春節過后，豆粕現貨價格一路上揚，截至昨日，國內主要油廠主流報價依然堅挺，普遍在4100元/噸左右。豆粕期貨在追隨現貨走高一段時間后，于近期出現較大幅度回調。我們認為，前期支撐豆類走高的一些利多因素已經逐漸被市場消化，在缺乏新利多題材注入下，市場逐漸將焦點轉向未來南美大豆出口裝運，豆粕供需面壓力逐漸占據市場主導。

南美豐產壓力猶在

按照正常年份情況，自3月開始，南美大豆就陸續上市，而今年由于阿根廷天氣干旱及巴西港口擁堵情況加重，南美大豆外運出現延誤。但這無法沖抵南美豐產給市場帶來的中長期壓力。3月美國農業部供需報告雖然小幅下調阿根廷產量150萬噸，至5150萬噸，但巴西產量仍保持在8350萬噸的歷史高位。可以預見，隨著后期天氣改善及巴西港口擁堵問題解決，南美大豆大量出口將明顯改善全球大豆供應狀況，屆時大豆進口成本將明顯下降，進而導致國內豆粕價格承壓下行。

美豆種植面積和產量預期大增

盡管usda3月供需報告未對美豆數據做出調整，但此前于2月21—22日召開的美國農業展望論壇預估2013年美國大豆單產將回升，加之種植面積擴大，產量將刷新紀錄，價格將大幅下滑。論壇上，usda預計2013/2014年度美國大豆產量將達到34.05億蒲式耳，同比增13%，而期末庫存將達到2.5億蒲式耳，是2012/2013年度期末庫存的兩倍。屆時美豆供應格局將大為改觀，對美豆長期走勢產生較大壓制。

生豬飼養陷入虧損

截至當前，全國生豬價格大多跌破14元/公斤，豬糧比也進入“5”時代，生豬飼養進入虧損期。隨著后期天氣轉暖，豬肉消費進一步轉淡，生豬價格繼續下跌的可能性仍然較大。虧損擴大或使生豬飼養量下降，因此，后期豆粕需求勢必有所減少。

綜上所述，由于南美大豆豐產幾成定局，而新年度美豆種植面積和產量大增也是大概率事件，后期全球大豆供需狀況將得到極大改善。但就目前來看，美豆陳豆供應偏緊仍將支撐cbot大豆，加之巴西港口擁堵問題在3月份不會有明顯改觀，因此國內豆粕市場3月出現深幅下跌的可能性不大。但隨著時間推移，豆粕風險進一步累積，目前市場普遍預計5—6月國內大豆進口量將顯著增加，我們預計，豆粕或于4月開始提前開啟一輪新的跌勢，逢高沽空1309合約是較為適宜的投資策略。

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