投資建議：繼續配置白羽肉雞板塊。我們認為：此輪白羽肉雞行業復蘇的突破環節在于商品肉雞供給的持續減少。疊加三季度消費旺季因素，預計三季度商品代雞苗價格上漲、雞肉產品價格持續回升。我們繼續看好肉雞板塊。推薦民和股份、益生股份、圣農發展、仙壇股份。

父母代種雞存欄持續下降，商品代雞苗價格理應上漲。父母代種雞存欄量主要由父母代雞苗銷售量轉化而來。我們注意到：2016年6-11月父母代雞苗銷售量的下降，導致了2017年4月-2018年1月的父母代種雞在產存欄量下降(由于父母代種雞場客觀存在的強制換羽現象，實際下降時間點和時間長度與理論生產周期并不完全一致，見正文圖示)。2017年10月-2018年2月，父母代雞苗的銷售量又進行了一波下降，因此，我們預計2018年5月-8月在產父母代種雞的存欄量應該處于下降階段，由此引發商品代雞苗供應量減少。且2018年父母代種雞的強制換羽規模會明顯小于前兩年(市場普遍認為可供強制換羽的種公雞較少)。商品代雞苗供給持續減少理應推動價格上漲。

商品肉雞供給的持續減少推動雞肉產品價格回升。事實上，2017年全國商品代雞苗銷售量42.62億羽，為近三年之最低。2018年1季度全國商品代雞苗銷售量為7.92億羽，同比去年下降36%，2018年1季度，海關口徑凍雞進口量約為0.63億羽(與往年基本持平)，2018年1季度商品代肉雞總供給量同比下降36.48%。商品雞肉供應量的持續減少導致終端供給大幅下降，2016年雞肉庫存經過2017年和2018年1季度應該基本消化完畢。據我們了解，目前，大部分白羽肉雞屠宰企業雞肉終端庫存處于正常水平，走貨順暢。同樣，隨著三季度消費旺季的到來，終端雞肉價格有望進一步回升。

祖代種雞產能處于均衡狀態。據禽業分會統計：截至5月13日，全國祖代種雞存欄量115.54萬套。其中，在產84.31萬套，后備31.23萬套。假設2018年祖代種雞在產規模維持在80萬套左右，則可提供商品代雞苗48億羽(80*5*12*110*94%=48)，基本能滿足產業生產需要。如果不強制換羽則相對偏緊。預計在產祖代種雞存欄量2018年內仍將持續維持低位，支撐父母代雞苗價格維持堅挺。

風險因素：實際產能、需求與理論測算存在差異，價格上漲幅度或低于預期。事實上，白羽肉雞“去產能”邏輯與測算從2015年初曾祖代種雞“封關”即已開始，但近年來并未出現大家預期的周期高潮。主要原因：一是統計數據的樣本屬性，尤其是父母代種雞產業鏈后環節(5月13日父母代種雞存欄量也只占全國67.28%)并不完全體現總體供求;二是祖代、父母代種雞“強制換羽”的客觀存在，彌補或減小了產能測算缺口，使得供求失衡狀況并未像預期那樣，且行業內外一致預期也影響了養殖企業、渠道商的行為(如囤貨)，加大了供求波動;三是進口(含走私)雞肉也增加了終端供給，疫情、食品安全事件又容易引發雞肉消費階段性下滑。

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