雖然油脂市場(chǎng)正在醞釀暖冬行情，但就中長(zhǎng)期而言，2013年國(guó)內(nèi)外植物油期價(jià)重心仍會(huì)下移，并輔以前高后低、油粕比值下滑以及豆棕價(jià)差出現(xiàn)重估的特征。

大豆進(jìn)入下跌周期

在經(jīng)歷了2012年“過(guò)山車(chē)”行情之后，cbot大豆期貨可能迎來(lái)新一輪下跌周期。隨著2012/13年度美國(guó)大豆供需環(huán)境日益明朗，供給緊張的發(fā)酵之勢(shì)已蕩然無(wú)存，取而代之的則是南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期呼聲高漲，這將有助于緩解全球油料供應(yīng)偏緊的壓力。加之2013年美國(guó)大豆種植面積有望增加，或?qū)⒃鎏砥谪涍h(yuǎn)月合約下跌動(dòng)能。

我們進(jìn)行的簡(jiǎn)單線性回歸分析模型顯示，2013/14年度美豆產(chǎn)量有望較本年度恢復(fù)性增長(zhǎng)9.1%，在國(guó)內(nèi)壓榨、出口需求等指標(biāo)相對(duì)穩(wěn)定的前提下，美豆期末庫(kù)存料顯著攀升，將造成油脂油料期價(jià)較大的下行壓力。

如果結(jié)合1995年以來(lái)cbot大豆期貨的技術(shù)圖表分析，可以看到美豆期價(jià)上漲或下跌行情的時(shí)間周期基本在兩年左右，而且每一輪牛市階段和熊市階段總會(huì)成對(duì)出現(xiàn)。歷史已連續(xù)走出了兩個(gè)對(duì)稱圖形，我們判斷2012年9月份以來(lái)新一輪下跌終點(diǎn)可能要到2014年7、8月份。

消費(fèi)減緩難以回避

2012年油脂期價(jià)兩輪走高行情主要是受上游原料通脹壓力傳導(dǎo)，且在庫(kù)存高企的背景下被動(dòng)完成，2013年供給增加、庫(kù)存壓力增大仍會(huì)是油脂市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。統(tǒng)計(jì)表明，由于國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)將進(jìn)入3%-4%的增速低迷期，供大于需的形勢(shì)可能存在放大效應(yīng)，導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)格雙雙承壓，但品種表現(xiàn)會(huì)有明顯差異：豆油略顯中庸、棕櫚油弱者恒弱、菜油滯漲抗跌。

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