【主要觀點(diǎn)】雖然棕櫚油期價(jià)仍有走高空間，但只要去庫存化曙光未見，現(xiàn)貨價(jià)格就將難成“氣候”。建議貿(mào)易商隨用隨買，謹(jǐn)慎操作。

12月下旬以來，國內(nèi)棕櫚油期貨價(jià)格匍匐前進(jìn)，而現(xiàn)貨市場表現(xiàn)疲弱。一方面，國際價(jià)格觸底反彈成為國內(nèi)期價(jià)“小跑”的重要理由；另一方面，消費(fèi)缺乏暖意、庫存膨脹依然是現(xiàn)貨市場的“遮羞布”，基差持續(xù)走軟凸顯現(xiàn)貨乏力。

期貨市場“偶有放晴”

寶城期貨監(jiān)測顯示，隨著馬來西亞bmd毛棕櫚油在2200林吉特/噸附近止跌拉漲，國內(nèi)棕櫚油期價(jià)也受到正能量傳染而緩慢爬升，暗示供需失衡壓力出現(xiàn)暫時(shí)喘息跡象。

首先，主產(chǎn)國關(guān)稅戰(zhàn)再次打響，主動(dòng)去庫存意愿明顯增強(qiáng)，尤其是馬來西亞將明年1月份毛棕櫚油出口稅率調(diào)整為零，參考價(jià)在2147.81林吉特/噸，顯示政府力圖在低價(jià)水平拉動(dòng)出口、消化庫存的決心。

其次，馬來西亞棕櫚油已進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，如果12月份毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑10%，即使出口數(shù)量減少2%～3%，對市場的影響也有望呈現(xiàn)出積極的一面。加之棕櫚油較豆油的貼水幅度高達(dá)250美元/噸之上，在現(xiàn)階段國際大豆供給緊俏的環(huán)境下，市場缺口將會(huì)由棕櫚油來填補(bǔ)，這或?qū)⒓ぐl(fā)明年中印兩大植物油消費(fèi)國增加買盤力度。

再次，隨著明年1月1日中國正式實(shí)施進(jìn)口植物油監(jiān)管新規(guī)的時(shí)間窗口越來越近，未來國內(nèi)進(jìn)口棕櫚油成本價(jià)將與國際市場進(jìn)一步接軌，預(yù)計(jì)內(nèi)外價(jià)差將改變歷史上大幅倒掛的局面。由于此前馬來西亞棕櫚油局希望中國質(zhì)檢總局在新的植物油監(jiān)管規(guī)定實(shí)施前能夠給予6個(gè)月寬限期，這一潛在利多令國際棕櫚油期價(jià)聞風(fēng)而動(dòng)，并向國內(nèi)市場暗送暖意。

不過，鑒于整體供需寬松格局尚未徹底扭轉(zhuǎn)，期價(jià)走高可能僅是間歇性喘息，上漲動(dòng)能和空間將受嚴(yán)峻考驗(yàn)。

現(xiàn)貨市場“烏云密布”

雖然11月份國內(nèi)棕櫚油表觀消費(fèi)約56.47萬噸，環(huán)比微幅增長0.2%，且高于前幾年同期46.58萬噸的均值水平，但這反映的則是采購方對消費(fèi)旺季預(yù)期而適量補(bǔ)庫的行為，

并不代表終端消費(fèi)市場的好轉(zhuǎn)。

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