山水水泥董事局命運 待法庭判決

新浪財經 7月23日消息，據財華社報道，山水水泥(00691-hk)近2500名員工股東與前董事長張才奎，曾就持有公司股權25.09%股權的山水投資之間爆發爭奪戰。在下周三，山水將舉行股東會，表決是否贊成更換董事局絕大部份成員。在表決前夕，山水的員工股東再出招，要求獲法院頒令容許有關股東可于股東會上投票，將董事局大清洗，以踢走張才奎及張斌父子等現時董事局成員。現時法庭正處理山水員工股東的申請。

下周三的股東會，由持有山水28.16%股權的天瑞集團提出，天瑞要求更換7名董事局成員，另委任7名與天瑞集團有關人事加入董事局。

現時山水投資持有公司約25.09%股權。員工股東與張才奎曾就山水投資股權發生爭拗，最終法庭判決是將張才奎在山水投資內逾43%股權被接管。若法庭容許員工股東可以在股東會上投票，而其投票取向是傾向支持天瑞一方的董事提名，屆時山水的董事局將變天。

在股東會舉行前夕，各方嚴陣以待，除員工股東出招外，傾向于現時山水董事局成員的亞洲水泥(00743-hk)及中國建材(03323-hk)，在日前亦出招，提出全購公司，但是天瑞已即時表示不接受全購。目前中建材、亞泥及亞泥的一致行動人士，合共持有山水41.85%。

在亞泥及中建材提出全購之時，投資者顧問機構iss則建議股東不要在下周三的股東會上，贊成罷免現有董事。

若山東員工可在下周三投票，并且與天瑞聯手，雙方持股比例逾53%，足以更換及控制董事局，屆時天瑞一方便可以通過不同方法，逐步鞏固公司控制權。

為何各方力爭山水的控制權？山水是內地第7大水泥公司，截至去年底其水泥總產能為1.02億噸，同時在山東及遼寧擁有領先地位。由于亞泥并無涉足山東及遼寧，如其與中建材成功全購山水，便可以即時覆蓋有關市場。天瑞旗下天瑞水泥(01252-hk)的大本營為河南及遼寧，控制山水便可以踏足山東及強化在遼寧的地位。而山東及東北均為內地致力發展的區域，從營運角度不難理解各方爭奪山水的積極性。

目前兩大陣營在公司的股權可高達95%，即一眾小股東持股比例約5%。在下周三的股東會上，小股東的影響力有限；目前小股東只能希望其一方勝出后，可以聚焦在業務發展上，讓公司重上正軌。

劉作毅評：中建材、亞泥擬共同全面收購山水水泥

水泥地理

事件

山水水泥昨(21)日在港交所公告，亞洲水泥以及中國建材已告知山水水泥董事會，表示兩家公司有意共同提出自愿現金全面收購要約，收購所有股份。山水水泥公告稱，董事會收到亞洲水泥，以及中國建材于7月20日發出的信函，表示兩家公司有意共同提出自愿現金全面收購要約，按要約方將厘定的要約價，收購所有股份，并正在考慮這項要約是否可行。

第二大股東亞泥(持股20.96%)與第三大股東中國建材(持股16.67%)兩家合計持股為37.63%，而現山水水泥第一大股東天瑞水泥持股為28.16%，低于亞泥、中建材合計持股9.47%。

評述

早前天瑞、中聯同時持股同力引發業內關注，近期中建材、天瑞、亞泥共同持股山水更是沸沸揚揚，早期還是股權上的競爭，天瑞連續舉牌增持山水股權，直至持股山水股份28.16%，成為第一大股東，最近演繹到天瑞欲進入董事會獲得山水控制權，中建材聯合亞泥擬共同收購……

且不談股權爭奪，從市場角度先看山水、同力，再看中建材和天瑞，更具變數，若山水股權仍在張家父子名下，則毫無懸念；一旦山水股權生變，將引發北方水泥格局重大變化。

從市場布局上看：

山水、天瑞、中建材、同力4家企業涉足華北、東北、華東、中南4個地區，所在區域熟料產能6.33億噸，占全國近40%，其中這4家企業合計產能1.85億噸，占區域29.15%，在山東、河南、遼寧的比重較大。

——山東：山水和中聯兩分天下，但市場合作默契；

——遼寧：天瑞、山水、亞泰三家不分伯仲；

——內蒙古、山西：山水、中聯都有布局；

——河南：天瑞、中聯居高臨下，但山水也有一席之地；

——河北：中聯、山水有單點小規模企業。

山水，地處山東、遼寧、內蒙古、山西、河南、河北六地，和中建材、天瑞在區域上都有交集。

同力，若同力股權結構維持不變，河南弱平衡局面繼續維持。一旦同力歸屬成為定勢，天平必然倒向一方。

幾大企業集團涵蓋這么大的產能，輻射這么大的區域范圍，已不是以往的大吃小，而是在多種復雜背景下的高層多角度運作。這里既有當前股權糾紛，又有影響到未來跨區域、跨大企業集團間的市場整合。若發生，應超出以往任一并購事件，這就是當前實體與資本市場對山水股權糾紛的關注點。

從產業角度看，山水股權：中建材、天瑞、亞泥相繼持股并開始聯盟合作；同力股權：中聯、天瑞先后持股；原本交叉持股為在共贏，你中有我，我中有你，在資本方面推進市場整合，但山水內部股東間的糾紛使事情生變。解鈴還需系鈴人，且北方受經濟下滑使企業舉步維艱，上述地區大部份是全國低價區，已經面臨市場巨大壓力，這是必須面對的現實。

此事件的懸念仍然太多，各種情況都會發生，是錦上添花，還是火中取栗，抑或是相安無事，靜觀其變。