中美貿(mào)易戰(zhàn)給豆類市場帶來強(qiáng)烈的不確定性，仿佛早已在清明節(jié)前后的國內(nèi)連盤劇烈波動中釋放殆盡，隨后而來的是中美之間在談判與爭端升級之間不斷的反復(fù)，長時間的拉鋸也導(dǎo)致關(guān)注者的反應(yīng)神經(jīng)開始麻木滯后，直到六月中旬，美方突然宣布對價值500億美元的中國商品加征關(guān)稅，并于7月6日開始對第一批清單上818個類別，價值340億美元的商品實(shí)行。短時間內(nèi)作為反擊，中方立即宣布對美國價值500億美元的商品征收25%關(guān)稅，并對首批包含大豆在內(nèi)的340億美元商品在同一時間起生效，一時間市場的關(guān)注點(diǎn)又被拉回到低迷了近兩個月的豆類市場，現(xiàn)在中美貿(mào)易博弈已經(jīng)進(jìn)入倒計時階段，中美互加關(guān)稅的概率或難避免，而內(nèi)外盤看似走勢單一平靜的外表下卻暗流涌動。

芝加哥商品交易所旗下的cbot大豆首當(dāng)其沖，在中美談判反復(fù)期間，其主力合約從1064.7美分/蒲式耳的高位一路下跌至864.2美分/蒲式耳，重回2015年年底的低谷位置。除了對華出口市場前景不看好，更重要的是美農(nóng)業(yè)部近期報告全面利空，usda的種植報告顯示，6月末美豆種植面積約為8960萬英畝，雖低于去年9010萬英畝，但高于3月末種植意向報告中顯示的8898.2萬英畝的預(yù)估，后期來看美豆種植面積再次上升的概率不大，這從玉米、小麥和棉花的種植面積均高于預(yù)期中可以看出，尤其是美棉2018年的種植面積增加了80萬英畝，更加限制美豆面積增幅。

在庫存方面，2017年的豐收導(dǎo)致美豆庫存一直保持高位，目前約為12億蒲式耳，年后的貿(mào)易爭端使庫存消費(fèi)比承壓，更加不利于去庫存的進(jìn)度，即使是在不久之前南北美fob價差擴(kuò)大的時候，也未能利好美豆出口。此外，當(dāng)前美豆處于生長期，而作為主要產(chǎn)區(qū)的中西部近期一直保持完美的生長天氣，這讓作物評級達(dá)到歷史記錄高位的73%，遠(yuǎn)高于去年同期的64%。綜合來看，至少從當(dāng)前出口的不看好、高位的庫存壓力再加上后期豐收的預(yù)期均利空美豆盤面走勢，未來八、九月的天氣炒作能否如期兌現(xiàn)成為明面上美豆期價的救命稻草。

國內(nèi)市場，連豆一和連豆二受中美貿(mào)易談判的拉鋸影響，一直保持弱勢運(yùn)行，直到中美互加關(guān)稅的消息出現(xiàn)后給期價走勢帶來了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但隨著7月6日的臨近，市場對中美能否扣動扳機(jī)存有巨大的懷疑，多頭選擇落袋為安，導(dǎo)致期價平穩(wěn)回落，盤面風(fēng)平浪靜。以進(jìn)口豆標(biāo)的物的連豆二走勢與美盤的關(guān)聯(lián)度一直很高，而連豆一的走勢更多的是受下游豆油、豆粕的影響，再加上國內(nèi)政策上的導(dǎo)向，例如3月初黑龍江、吉林兩省大豆企業(yè)補(bǔ)貼政策對05合約的提振。

由于政府扶持，提高大豆收購價格和種植補(bǔ)貼力度，國產(chǎn)大豆種植面積連續(xù)三年增加，2018年最新數(shù)據(jù)顯示播種面積已經(jīng)達(dá)到785萬公頃，約合1.1775億畝，產(chǎn)量也從2017年的1530萬噸提高到預(yù)測的1580萬噸，但2017年的大豆消費(fèi)量就超過1.1億噸，預(yù)計2018年的消費(fèi)量約1.16億噸，這其中83%的用量來源于壓榨行業(yè)，因此壓榨企業(yè)選擇進(jìn)口大豆來滿足巨額的壓榨需求。

