近日，中國人民銀行和國家統計局先后公布了2021年10月金融數據和經濟數據，水泥大數據研究院觀察分析如下：

(1)社融規模：10月社會融資規模新增15899億元，同比多增1970億元，社融存量同比增速10.0%，止住下滑態勢。10月社融存量增速開始止跌，社融底部可能已經到來，人民幣貸款和政府債券融資是拉動社融多增的主要分項，但信貸端結構持續分化，經濟下行壓力依然較大。

(2)水泥產量：2021年1-10月水泥產量為197263萬噸，同比增長2.1%，較2019年1-9月增長3.4%,兩年復合增長率1.7%。其中10月單月水泥產量為20140萬噸，同比大降17.1%。10月“能耗雙控”限電限產對水泥企業生產持續造成沖擊，同時下游需求明顯不及同期，10月單月水泥產量下滑幅度較大。

(3)后市展望：2021年10月水泥行業旺季需求預期落空，供需雙弱，進入11月份，北方地區漸入冬季，戶外施工減少，南方地區增量項目有限，需求疲軟下價格高位松動，預計水泥產量仍將下滑，但幅度或有收窄。具體來看，房地產投資增速持續回落，新開工斷崖式下降，盡管政策邊際放松下會有所好轉，但“房住不炒”主基調下改善空間有限?；ǚ矫妫?0月新增地方政府專項債5372億元，發行節奏較9月有一定提速，政策上看，財政部要求11月底盡量把專項債發行完畢，但考慮到資金籌集到實物形成需要一定時間，預計基建提升空間有限，對水泥需求驅動力度不足。

一、社融結構持續分化，經濟下行壓力加大

2021年10月社融資金存量增速為10.0%，與上月持平，社融存量資金增速開始止跌，前期央行寬信用政策初見成效，社融底部或已來臨。從新增社融資金規模來看，10月社會融資規模新增15899億元，同比多增1970億元，10月社會融資規模新增整體符合預期，但內部結構持續分化，實體經濟擴張力度依然較弱。

分項來看，人民幣貸款、政府債券成為10月社融多增拉動項。具體來看，人民幣貸款融資新增7752億元，同比多增1089億元，其中居民中長期貸款同比多增162億元，較上月出現改善，這和10月房地產政策邊際出現松動有關；企業中長期貸款同比少增1923億元，票據融資同比多增2284億元，反映了企業融資意愿不強，有效信貸不足；政府債券融資同比多增1236億元，10月專項債發行進度進一步加快，帶動政府債券融資上行；資管新規延長期即將終結，非標融資維持壓降態勢，同比多減2120億元。整體來看，10月社融數據喜憂參半，社融存量扭住下滑勢頭，增量方面實現同比多增，但從結構來看非標壓減對沖人民幣貸款和政府貸款融資新增，企業中長期貸款維持少增趨勢，實體經濟下行壓力依然較大。

二、固投持續放緩，基建維持弱勢

2021年1-10月份，全國固定資產投資(不含農戶)約44.6萬億元，同比增長6.1%，較前值回落1.2個百分點，比2019年同期增長7.8%，兩年復合增長率3.8%?；A設施投資完成額12.4萬億，同比增長1% ，增速比1-9月份下降0.5個百分點，降幅有所收窄，但整體仍然疲弱。鐵路運輸業投資同比下降3.5%，降幅有所收窄；道路運輸業投資同比下降0.2%，開始轉負；水利管理業投資同比增長3.4%，增速較前值下降2個百分點；公共設施管理業同比下降0.8%，整體表現低迷。

1-10月固定資產投資增速整體繼續放緩，但制造業仍保持較強韌性。具體來看，制造業、房地產、基建累計同比增速分別為14.2%、7.2%、1.0%，前值依次為14.8%、8.8%、1.5%，制造業、房地產、基建整體持續走弱，但制造業保持較強韌性，或與出口鏈條投資表現亮眼有關。具體來看，房地產強監管、嚴調控效果進一步顯現，增速持續回落；基建方面，盡管10月新增地方政府專項債5372億元，發行規模較9月持續放量，但“資金-實物”鏈條傳導存在時滯，基建投資延續弱勢。

三、房地產繼續走弱，景氣度持續下降

房地產投資持續下探。2021年1-10月份，全國房地產開發投資124934億元，同比增長7.2%，增速持續放緩，較1-9月回落1.6個百分點，比2019年同期增長14.0%，兩年平均增長6.8%，走弱明顯，盡管建安數據暫未公布，根據房地產整體表現預計增速也將放緩，但由于“施工-新開工”增速差值有所走闊，預計建安增速放緩幅度或有收窄；第二批土地集中供應多地出現流拍，預計土地購置費增速將延續下行走勢。

新開工降幅擴大，竣工陡然下滑。2021年1-10月份房屋新開工面積同比負增長7.7%，較1-9月-4.5%進一步惡化；房屋竣工面積同比增長16.3%，增速比1-9月大幅回落7.1個百分點，盡管房地產竣工端表現好于新開工，但增速出現較大下滑，走弱跡象明顯；房屋施工面積累計增速7.1%，環比1-9月下降0.8個百分點，放緩幅度擴大，施工端同樣低迷下行。

銷售面積持續走低，房企融資乍暖還寒。1-10月份房地產開發企業土地購置面積同比繼續負增長，同比下降11%，降幅擴大2.5個百分點，土地市場成交清冷。商品房銷售面積同比增長7.3%，增速比1-9月份下降4個百分點，房地產銷售熱情繼續降溫。由于樓市調控政策出現放松，10月房企開發到位資金出現一定改善，其中個人按揭貸款同比轉正，增速1%，結束了連續四個月負增長態勢，但整體來看，1-10月房地產開發企業到位資金同比增長8.8%，增速比1-9月份出現2.3個百分點的下滑，邊際好轉不改經營壓力較大事實，房企到位資金持續處于偏緊狀態。

四、限產疊加需求走弱，單月產量大幅下滑

根據國家統計局數據，2021年1-10月水泥產量為197263萬噸，同比增長2.1%。其中10月單月水泥產量為20140萬噸，同比下降17.1%，環比下降1.8%，產量較9月出現下降。

11月份北方多地進入冬季，戶外有效施工時間大為縮減，南方地區雖有項目趕工，但整體下游需求不及往年，同時多地大面積錯峰停產，供需雙弱下預計11月水泥產量較同期有所下降，但降幅或有縮小。