近期鄭糖1309合約價格一路下挫，跌破了延續(xù)9個月的振蕩區(qū)間5150—5700，逼近邊際成本區(qū)域。在此價位，追空需謹(jǐn)慎，但前期入場空單可設(shè)置浮動止損位繼續(xù)持有。

進口利潤壓制內(nèi)盤

配額內(nèi)進口仍然有利可圖。自2013年以來，倫敦白糖配額內(nèi)進口價與廣西現(xiàn)貨價格差價一直維持在500元/噸以上，最高時為1400元/噸左右。當(dāng)前倫敦白糖8月合約價格在499.5美元/噸，考慮配額內(nèi)關(guān)稅與升貼水，由泰國和巴西進口的白糖對應(yīng)價格應(yīng)為4590元/噸和4683元/噸，相對國內(nèi)5420—5470元/噸的現(xiàn)貨價格，進口白砂糖存在800元/噸左右的利潤空間。在糖價低迷階段，由于進口配額發(fā)放限制，配額內(nèi)進口價格往往不能充當(dāng)?shù)撞浚瑖鴥?nèi)食糖價格長期處于配額內(nèi)進口價格上方，兩者之間的價差仍對國內(nèi)糖市構(gòu)成一定壓力。

邊際成本價附近不宜過于悲觀

對應(yīng)470元/噸的甘蔗收購價格，大型糖企白糖平均制作成本（含員工薪資）在5600—5700之間，中小型糖廠制糖成本在5700—5800之間，目前白糖現(xiàn)貨價格位于平均成本區(qū)間。邊際成本在4800—5100。參考往年的糖價走勢可以看出，在“收儲之手”的舉托下，市場出現(xiàn)惡性供給過剩概率極微，糖企以低于邊際成本價銷售白糖的概率極低，因此白糖現(xiàn)貨價格在5000元/噸附近有較強支撐。

齋月需求或提振糖市

在過去的六年中，國際ice原糖在齋月備貨期上漲的概率達到83%，下跌的概率為17%；鄭糖在齋月備貨期上漲的概率為67%，下跌的概率為33%。可見，由于穆斯林齋月白天禁食，破曉前食用的以及時補充體力的甜食為主的“封齋飯”習(xí)俗，使得齋月備貨對食糖需求具有明顯提振作用，對全球糖市價格也構(gòu)成了一定支撐。

全球食糖供給依然寬松

巴西的甘蔗原料同時用來生產(chǎn)酒精和食糖，2012/2013榨季生產(chǎn)酒精與食糖的比例約為51∶49。近期巴西政府決定通過削減稅收和提供優(yōu)惠貸款的方式來給酒精產(chǎn)業(yè)注入活力，此舉可望刺激巴西酒精產(chǎn)業(yè)的投資，從而擴大酒精產(chǎn)量，市場預(yù)計2013/2014年度巴西中南部糖廠或?qū)⒃黾佑糜谏a(chǎn)乙醇的甘蔗比例至60%。雖然巴西或?qū)⑸险{(diào)以甘蔗為原料的乙醇產(chǎn)量，但根據(jù)最新的甘蔗產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)，巴西中南部甘蔗壓榨量或達5.845億噸，高于2012/2013榨季的5.36億噸，乙醇調(diào)整政策這一利好或被巴西甘蔗總產(chǎn)量同比增加所抵消。因此，盡管巴西政府出臺的刺激酒精生產(chǎn)政策會對糖價形成支撐，但因巴西食糖產(chǎn)量持續(xù)高位，全球食糖供給依然寬松，國際糖價弱勢運行態(tài)勢仍難得到改變。原糖價格可能跌至每磅16美分左右。

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