從港口庫存來看，2017年開始港口大豆庫存一直保持在660萬噸以上的高位，目前已經(jīng)累積到近700萬噸，海關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，今年5月份進(jìn)口大豆968.7萬噸，而6月份的到港量預(yù)計突破1000萬噸。自中美貿(mào)易摩擦開始，國內(nèi)采購商積極采購南美大豆，7月船期已完成95%，8月船期完成80%，盡管目前巴西fob的報價已達(dá)到220附近，遠(yuǎn)高于美灣cif報價，但為避免隨時可能出現(xiàn)的高額進(jìn)口關(guān)稅而引發(fā)的洗船風(fēng)險，巴西豐收的大豆是國內(nèi)采購商目前的最好選擇。實(shí)際上港口庫存的高位并不是利空連盤大豆的驅(qū)動力，國內(nèi)供給的缺口是現(xiàn)實(shí)存在的，只是貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致進(jìn)口成本的抬升惡化著油廠的壓榨利潤，而運(yùn)費(fèi)導(dǎo)致的進(jìn)口成本上升只是一方面，另一方面在中美貨幣政策的分化走勢，和兩國爭端升級引發(fā)的市場擔(dān)憂情緒加劇，并反應(yīng)在人民幣的持續(xù)走低，目前已貶值超過5%，約相當(dāng)于進(jìn)口成本上升160元/噸，為分擔(dān)成本風(fēng)險，油廠通過套保提前鎖定利潤只是很少的一部分，主要還需下游成品豆油、豆粕的消費(fèi)驅(qū)動。

油廠方面，根據(jù)chinajci的數(shù)據(jù)顯示，全國主力油廠當(dāng)前周壓榨量約130萬噸，開機(jī)率69.12%，行業(yè)全國開機(jī)率46.37，均低于去年同期水平。豆油商業(yè)庫存目前處于130萬噸左右，按2017年1600萬的年消費(fèi)量來看，庫存壓力并不明顯，且2018年預(yù)計消費(fèi)量為1714萬噸，豆粕主流油廠庫存總量126.26萬噸，同比增長12.82%，作為其需求端的養(yǎng)殖業(yè)不景氣，生豬養(yǎng)殖利潤在前期豆粕價格低點(diǎn)位時仍為-59元/頭，且行業(yè)目前處于需求低迷、供應(yīng)充足的態(tài)勢，嚴(yán)重影響?zhàn)B殖戶的補(bǔ)庫意愿。若中美關(guān)稅征收如期兌現(xiàn)，預(yù)計會導(dǎo)致目前油粕比的繼續(xù)走低，因?yàn)槎褂团c棕櫚油和菜油的替代關(guān)系使其價格在面臨進(jìn)口關(guān)稅征收背景提振下較與豆粕略顯無力，但豆粕價格的走高可能會引起本就弱勢的生豬養(yǎng)殖利潤更加惡化，長期來看，養(yǎng)殖戶的低補(bǔ)欄率也不利于豆粕的需求穩(wěn)定。

總體來看，美豆目前處于歷史的低點(diǎn)，下降空間有限，關(guān)稅的征收勢必會在短期內(nèi)持續(xù)利空美豆，但已不明顯。作為主要大豆供應(yīng)地區(qū)，南美阿根廷因天氣原因的減產(chǎn)早已兌現(xiàn)，預(yù)計產(chǎn)量僅有3700萬噸，無法滿足本國的壓榨出口需求，而巴西方面因增產(chǎn)產(chǎn)量提升至1.19億噸，但此前中美貿(mào)易戰(zhàn)陰云下，美方出口的削減量移增至巴西，加速其產(chǎn)銷速度，庫存下降明顯。南北美特殊的地理原因?qū)е缕涑墒炱诮惶娉霈F(xiàn)，而八九月份正是南北美供應(yīng)銜接的時間點(diǎn)，加上其可能的天氣炒作，cbot大豆走勢轉(zhuǎn)折期或在于此，而中美互征關(guān)稅也會使內(nèi)盤短期內(nèi)出現(xiàn)豆類期價追趕進(jìn)口成本升水的現(xiàn)象，此前連豆一、豆二內(nèi)強(qiáng)外弱的局面或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)，直到八九月后回歸與cbot大豆相同走勢。

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