一定的。10月供需報告顯示，2012/13年度美豆的期末庫存為353萬噸，庫存消費比為4.44%。美豆的期末庫存和庫存消費比仍然處于歷史較低水平，因此，美豆的供給是緊張的。

當前南美厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)形成，將有利于大豆的生長，特別是在經(jīng)歷了拉尼娜帶來的減產(chǎn)之后，大豆都將會迎來一個產(chǎn)量的增加，尤其是阿根廷的大豆單產(chǎn)會得到快速的恢復。市場普遍預(yù)計巴西大豆產(chǎn)量在新作物季度將達到8320萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量將達到5500萬噸左右，即使市場對南美豐產(chǎn)的預(yù)期最終得以實現(xiàn)，但是南美大豆的集中上市在明年的4月份以后，在此之前不能直接供應(yīng)市場需求，所以綜上所述，在沒有充足的大豆補充缺口的事實下，大豆期價價格將繼續(xù)上揚，原料價格的上漲將推升豆油期價的走高。

3、豆油庫銷比偏低

從年度庫存消費比的變化中顯示，我國的豆油庫存消費比已經(jīng)連續(xù)3年呈現(xiàn)逐漸下降的態(tài)勢，2010/2011年的庫存消費比為34.20%，2011/2012年度庫存消費比為32.90%，2012/2013年度庫存消費比為30.64%，連續(xù)三個年度的豆油供求關(guān)系在逐漸趨緊之中。目前國內(nèi)的豆油商業(yè)庫存維持在117萬噸左右，而2012年1-9月國內(nèi)豆油的月度表觀消費量維持在95萬噸左右，如果按照這樣計算，豆油的商業(yè)庫存僅僅夠兩個月的消費，而目前豆油已經(jīng)步入季節(jié)性消費旺季。

餐飲業(yè)是油脂消費的主要行業(yè)，通過國家相關(guān)部門公布的2007年-2011年之間歷史數(shù)據(jù)比較來看，我國餐飲業(yè)收入在每年的9-12月份都會出現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢，并且10-12月份我國的居民支出高于9月份，支出用于食品消費的支出增加最為明顯，油脂消費亦水漲船高。

綜上看來，目前國內(nèi)豆油庫存水平偏低而消費將季節(jié)性增長，豆油的庫存消費比將處在一個相對低位，豆油整體供需偏緊。

4、替代性油脂消費淡季

一直以來棕櫚油都以其價格的低廉性而受到貿(mào)易商的青睞，但是棕櫚油本身的低溫易凝結(jié)性制約了其在冬季的消費。近期雖然棕櫚油在現(xiàn)貨中8度和10度等不容易凝結(jié)的棕櫚油成交量有所增加，但是由于其總量少制約棕櫚油的消費，所以國內(nèi)棕櫚油庫存依舊保持在70萬噸左右的庫存，棕櫚油的高庫存顯示其對豆油消費替代性的并沒有得到體現(xiàn)，這一階段油脂的消費仍然集中在豆油之上。

綜上所述，目前世界經(jīng)濟火車頭美國的經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，給市場投資者帶來投資信心；在2013年南美大豆4月份上市之前，大豆供給都將繼續(xù)保持一個供給緊張的格局，原料供給的緊張將使得油脂供應(yīng)難度增大，而且進入天氣寒冷的冬季之后，油脂消費需求增加，棕櫚油因低溫凝結(jié)消費受限，豆油將成為主要消費油脂，油脂需求的激發(fā)將支撐豆油期價在春節(jié)元旦前期有一個較強的上漲預(yù)期，豆油的季節(jié)性消費旺季有望展開。（靈蘭）

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