在多個券商齊齊發(fā)布研報后，昨日，酒類投資者對消費稅征收環(huán)節(jié)后移的擔(dān)心被快速“觸發(fā)”了。

日前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于實施更大規(guī)模減稅降費后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進方案》（下稱“方案”），其中，“后移消費稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方”的內(nèi)容引發(fā)機構(gòu)和投資者廣泛關(guān)注。南都記者注意到，中金公司、華創(chuàng)證券、中信證券、新時代證券、信達證券等多家知名券商已紛紛發(fā)布研報，其中中金公司等更是直言，10月底人大常委會或是重要的時間窗口。其還預(yù)計，如果增加12%的消費稅，白酒行業(yè)的消費稅或?qū)⒃黾?22億-515億元。

受此影響，白酒板塊昨日開盤直接下挫超2%，貴州茅臺、五糧液開盤分別下挫3%和5%，雖然收盤時整個板塊翻紅，但仍明顯跑輸大盤。

白酒行業(yè)消費稅或?qū)⒃?22億-515億元

依照中金等券商的預(yù)計，白酒與煙草、高端珠寶等奢侈品消費或被列為改革優(yōu)先試點的對象。具體對酒類而言，除了全行業(yè)稅負可能增加之外，相比啤酒和其他酒類，白酒行業(yè)受影響最大。而白酒企業(yè)中，大企業(yè)受到的影響顯著小于中小企業(yè)，稅收不規(guī)范的企業(yè)競爭力將下降。中金預(yù)計，如果增加12%的消費稅，白酒行業(yè)的消費稅或?qū)⒃黾?22億-515億元。

根據(jù)中金證券的觀點，高端、次高端白酒企業(yè)的影響小于200元以下大眾價位白酒。在中金看來，大眾白酒消費群對價格提升的敏感度更高，高端白酒企業(yè)的渠道加價率更低，邊際影響較小，而大眾白酒的渠道加價率更高，對渠道影響較大。

其實，大眾白酒本來就已經(jīng)在持續(xù)調(diào)整。依照尼爾森中國區(qū)高級總監(jiān)余美琳在第100屆全國糖酒商品交易會上的說法；過去三年，大眾酒持續(xù)調(diào)整，行業(yè)集中度加強，低產(chǎn)小廠產(chǎn)品和資質(zhì)較差的經(jīng)銷產(chǎn)品逐漸被清退出市場。而大眾酒銷售額份額的下降，實際上是細分市場內(nèi)部調(diào)整，去劣存優(yōu)的表現(xiàn)。

從中端酒和高端酒的表現(xiàn)已可見一斑：中端酒（150-300元價位段）同期保持穩(wěn)中有進的態(tài)勢，次高端白酒（300-700元價位段）同期表現(xiàn)更突出，連續(xù)兩年都保持了20%以上的增長。

對此，白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛坦言，隨著消費稅征收環(huán)節(jié)后移，未來走成本導(dǎo)向和價格導(dǎo)向的大眾酒企業(yè)或?qū)⒈恢鸩教蕴?/p>

粵酒估計受影響較大

廣東酒類行業(yè)協(xié)會會長彭洪在接受南都記者采訪時表示：消費稅征收環(huán)節(jié)一旦后移，對廣東肯定會有影響，由于廣東相對來說中低端酒較多，影響或會稍大一些，但廣東的本土品牌由于升級空間比較大，或許能在一定程度上對沖此次稅收改革。在彭洪看來，消費者買酒正在趨向理性，未來酒業(yè)的競爭還是得靠品質(zhì)，而廣東酒的品質(zhì)還是有保證的。

“就白酒而言，廣東是消費大省，但又是生產(chǎn)小省，所以后移消費稅征收環(huán)節(jié)肯定對廣東的影響會比較大。”蔡學(xué)飛也向南都記者如是說。

隨著“粵酒振興”口號的提出，近年來，以石灣酒廠、九江酒廠、長東長樂燒酒業(yè)等為代表的粵酒企業(yè)不斷發(fā)力市場，但主流產(chǎn)品仍未跳出中低端酒的范疇。

根據(jù)廣東省酒類行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《廣東省酒業(yè)報告》，2018年廣東省酒類銷售總額約586億元（以出廠價計算），其中高價位酒類產(chǎn)品（600元以上）約占20%；中價位酒類產(chǎn)品（100-600元）約占30%；低價位酒類產(chǎn)品（100元以下）約占50%。

具體到公司，以走高端化最為積極的廣東石灣酒廠集團為例，據(jù)集團董事長范紹輝此前給南都記者的說法，公司新推的高端產(chǎn)品“石灣玉冰燒·洞藏20”市場零售價也僅在500元以上。

此外，廣東白酒企業(yè)體量也普遍較小，以九江酒廠為例，其近期給媒體的數(shù)據(jù)是，2019年企業(yè)預(yù)計營收可達到10億元。

哪些上市酒企將受擠壓？

其實，對大眾酒以及區(qū)域中低端酒的擔(dān)憂，從資本市場的股價走勢也可見一斑。

昨日貴州茅臺和五糧液雖大幅低開，但收盤時，前者翻紅，后者跌幅也收窄到了0.62%。相比之下，古井貢b收盤跌幅仍達2.97%、口子窖下跌也仍有1.46%。

這種跌法某種程度上也契合了中金公司的以下觀點。

“參考白酒歷史上的加稅結(jié)果分析，如果行業(yè)稅負增加。中小企業(yè)和低端企業(yè)的生存難度顯著增加。大企業(yè)受到的影響將顯著小于中小企業(yè)。一方面大企業(yè)的產(chǎn)品定價權(quán)強，同時中小企業(yè)的稅負將難以隱藏，無法和大企業(yè)形成公平稅負競爭。我們認為此次稅改方向?qū)㈤L期有利于白酒中的各類龍頭酒企，他們的定價能力和稅收規(guī)范性也將幫助他們進一步提升市場競爭力。”中金公司的研報如是說。

