專家預(yù)計(jì)2021年四季度gdp同比增速或?yàn)?.1%左右，低于早前預(yù)測的4.5%左右，全年gdp增速可能為8.1%左右。

高基數(shù)下工業(yè)增加值同比或小幅下降。12月制造業(yè)pmi環(huán)比上升0.2ppt至50.3%，連續(xù)第二個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，顯示制造業(yè)企穩(wěn)態(tài)勢進(jìn)一步穩(wěn)固。其中生產(chǎn)分項(xiàng)環(huán)比回落0.6ppt(11月為環(huán)比上升3.6ppt)至51.4%，低于2020年12月的54.2%，但是仍然維持在擴(kuò)張區(qū)間，反映擴(kuò)張速度放緩。從高頻開工率的兩年復(fù)合增速來看，半鋼胎、織機(jī)、線材、尿素等較11月上升，焦化、pta、高爐等較11月下降。中上旬發(fā)電量兩年復(fù)合增速為6.8%(11月中上旬為5.3%)，但沿海八省電廠日耗兩年復(fù)合增速為1.5%(11月為3.4%)。綜合來看，我們預(yù)計(jì)12月工業(yè)增加值同比3.6%(11月為3.8%)，對應(yīng)兩年復(fù)合增速為5.4%(11月為5.4%)。

固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速或下降至4.7%(前值5.2%)，對應(yīng)兩年復(fù)合增速為3.8%(前值3.9%)。制造業(yè)投資受ppi、出口、利潤拉動和產(chǎn)能利用率高位等因素拉動的滯后影響，累計(jì)兩年復(fù)合增速或基本持平。12月廣義基建同比跌幅或收斂，但仍難回正增長。11月財(cái)政支出尤其是政府性基金支出開始加快，但11月廣義基建同比跌幅卻走闊至-7.3%，我們認(rèn)為從財(cái)政支出加快到形成實(shí)物工作量或需一定時(shí)間。高頻數(shù)據(jù)端方面，12月鋼材成交量已較11月環(huán)比改善，價(jià)格亦有小幅上行，但水泥的產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)仍顯示需求端不旺，或與近期全國氣溫降低抑制開工有關(guān)。我們預(yù)計(jì)12月廣義基建同比跌幅或收斂至-3%左右。房地產(chǎn)方面，拿地情緒邊際改善，12月百城住宅土地成交總價(jià)同比降幅微擴(kuò)，拿地量縮價(jià)升、向高線集中、拿地開始快于供地，一線土地成交價(jià)款同比大漲200%，二線拿地同比降幅收窄。銷售增速企穩(wěn)，12月30城商品房成交面積復(fù)合增速持穩(wěn)于-7.9%左右，一線復(fù)合增速繼續(xù)領(lǐng)漲達(dá)12%，二線復(fù)合增速降幅收窄。房地產(chǎn)新開工和開發(fā)投資的兩年復(fù)合增速或繼續(xù)企穩(wěn)微升，房地產(chǎn)開發(fā)投資當(dāng)月復(fù)合增速或從3%小幅反彈至3.2%，當(dāng)月同比或從-4.3%收窄至-2.6%。

本土疫情反彈或致居民消費(fèi)增速小幅回落。12月全國新增本土確診病例2000余例，這是2020年湖北疫情之后，新增本土病例最多的月份。疫情擾動加大的背景下，我們預(yù)計(jì)12月消費(fèi)增速可能較11月有所回落。但持續(xù)不斷的疫情反彈帶來的“學(xué)習(xí)效應(yīng)”，有助于對沖疫情的負(fù)面影響。12月高頻數(shù)據(jù)來看，居民出行和線下活動，12月受影響幅度并未超過11月。此外，供給端約束對汽車等商品消費(fèi)的影響也在緩解，乘聯(lián)會預(yù)計(jì)12月狹義乘用車零售銷量同比下降10.4%，降幅進(jìn)一步收窄。總體來看，我們預(yù)計(jì)12月社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.6%左右，較上月下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。

