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今年一季度，家電行業內銷出貨普遍同比下降，終端零售下降幅度較大，其中空調降幅最大。這是自08年四季度至09年一季度調整之后的首次調整。4月終端零售普遍實現小幅正增長，較一季度有非常明顯的回暖趨勢。出貨的正增長應能受到帶動，但可能還需要時間傳導。

雖然一季度行業基本面見底，但家電上市公司一季報維持增長：雖收入同比下降6%，但業績增長接近10%，在中信行業分類當中排名第9。業績增速雖然較前兩年有所下降，但相比于行業產銷的下滑幅度來說，已經相當不錯。格力、美的與海信取得了20%以上的業績增長，青島海爾600690追溯調整后增長5%，均實現了逆行業周期的增長。

目前行業基本面已明確好轉趨勢，補貼政策將實施，夏季高溫到來;盈利能力趨勢較為樂觀;估值水平仍然較低。我們認為下半年家電板塊仍有望取得較好的表現，維持家電行業“增持”評級。下半年補貼政策與行業回暖主要集中于大家電，我們堅持主推“品”“質”兼備的白電龍頭，順序仍為格力、海爾、美的。黑電下半年內銷也有回暖，但出口增速或下降、產品結構提升速度還需觀察，關注海信投資機會。廚電下半年增速亦有望在房地產拉動下得到改善，但估值水平相對較高，期待年底估值基準切換帶來的機會。

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