另據(jù)信達證券王見鹿和畢翹楚介紹，一般而言，對于消費品稅率調(diào)整，有兩種結(jié)果：一種情況是，廠家下調(diào)出廠價，從而給經(jīng)銷商多交稅進行平衡。零售價格不變或變化較小，消費者接受度較高。另一種情況是，酒企擁有較強話語權(quán)，廠家出廠價格不變，經(jīng)銷商為了保證利潤上調(diào)零售價，終端用戶能否接受價格上漲，取決于酒的價格彈性。短期會造成市場情緒波動，長期來看品牌溢價能力強的酒企或?qū)⑹芤妫瑢ζ髽I(yè)的渠道把控能力亦有較大考驗。

當前稅率一覽

1、白酒，按照出廠不含增值稅價格的12%征收從價稅（20%法定稅率，按照60%比例征收），1000元/噸從量稅，目前絕大部分白酒上市公司的實際消費稅率為12%；

2、針對啤酒而言，按照220-250元/噸征收；

3、葡萄酒，可參考張裕，為營收的3.4%左右。

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區(qū)域性品牌啤酒或“利空”更大

南都記者留意到，消費稅調(diào)整消息對啤酒個股二級市場影響有限，昨日下午收盤后，a股除重慶啤酒下跌0.89%外，其他啤酒上市公司均收報上漲。

據(jù)南都記者了解，目前啤酒消費稅單位稅額仍執(zhí)行財政部、稅務(wù)總局2001年下發(fā)的《關(guān)于調(diào)整酒類產(chǎn)品消費稅政策的通知》（財稅【2001】84號）規(guī)定，啤酒消費稅是分檔從量征收，即出廠價3000元/噸（含3000元，不含增值稅）以上的，每噸征收250元消費稅；出廠價格在3000元/噸（不含3000元/噸，不含增值稅）以下的，每噸征收220元消費稅，南都記者按此換算，目前啤酒方面消費稅稅率分別為8.33%和7.33%。

中金公司的研報稱，此次稅改對啤酒等酒類影響不大，甚至啤酒行業(yè)會“適度和潛在受益”，而在行業(yè)人士看來，目前對于啤酒行業(yè)影響暫時不明朗，但此次稅改如果落地，對于啤酒行業(yè)還是有一定影響。

啤酒行業(yè)分析專家方剛昨日接受南都記者采訪時表示，后移消費稅對啤酒行業(yè)“不是利空”，但也不一定如相關(guān)研報所言的“適度受益”。若后移消費稅至流通層面后，這意味著渠道方面將按照現(xiàn)行啤酒消費稅率（行業(yè)整體實際消費稅率征收不變前提下）增加繳稅，經(jīng)營成本將會相應(yīng)增加，“在我個人看來，啤酒很有可能在渠道環(huán)節(jié)方面有漲價的動向”。

“對于啤酒生產(chǎn)企業(yè)而言，渠道層面若成本增加，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)則可能出于讓利的角度對渠道進行補貼降低成本，另外即使渠道有漲價，漲幅可能也不會太大。”方剛也認為，相比集中度較高的頭部企業(yè)，中小型生產(chǎn)企業(yè)（包括區(qū)域性品牌）的消費稅在渠道方面“挪騰”空間可能會相應(yīng)減少，而渠道方面產(chǎn)品加價，也可能對產(chǎn)品銷售帶來一定影響。

對于大企業(yè)而言，它們因議價能力、稅收規(guī)范性等，受到的影響相對較小，那么對于區(qū)域性啤酒品牌而言又有何影響？對此，南都記者昨日分別向地方啤酒品牌珠江啤酒和千島湖啤酒等就此事進行采訪，珠江啤酒方面表示“因領(lǐng)導(dǎo)開會”和“對政策需要消化”等原因，暫未對南都記者進行回復(fù)；而千島湖啤酒相關(guān)負責(zé)人昨日向南都記者表示，雖然政策暫未明晰，但后移消費稅對于正規(guī)納稅的地方啤酒企業(yè)是好事，“但對于部分采取低價銷售的小企業(yè)，可能會遭遇到一些困境”。

據(jù)南都記者了解，稅費對啤酒企業(yè)的影響尤為明顯，自今年4月1日起，增值稅率從16%下降到13%后，啤酒企業(yè)上半年的凈利潤也相應(yīng)大增，以a股上市公司為例，青島啤酒上半年凈利潤（扣非后）為14.44億元，同比增30.6%；重慶啤酒上半年凈利潤（扣非后）為2.20億元，同比增13.3%；而珠江啤酒上半年凈利潤（扣非后）1.41億元，同比增88.52%；而對此情況，包括中信證券、渤海證券及中泰證券等多家券商機構(gòu)研報分析認為，除受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級外，啤酒企業(yè)利潤大增還得益于增值稅下調(diào)。（作者： 馬建忠 貝貝）

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