報(bào)告要點(diǎn)基本面：全國水泥價(jià)格降幅擴(kuò)大大部分省份庫滿停產(chǎn)本周全國水泥市場平均價(jià)格環(huán)比大幅下跌1.2%。價(jià)格下跌區(qū)域主要有上海、江西、湖南、河南和廣東等部分地區(qū)；價(jià)格上漲區(qū)域海口。整體來看，6月中上旬，全國水泥市場受農(nóng)忙、梅雨和高考影響，正式進(jìn)入淡季，各地區(qū)下游需求環(huán)比均有不同程度減弱，企業(yè)日發(fā)貨量普遍下降10%-30%。為緩解淡季市場供應(yīng)壓力，抑制價(jià)格繼續(xù)下跌，目前僅有浙江、河南和山東三省水泥企業(yè)是開展有序停產(chǎn)檢修；而其他大部分省份仍維持庫滿被迫停產(chǎn)狀態(tài)，未來價(jià)格也將會繼續(xù)下探。水泥庫存升至76%，同增6.6個(gè)百分點(diǎn)；熟料庫存升至80.7%，同增12.8個(gè)百分點(diǎn)；粉磨開工率環(huán)降至55.7%，低于去年同期3.3個(gè)百分點(diǎn)。

宏觀面：1-5月固投同增11.4%5月水泥、平玻產(chǎn)量同降5.4%、2.3%1、1-5月固投17.1萬億，同增11.4%；2、1-5月房開投資3.2萬億，同增5.1%；3、5月規(guī)模以上工業(yè)增加值6.1%；4、5月水泥產(chǎn)量2.2億噸，同降5.4%，收窄1.9%；累計(jì)產(chǎn)量8.57億噸，同降5.1%，擴(kuò)大0.3%，平玻產(chǎn)量7210萬重量箱，同降2.3%，增速收窄8.9%；累計(jì)產(chǎn)量32864萬重量箱，同降5.7%，降幅擴(kuò)大0.7%；5、發(fā)改委10日批復(fù)5個(gè)機(jī)場項(xiàng)目，總投，168.4億元。

投資觀點(diǎn)：5月需求依然弱勢，q3改善預(yù)期有所加強(qiáng)5月全國水泥產(chǎn)量同降5.4%，已連續(xù)3月負(fù)增長，反映需求端尚難看到起色；不過需求改善拐點(diǎn)或漸至：1、從下游投資、開工、拿地?cái)?shù)據(jù)來看，5月均已有小幅改善。同時(shí)，目前地產(chǎn)庫存絕對量已經(jīng)停止增長反映出庫存去化拐點(diǎn)已然到來，可初步判斷在銷售進(jìn)一步改善下，投資開工回暖預(yù)期有所加強(qiáng)；2、去年9月來大規(guī)模批復(fù)的基建項(xiàng)目落地預(yù)期加強(qiáng)；項(xiàng)目批復(fù)的規(guī)模力度仍在延續(xù)，我們統(tǒng)計(jì)截至到6月10日，累計(jì)批復(fù)基建項(xiàng)目金額為6807億元，遠(yuǎn)高于同期水平，占比14年全年40%，不過短期需求改善料難得到立竿見影的兌現(xiàn)。

市場表現(xiàn)看，本周水泥漲4.86%，連續(xù)3周跑贏滬深300，我們認(rèn)為原因：1、前期水泥出現(xiàn)滯漲，因此在大盤震蕩加劇的博弈中，具備一定避險(xiǎn)屬性。2、需求回暖預(yù)期改善。我們重點(diǎn)看好：a、一帶一路和京津冀一體化下的區(qū)域主題(參見我們3/4月的2篇深度報(bào)告)，其中新疆申請自貿(mào)區(qū)建設(shè)，為區(qū)域主題再添火候，標(biāo)的為天山、青松、金圓、祁連山、冀東、金隅；b、有望在新的一輪市場整合中進(jìn)一步提升市場控制力的海螺水泥。