【主要觀點】隨著南美新作大豆上市期的臨近，市場壓力會越發沉重。中期棕櫚油市場同樣面臨產量步入增長周期、而出口潛力不足的雙重困擾。短期內進口虧損、豆弱棕強將會限制進一步殺跌的動能，建議保持反彈沽空的思路。

綜觀近年來棕櫚油期貨的價格走勢，2008年11月開始的上漲行情一直持續至2011年2月份，之后棕櫚油價格一路下行。港口24度棕櫚油現貨價格集中在6100～6300元/噸，市場成交清淡，下游接貨意愿不強，上游因成本倒掛，也不急于出貨。

國內港口棕櫚油庫存連增

海關數據顯示，2013年1月我國進口棕櫚油47.3萬噸（含棕櫚硬脂），較上月的紀錄高位95.4萬噸大幅下降，但仍較上年同期增長6.7%。2012/2013年度前4個月我國累計進口棕櫚油271.9萬噸，較上年同期增長24.2%。導致國內港口棕櫚油庫存再創歷史新高，達110萬噸以上水平。

市場預計2月份我國棕櫚油到港量在45萬噸左右，3月份在50萬噸左右，而棕櫚油消費轉暖一般從3～4月份開始，這意味著2～3月份期間，國內港口棕櫚油庫存將繼續在高位運行，給市場帶來供應壓力。

成本降低遠月進口開始虧損

2012年10月份至今，bmd棕櫚油在2300～2600林吉特/噸低位區間震蕩，進口棕櫚油成本價也隨之走低。從海關統計數據看，1月進口豆油到港平均價為1208美元/噸，環比下降36美元/噸，完稅成本約9440元/噸；進口棕櫚油平均價為829美元/噸，環比下降48美元/噸，連續第7個月大幅下降，完稅成本約6500元/噸。

根據2月26日收盤后的外商報價，近月到港棕櫚油成本為6693元/噸，遠月（7/8/9月）成本為6789元/噸，對應1309合約將有87元/噸的理論虧損。遠期進口出現虧損，預計短時間內市場做空的節奏會有所放慢。

南美豆上市或縮窄豆棕價差

隨著豆油市場壓力逐步顯現，國內豆棕價差有望縮窄，最近國內盤面豆油明顯比棕櫚油弱。而豆棕價差縮窄，可能導致后期棕櫚油需求減少。

印度國產油籽即將收獲，而進口食用植物油庫存居高，這意味著至少今年上半年印度食用植物油進口需求可能相對疲軟。

棕櫚油即將進入增產周期

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