近期影響棕櫚油期貨價格深度下挫的最主要因素是庫存大增，至少到明年2月份，在馬來西亞庫存降低到150萬噸以下之前，棕櫚油價格很難大幅上漲。

如果說7、8月份期貨市場因美國50年大旱題材造就了豆粕這一明星品種的話，進入9月份之后，農產品中的明星品種就從豆粕轉到了以往少人注意的棕櫚油上。其亮點不在價格的大幅上漲，而在于暴跌。我們認為，近期影響棕櫚油期貨價格深度下挫的最主要因素是庫存大增。

庫存水平反映了供需矛盾的尖銳性

今年下半年，馬來西亞棕櫚油庫存突然大幅增加。6月份為170萬噸，而9月底就達到了248萬噸的歷史最高水平，是近10年來的最大值。雪上加霜的是，國外知名分析師近日表示，該國明年1月初的庫存可能增至300萬噸。作為全球第一大棕櫚油主產國的印尼，其國內庫存同樣觸及歷史高位。近幾個月庫存已攀升至250萬噸，明顯高于往年正常水平的150萬—200萬噸。更有人士認為，在過去幾年內，該國實際庫存在350萬—400萬噸，大大高于市場認為的預期。兩大主產國總庫存量高達680萬噸，屬歷史罕見。

今年國內庫存因進口量大也出現急劇攀升。四季度并不是棕櫚油消費旺季，預計庫存仍將維持高位，后期去庫存化道路依然漫長。

庫存高企是供求矛盾的具體體現

由于2008年和2009年的大規模再種植活動，目前越來越多的種植園作物將進入成熟期，尤其是9、10月份更是產量旺季。馬來西亞9月份毛棕櫚油產量達到200.4萬噸的歷史最高值，根據往年規律，10月份產量還會進一步上升。預計馬來西亞2012年棕櫚油產量增加2.3%，至1933萬噸。印尼也在2008年種植了近60萬公頃油棕櫚樹。印尼棕櫚油協會預估本國2012年毛棕櫚油產量將增加6%，至2500萬噸。若出口跟不上步伐，庫存壓力將進一步升級。

與高庫存對應的是出口的疲弱。作為棕櫚油消費大國的中、印兩國，今年的進口需求均有所弱化。通常我國的棕櫚油表觀消費高峰出現在9月份，而今年9月份國內主要港口表觀消費量為51.96萬噸，雖然環比增加約2萬噸，同比卻下滑近15萬噸。近年平均水平也顯示，2006年至2011年9月份平均表觀消費量為61.88萬噸，比今年9月份高出近10萬噸。

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