近日豆油反彈僅為曇花一現，國內商業庫存居高不下才是豆油“跌跌不休”的持久壓力。此外，豆油消費旺季尚未來臨，基本面偏空格局難以改變，預計中期豆油繼續下行。

首先，播種方面，截至上周五，巴西2012/2013年度大豆播種率為67%，較前一周增14個百分點。盡管依舊落后于往年播種水平，但播種提速的消息增加了市場對2012/2013年度南美大豆豐產預期，壓制豆油期價走勢偏弱。而阿根廷方面，截至上周四，阿根廷農戶已完成10.8%，較前一周推進7.2%，但較上年同期落后14.2%。因南美大豆主要來自巴西，因此整體來說南美播種情況利空豆油期價，中期豆油繼續疲弱。

天氣方面，近期國際氣象服務機構meteorlogix稱，巴西大豆主產區馬托格羅索州將迎來更有利降雨，有助于大豆種植。帕拉納州和南里奧格蘭德州天氣較為干燥，有利于濕潤天氣后的作物種植。而阿根廷大豆主產區方面，未來五天天氣預計將有利于大豆的種植。此前潮濕天氣過后，南里奧格蘭德和巴拉那的干旱天氣將有利于谷物種植。在此天氣預期下，阿根廷農業部在周度作物報告中表示，阿根廷2012/2013年度大豆種植面積料為創紀錄的1936萬公頃，高于上一年度的1867萬公頃。這使得2012/2013年度南美大豆豐產預期被進一步強化，中期豆油繼續偏弱走勢。

其次，截至11月8日當周，美豆出口銷售55.97萬噸，較前一周大幅增加2倍多，出口裝船亦增加3.76%至181.44萬噸。美豆第一大進口國中國的凈銷售量為37.15萬噸，較前一周增加35.19%，出口裝船128.01萬噸，較前一周略微減少1.37%。美豆出口銷售增加，提振內外盤豆油近期反彈，但在美豆油指整體下行的趨勢下，銷售數據利好提振顯得微弱無力。此外，對于內盤豆油來說，大量的美豆進口，將導致國內豆油壓榨量的提升，使得本已高企的豆油商業庫存再添壓力。

最后，庫存一直是壓制豆油期價上行的一大因素。中國10月大豆進口量403萬噸，雖然較9月進口量有所下調，但就累計數來看，2012年1-10月累計進口量仍居近十二年來最高水平，此外業內機構預計，11月進口大豆500萬噸，12月進口繼續增至530萬噸。豆油原料大豆的大量進口使得豆油未來數月壓榨增加，國內豆油商業庫存亦持續升高。截至11月19日，國內豆油商業庫存總量144.26萬噸，較去年同期增加26.92%。油廠壓榨方面，盡管近期因壓榨虧損，各地油廠局部出現限量生產，甚至停產的情況，豆油壓榨供給放緩，但市場買漲不買跌的情緒濃重，且目前豆油的消費旺季尚未來臨，現貨市場總體成交清淡，豆油出貨速度緩慢，因此導致國內商業庫存居高不下，預計豆油期價中期壓力難消，走勢維持下行為主。（青旋）

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