3月cpi重回“2時代”。今日（4月11日），國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月居民消費價格指數(shù)（cpi）顯示，3月cpi同比上漲2.3%。其中，豬肉價格上漲5.1%，為同比連降25個月后首次轉漲。

有業(yè)內(nèi)認為，新一輪豬周期已經(jīng)啟動，5月左右豬肉價格將快速上漲。在上漲空間上，有機構認為，年內(nèi)豬肉價格可能超過歷史高點，當前仔豬價格具備50%以上的上漲空間，疊加非洲豬瘟的影響，本輪周期彈性將更大。豬肉價格的上漲會給cpi通脹帶來一定壓力。不過，年內(nèi)通脹不應成為制約貨幣政策操作的主要因素。

從生產(chǎn)價格指數(shù)（ppi）表現(xiàn)看，ppi環(huán)比在連續(xù)4個月為負值后轉正，3月ppi上漲0.1%。業(yè)內(nèi)認為，預計二季度ppi還會有所上漲，上漲幅度要看二季度之后穩(wěn)投資政策的力度和效果。

連降25個月后首次轉漲 豬肉價格同比漲5.1%

今年2月份，全國cpi價格同比上漲1.5%，這是繼2018年12月份1.9%的同比漲幅后，連續(xù)第三個月處于“1時代”。3月份同比漲幅擴大0.8個百分點，3月cpi同比上漲2.3%，重回“2時代”。

食品價格上漲是拉動cpi同比擴大的重要原因。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，3月食品價格同比上漲4.1%，影響cpi上漲約0.82個百分點。春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%，影響cpi上漲約0.42個百分點；豬肉價格上漲5.1%，為同比連降25個月后首次轉漲，影響cpi上漲約0.12個百分點。

從往年來看，春節(jié)長假之后消費旺季結束往往導致物價走弱， 2013年以來的每年3月cpi環(huán)比都是負增長，呈典型的季節(jié)性波動。

今年也不例外，3月數(shù)據(jù)顯示，cpi由上月上漲1.0%轉為下降0.4%，食品價格由上月上漲3.2%轉為下降0.9%，非食品價格由上月上漲0.4%轉為下降0.2%。其中，部分鮮活食品價格節(jié)后回落。雞蛋、水產(chǎn)品和鮮菜價格分別下降6.0%、3.6%和2.6%，牛肉、羊肉和雞肉價格分別下降1.8%、1.7%和1.6%，上述六項合計影響cpi下降約0.21個百分點；非洲豬瘟疫情發(fā)生勢頭趨緩，各地豬肉價格漲跌互現(xiàn)，全國平均上漲1.2%，影響cpi上漲約0.03個百分點。

對于未來cpi走勢，業(yè)內(nèi)都認為，需要關注豬周期的影響。

“從生豬低存欄、仔豬價格大漲、豬肉淡季上漲等來看，供給端對豬價的推動將越來越明顯，新一輪豬周期已經(jīng)啟動。”聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家還表示，今年通脹的風險主要來自于豬肉項，由于低存欄，年內(nèi)豬肉價格可能超過歷史高點，給cpi通脹帶來一定壓力。“不過這并非需求拉動型的通脹，能否對貨幣政策形成掣肘，要視cpi通脹高位的持續(xù)時間和經(jīng)濟基本面狀況。”

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平持有類似的觀點。在他看來，未來豬肉價格可能還有明顯的上漲趨勢。受翹尾因素和豬周期的影響，二季度cpi同比漲幅可能仍會上升。“考慮到年內(nèi)經(jīng)濟仍有下行壓力，需求帶動核心通脹大幅走高的可能性不大，二季度核心cpi可能保持在2%左右。未來貨幣政策應以扣除食品和能源價格之后的核心cpi作為政策決策的依據(jù)，年內(nèi)通脹不應成為制約貨幣政策操作的主要因素。”連平談到未來的貨幣政策時補充。

