春節長假期間，美豆跌至一個月來的低點。美農業部2月供需報告意外調高全球大豆結轉庫存預估，隨后一周內，南美天氣改善，美豆因此承壓走低。

全球大豆供應壓力緩解

去年上半年，南美大豆和美豆先后出現減產，全球大豆供應緊張的預期不斷加重并得到證實，美豆在去年1—4月份和6—9月份出現兩波上漲，而9月份以后，因宏觀風險加重、自身基本面利多效應減弱及資金勢力削弱，美豆以及國內豆類持續回落，到2013年1月初美豆及國內豆粕已回吐了去年1—9月份2/3的漲幅，美豆指數已回落至1400美分下方，國內豆粕指數最低至3200附近。

從美農業部最近5個月的月度供需報告對美豆和南美大豆的產量調整可以看出，2012/2013年全球大豆供應緊張的壓力有所緩解。

國內飼料保持剛性需求

長期來看，中國豆粕消費增速位于較高水平，主要是因為居民肉類消費量不斷攀升。隨著中國居民人均收入的提高，肉類消費的需求不斷提高，尤其是對豬肉、雞肉和水產品需求不斷攀升。目前，中國農村的肉類消費量與城市相比還有一定的差距，這意味著未來幾年中國肉類消費增加空間還比較大。十八大之后，中國政府著力調整經濟結構，增加居民可支配收入，這將繼續拉動中國居民的肉類消費需求。

短期來看，2013年5月之前中國生豬存欄和能繁母豬存欄會保持在較高水平，這有利于豆粕的銷售，從而對豆粕價格產生一定的支撐。但豆粕僅占豬飼料配方的20%左右，更多是用于家禽飼料，因此，生豬存欄對豆粕價格的影響有限。從歷史上豆粕價格走勢來看，豆粕價格更多跟隨cbot大豆價格走勢，因此供給方面的影響更大一些。預計豆粕在下游需求以及供應端天氣等因素支撐下，下行空間較為有限。

宏觀環境預期好于去年

雖然當前宏觀環境仍存在一些風險因素，但在一定時間內歐債問題、美財政問題難以對市場形成實質性沖擊，目前市場權威機構普遍預期2013年的經濟形勢好于2012年。美國以及中國的近期經濟數據顯示，經濟環境正持續好轉，并在股票市場有所體現。

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