“去產能周期有點長，不可輕言見底”、“中期業績大幅下滑”，這是機構對水泥行情現狀的描述。

上半年業績下滑成定局

華新水泥(600801)預告上半年凈利潤同比下降超過50%，江西水泥(000789)、巢東股份(600318)同期降幅更達到80%。

山西證券的行業分析師邱波認為，水泥行業上半年業績的大幅下滑已成定局，主要是由于2011年上半年水泥企業盈利處于近5年高位，基數較大所致。同時，今年上半年水泥需求受宏觀調控影響而疲軟，但水泥供給卻持續增長，導致價格急跌。

據他判斷，今年華東地區水泥新增產能已基本投放，水泥價格也跌至成本線，部分小企業出現虧損，待新增產能被市場消化后，部分區域的水泥價格有望企穩，也會給這些地區的水泥股帶來盈利的顯著改善，例如海螺水泥、江西水泥。

另一條思路是關注西部，為刺激經濟政策會逐漸加大投資力度，因中西部地區基礎設施仍不完善，預計未來的基建投資將主要在中西部地區，一旦政策出臺，會給中西部的水泥股帶來交易性機會，例如祁連山、冀東水泥。

與山西證券相對中性的觀點不同，光大證券和中金公司的看法是截然相反的。光大證券認為水泥股的下半場行情依然偏空，4萬億后的“去產能”進程周期要比“去庫存”更長；從區域看，需求低迷的狀況下，只有華東出現市場競爭趨勢，其他都在保價，而華北地區則是惡性競爭；總體上，市場等待水泥行業基本面改善時點的到來要具備耐心。

股價已具備產業投資價值

而中金公司則鮮明地提出，因基本面進入底部，水泥股已具備長期價值。其理由之一是，基建投資增速在今年3月見底回升，但至6月恢復幅度平緩，資金緊缺不到位是大量新開工項目沒有啟動的主要原因。

近日國家再次強調加強鐵路、市政等投資以穩增長，市場需要觀察此類政策能否持續出臺并落到實處，使得基建投資出現更為明顯的上升。房地產銷售已于今年5月見底，房地產投資估計可在10月見底。根據以往的觀察，水泥需求一般滯后房地產銷售5至6個月。

同時，據中金的行業分析師關雪統計，a股市場的水泥股基本已跌至市場重置成本下限，表明二級市場股價已具備產業投資價值，并建議優選海螺水泥和祁連山。行業探底進入最殘酷的階段，海螺水泥因其成本優勢將在行業困難時期保持盈利，市場重置成本和1倍以上的市凈率將對其估值有較強支撐；對祁連山而言，基建占需求比重較高，盈利能力有望回升。

對于a+h的海螺水泥，其a股昨日報收于15.15元，而h股則為20.90港元，約合17.02元人民幣，a股較h股折價逾10%。對此，民生證券喊出了“再跌就是白菜價”的口號。

民生證券行業分析師王欽認為，2011年是海螺水泥的收購元年，如果華東地區的水泥行業景氣繼續低迷，海螺水泥可收購的標的將會增加；而且海螺水泥的有息負債率僅27%，大幅低于行業平均的40%—50%的水平，還擁有全行業最低的融資成本；最后，其優秀的成本控制能力將提升被收購企業的核心競爭力，生產成本至少下降10元/噸。但如若未來華東地區水泥行業景氣度好轉，海螺水泥的盈利能力將自然回升。

因此，民生證券給了海螺水泥“強烈推薦”的評級，合理估值20元。