海螺水泥欲發(fā)公司債籌資60億再玩“借雞生蛋”資本游戲？

去年，公司曾前腳發(fā)債融資95億元，后腳就花40億元購買理財產(chǎn)品

昨日晚間，海螺水泥發(fā)布最新公告稱，公司董事會已通過了擬在中國境內(nèi)發(fā)行票面本金總額不超過60億元人民幣的公司債券的議案。

而值得關(guān)注的是，海螺水泥在不久之前發(fā)布的另一份公告稱，公司及全資子公司參與了另一家上市公司青松建化的非公開發(fā)行股票的認(rèn)購，以每股13.53元的價格合計認(rèn)購了約1.378億股，總耗資達18.64億元。

而這資金的一前一后一進一出，不免令市場猜測，海螺水泥是否又準(zhǔn)備玩一出“借雞生蛋”的資本游戲？

海螺水泥缺錢嗎？

對于籌集資金用途，海螺水泥在昨晚的公告中表示，將用于補充公司流動資金和調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。

問題是，海螺水泥真的缺錢嗎？資料顯示，自2008年以來，海螺水泥分別以股票增發(fā)、債券發(fā)行、向母公司借款等方式融資超過200億元。2008年5月，平安證券幫助海螺水泥增發(fā)2億股，發(fā)行價格57.38元/股；2011年3月底，海螺水泥向海螺集團借款20億元，海螺集團以發(fā)行銀行間中期票據(jù)方式募集了該項資金；2011年6月14日，海螺水泥再度公告95億元天量債券上市。

而從公司2012年一季報來看，公司帳面上趴著高達67.48億元的貨幣資金，另還有35.73億元可供出售金融資產(chǎn)等；同時，今年一季度，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額也高達16.3億元。此外，公司日前還公告表示，已全部收回此前用于購買理財產(chǎn)品的40億元，并獲得了1.55億元的凈收益。

再玩“借雞生蛋”游戲？

這不免令市場想到去年幾乎同一時期海螺水泥的類似動作：2011年6月14日，海螺水泥曾公告95億元公司債券上市。而隨后的一天，海螺水泥的另一份公告表示，公司投資40億元用于理財，分別購買了3款不同的理財產(chǎn)品。左手借上市公司的優(yōu)勢低成本融資，右手為高回報買理財產(chǎn)品，海螺水泥因此也被市場稱為玩“借雞生蛋”的游戲。

而在此次啟動新的公司債發(fā)行前，海螺水泥似乎也剛開辟一條新“錢途”：參與其他上市公司定向增發(fā)。6月25日，海螺水泥公告稱，截至6月19日，公司及全資子公司安徽海螺合計認(rèn)購青松建化1.38億股增發(fā)股份，占青松建化總股本的19.99%，合計耗資超過18億元。不過，海螺水泥方面表示，此次定增是為了與青松建化在水泥主業(yè)新項目投資、項目工程建設(shè)和管理、收購兼并、水泥市場整合等方面展開合作，以推進新疆地區(qū)水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

顯然，若此次再順利募資60億元，海螺水泥手上現(xiàn)金將更為寬裕，因此也更令市場好奇，這些巨額資金的未來去向。

值得關(guān)注的是，日前有媒體質(zhì)疑，海螺水泥40億元理財?shù)耐顿Y收益僅1.55億元，整體年化收益率不到3.9%，只略高于近期降息前的一年期定期存款收益率，卻低于公司去年發(fā)債募資的成本，明賺實虧。

不僅如此，海螺水泥剛剛購入的青松建化股份目前在帳面上出現(xiàn)大額浮虧。7月4日，青松建化以12.11元收盤，相較此前的定增價13.53元下滑1.42元。按此計算，認(rèn)購1.378億股的海螺水泥賬面已然浮虧近2億元。

海螺水泥辟新“錢途”捧場青松建化定增

證券日報

盡管一再重申認(rèn)購的合理性，但市場對地海螺水泥(600585,股吧)大筆認(rèn)購青松建化(600425,股吧)股份的行為卻并沒“捧個錢場”，發(fā)布公告稱6月19日即完成認(rèn)購事宜的海螺水泥，在接下來的10個交易日里，賬面出現(xiàn)大額浮虧。