出口仍較強(qiáng)，高基數(shù)下同比增速回落。12月美歐制造業(yè)pmi初值分別下降0.5ppt和0.4ppt至57.8%和58.6%，但仍處于較高水平，支撐中國出口。近期全球港口擁堵狀況整體似乎有所邊際緩解，但是東南亞復(fù)工復(fù)產(chǎn)或使得中國出口轉(zhuǎn)移訂單有所減少，12月越南出口高速增長，兩年復(fù)合增速為23.8%(11月為18.2%)。從高頻數(shù)據(jù)來看，12月韓國從中國進(jìn)口兩年復(fù)合增速為23.8%(11月為23.4%)。我們預(yù)計(jì)12月出口同比+18.4%(11月為22%)、進(jìn)口同比+24.2%(11月為31.7%)，貿(mào)易順差777億美元(11月為717億美元)。

12月ppi同比或進(jìn)一步回落至11%(前值12.9%)，而鮮菜等食品或帶動cpi回落至1.8%(前值2.3%)。ppi方面，國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)下，動力煤庫存修復(fù)，價(jià)格維持低位；成本回落，銅鋁等國內(nèi)有色價(jià)格亦低位徘徊；北美原油增產(chǎn)，在采暖季需求支撐下，國際油價(jià)較11月底小幅反彈，依然較疲軟；12月全月看，動力煤、原油、有色價(jià)格均同比回落、環(huán)比負(fù)增。盡管淡季供需雙弱，但在穩(wěn)增長政策頻出，市場對未來地產(chǎn)和基建需求企穩(wěn)反彈的預(yù)期支撐螺紋鋼和焦炭價(jià)格環(huán)比上漲，但髙基數(shù)下，同比漲幅依然收窄。電力市場化或繼續(xù)，電價(jià)同比可能繼續(xù)抬升。pmi購進(jìn)和出廠價(jià)預(yù)示著12月ppi環(huán)比有望轉(zhuǎn)負(fù)至-0.5%左右，我們預(yù)計(jì)ppi同比或進(jìn)一步回落至11%。cpi方面，隨著南方供應(yīng)增多，菜價(jià)如期回落，12月農(nóng)業(yè)部重點(diǎn)監(jiān)測28種蔬菜價(jià)格環(huán)比下跌9.1%，同比從11月的30.6%放緩到10.9%，菜價(jià)或?qū)pi同比較上月少貢獻(xiàn)0.3pct。能繁母豬結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能仍高，10-11月的豬價(jià)走高主要由于q2生豬拋欄導(dǎo)致供給緊張，12月供應(yīng)回升、節(jié)前拋欄，生豬價(jià)格已較11月底回落9%，全月同比漲幅略有收窄。受ppi傳導(dǎo)，cpi非食品消費(fèi)品同比或放緩，服務(wù)消費(fèi)價(jià)格緩慢修復(fù)。12月cpi同比或回落至1.8%。

我們預(yù)計(jì)12月新增社融2.2萬億元，同比增速上升至10.3%。12月票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率與dr007利率倒掛，銀行在金融市場進(jìn)行短期流動性拆借的收益都要高于票據(jù)轉(zhuǎn)貼的收益，而票據(jù)的持有期明顯長于短期拆借、理論上票據(jù)收益率應(yīng)該高于短期拆借利率。這個(gè)現(xiàn)象一方面反映當(dāng)月正常信貸投放較差，另一方面也反映銀行完成信貸額度投放的意愿比較強(qiáng)烈。因此我們預(yù)計(jì)12月新增貸款可能為1.2萬億元，與去年同期大體持平，結(jié)構(gòu)中票據(jù)貼現(xiàn)和居民房貸仍然是主力增量，其他貸款需求繼續(xù)較差。在信用債和國債凈發(fā)行同比多增的背景下，新增社融仍有望同比多增，我們預(yù)計(jì)12月新增社融2.2萬億元，比2021年同期多增5000億元，社融同比增速上升至10.3%。m2同比增速隨著信貸增速小幅回落，我們預(yù)計(jì)12月m2增速為8.3%。

據(jù)預(yù)計(jì)，四季度gdp同比增長4.1%。從服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和商務(wù)活動指數(shù)來看，本輪疫情對服務(wù)業(yè)沖擊整體小于7-8月。11月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比+3.1%，對應(yīng)兩年復(fù)合增速為5.5%，較10月小幅下降0.1ppt；12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比上升0.9ppt至52%。我們預(yù)計(jì)四季度gdp同比增速或?yàn)?.1%左右，低于我們早前預(yù)測的4.5%左右，全年gdp增速可能為8.1%左右。