實際上，對于cpi與貨幣政策的關系，央行在2015年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告專門做過闡述，“貨幣政策并不針對個別商品價格變化進行調(diào)整，而主要是觀察物價的總體水平”。因此，即便后續(xù)豬價對cpi造成較大影響，單一物價擾動也并不會引起貨幣政策的收緊。

ppi環(huán)比連續(xù)4個月為負值后轉正，3月ppi上漲0.1%

ppi為2018年6月以來首次回升，工業(yè)領域通縮的風險有所減弱。

從同比看，ppi上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。從環(huán)比看，3月開工旺季，需求階段性上升，加之國際油價上漲，共同推升ppi環(huán)比在連續(xù)4個月為負值后轉正，ppi由2月下降0.1%轉為上漲0.1%。

ppi出現(xiàn)觸底反彈的主要原因是生產(chǎn)資料價格上升，環(huán)比上漲0.2%為近5個月首次上升，同比漲幅比上月擴大0.3個百分點。生活資料價格環(huán)比與上個月持平，同比漲幅為0.5%，基本運行平穩(wěn)。據(jù)交通銀行金融研究中心統(tǒng)計，3月流通領域中主要生產(chǎn)資料有52%的產(chǎn)品價格上升、44%下降、4%基本持平，價格上漲的產(chǎn)品增多，近5個月來價格上漲的種類首次超過半數(shù)。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格也有所回升，工業(yè)購進端和產(chǎn)出端價格都有上漲，表明工業(yè)需求和生產(chǎn)可能有所改善。

“宏觀政策趨向積極、逆周期調(diào)節(jié)力度加大帶動需求改善，特別是基建投資的力度加大，對工業(yè)領域的帶動作用有望持續(xù)顯效。”連平解釋。

從未來走勢看，二季度ppi有望小幅上升。連平認為，宏觀政策趨向積極、逆周期調(diào)節(jié)力度加大帶動需求改善，特別是基建投資的力度加大，對工業(yè)領域的帶動作用有望持續(xù)顯效。預計二季度ppi還會有所上漲，但是整體需求仍然偏弱，很難支撐ppi同比漲幅在短期內(nèi)擴大到一個很高的水平。ppi上漲幅度存在不確定性，未來走勢要看二季度之后穩(wěn)投資政策的力度和效果。

焦點：今年豬肉價格還將漲多少？

今年3月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提醒，受生豬存欄和能繁母豬存欄下降的影響，今年生豬價格可能會出現(xiàn)上漲，下半年漲勢會更明顯。

多家研究機構認為，5月左右豬肉價格將快速上漲。其中，華創(chuàng)證券認為，由于去年11-12月大量懷孕母豬被淘汰，對應今年5月生豬出欄開始明顯短缺，預計豬價即將進入趨勢性上漲階段。銀行證券也認為，非洲豬瘟導致2018年底的大規(guī)模產(chǎn)能去化正好對應5-6月后的生豬供應，意味著5月左右生豬供給將出現(xiàn)進一步緊缺，從而推動豬價快速上漲。

那么，今年豬肉價格到底或將上漲多少？

新發(fā)地“豬肉銷售大王”齊尚港從個人經(jīng)驗和直覺判斷，今年豬肉價格會突破歷史最高價。“就新發(fā)地來說，目前批發(fā)價是每斤豬肉11元，很快就會達到每斤13元，超市的零售價格會更高，肋排更是會超過每斤30元，到2019年年底，豬肉批發(fā)價格預計會達到每斤15元，在超市，最便宜的前后肩部位差不多每斤20元，貴一些的肋排預計將沖高到每斤50元。總之，今年的豬肉價格會一路高歌的。”齊尚港近日在接受新京報采訪時表示。

而據(jù)華創(chuàng)證券的研報，2006-2008年生豬價格最大漲幅183.1%，因非洲豬瘟疫苗研發(fā)短期難以突破，對豬價影響較藍耳病預計會更持久，預計本輪周期生豬價格有望達到25-30元/公斤。銀行證券認為，相比于2016年仔豬出售毛利率高點634.97元/頭，當前仔豬價格具備50%以上的上漲空間，疊加非洲豬瘟的影響，本輪周期彈性將更大。

受3月份豬價回暖影響，多家上市豬企的收入均大幅增長。據(jù)唐人神近日發(fā)布的公告，3月生豬銷量9.2萬頭，同比增加73％，環(huán)比增加31％；銷售收入合計8985萬元，同比增加52％，環(huán)比增加41％。新希望發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月新希望銷售生豬21.32萬頭，環(huán)比增加21%，同比減少10%；收入為3.47億元，環(huán)比增加56%，同比增加15%；商品豬銷售均價14.45元/公斤，環(huán)比增加22%，同比增加32%。生豬銷售收入環(huán)比上升較大的主要原因3月比2月多兩天，并且生豬價格有所上漲。

華創(chuàng)證券認為，2019年一季度估計是各生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績最低點，2019二季度開始各家公司業(yè)績有望逐季改善。

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