大智慧(601519,股吧)顯示，青松建化7月2日股價以12.05元收盤，相較此前的定增價13.53元，已下跌1.48元，按此計算，認(rèn)購1.378億股的海螺水泥賬面已然浮虧超過2億元。此前，海螺水泥一季報稱，凈利潤約為12.49億元，而僅僅十個交易日內(nèi)，公司在青松建化股價上的浮虧，已秒殺1/6的一季度凈利潤。

而值得注意的是，海螺水泥此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，上半年凈利潤相較去年同期，將會出現(xiàn)超過50%的下降。

不過，由于定增后帶來的巨大收益，依舊有不少公司對此樂此不疲，從兩市的情況來看，近期以來，就有龍凈環(huán)保(600388,股吧)取得廣州控股(600098,股吧)定增的4370萬股；達華智能(002512,股吧)認(rèn)購亞寶藥業(yè)(600351,股吧)定增1000萬股。

持多家上市公司股份

按照青松建化的定增預(yù)案顯示，此次定增發(fā)行價格為13.53元/股，青松建化向6位特定投資者定增約2.1億股，募集資金總額約28.5億元，扣除發(fā)行費用后，實際募資約為27.9億元。

而在這6名特定投資者中，按發(fā)行數(shù)量來看，排名第一和第二的分別為安徽海螺水泥股份有限公司和其子公司蕪湖海螺水泥有限公司。定增完成后，海螺水泥以19.99%的持股份額成為青松建化第二大股東。其中，海螺水泥直接認(rèn)購青松建化1.078億股，占青松建化股份總數(shù)的比例為15.64%；全資子公司安徽蕪湖海螺水泥有限公司認(rèn)購青松建化3000萬股股份，占青松建化股份總數(shù)的比例為4.35%。

從公開資料來看，海螺水泥近年來對股份投資頗有興趣。海螺水泥2011年年報顯示，公司還持有三家上市公司的股份，分別為巢東股份(600318,股吧)持股16.28%，冀東水泥(000401,股吧)持股15.3%和同力水泥(000885,股吧)持股1.18%。上述三家公司中，所持巢東股份來自2007年通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲得，而冀東水泥和同力水泥則系海螺水泥通過證券交易所集中交易系統(tǒng)購入。

上半年凈利降逾5成

由于海螺水泥持股公司皆為“同行”，因此有分析人士認(rèn)為，不排除旨在通過此種方法謀求更深層的業(yè)務(wù)拓展等目標(biāo)。早在6月1日，青松建化即發(fā)布公告，稱與海螺水泥簽訂合作協(xié)議，稱將在水泥主業(yè)的技術(shù)、管理、項目建設(shè)及市場整合等方面，將受到海螺水泥的支持，從而加快所在區(qū)域的水泥市場整合，進一步增強青松建化的市場競爭力和控制力。同時，將共同開發(fā)煤炭、石油、天然氣等資源項目，具體事項另行商議。

不可忽略的一個事實上，在海螺水泥大筆購入其它上市公司股份或理財?shù)耐瑫r，海螺水泥主營業(yè)務(wù)的發(fā)展并不理想。半年報預(yù)報稱，經(jīng)公司財務(wù)部的測算，2012年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤將出現(xiàn)大幅下降，與上年同期相比，下降幅度超過50%以上。

對于業(yè)績下降的原因，公司解釋稱，2012年年初至今，受中國固定資產(chǎn)投資增速放緩影響，水泥市場需求增速回落，水泥產(chǎn)品銷售價格同比大幅下降。公司2012年一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為12.49億元，同比下降43.64%。進入第二季度以來，水泥市場需求雖有所回升，但價格仍持續(xù)走低，因此公司管理層預(yù)計2012年上半年公司的經(jīng)營業(yè)績同比有較大幅度的回落。

從2011年半年中可以看出，2011年上半年，海螺水泥歸屬于上市公司股東的凈利潤約為59.9億元，按上述預(yù)告計算得知，2012年上半年，公司凈利潤則可能在30億元以下。