6月25日，海螺水泥(14.82,0.22,1.51%)(600585.sh)宣布公司及其子公司完成對青松建化(11.83,0.08,0.68%)(600425.sh)非公開發行股票的認購，海螺方面累計斥資近20億元，認購青松建化1.378億股，占達19.99%的股本，海螺水泥由此躋身青松建化第二大股東。

市場選擇用腳投票，海螺水泥公告當日便以5.08%的跌幅收于14.94元，同一日，青松建化則更是大跌7.01%，收于 12.21元，至6月28日收盤，該股已跌至11.75元，跌破其13.53元的增發價。海螺水泥賬面浮虧2.45億元。

除了新進青松建化前十大股東之列外，海螺水泥同時也是巢東股份(10.74,0.16,1.51%)(600318.sh)、冀東水泥(14.06,0.18,1.30%)(000401.sz)和同力水泥(10.35,0.22,2.17%)(000855.sz)的第二或第三大股東。但無一例外的是，在海螺水泥宣布入股青松建化的當天，其持股的水泥股均全線大跌，巢東股份暴跌7.35%，冀東水泥暴跌8.17%，同力水泥大跌4.40%。

截至6月28日收盤，海螺水泥持有青松建化、巢東股份、冀東水泥、同力水泥這四只同行股票的累計市值為46.77億元。不過，因水泥板塊的持續疲軟，水泥業諸公司先后預告中報業績下滑，海螺水泥的“抄底”同行，是一場噩夢的開始？還是行業回暖前的蟄伏呢？

定增浮虧

5月31日，海螺水泥與青松建化的實際控制人新疆生產建設兵團農業建設第一師簽訂合作框架協議，通過認購青松建化增發股的方式成為后者第二大股東，海螺水泥公告宣稱此舉旨在與青松建化在水泥主業新項目投資、項目工程建設和管理、收購兼并、水泥市場整合等方面開展合作，以推進新疆地區水泥產業結構調整，鞏固公司的行業龍頭地位；青松建化則表示，公司利用海螺水泥的管理技術、管理和項目建設等優勢，提供上市公司的整體運行質量。

6月27日，曾任海螺水泥執行董事、總經理的海螺集團董事、總經理、黨委副書記、海螺型材(6.73,0.06,0.90%)(000619.sz)董事長任勇赴任青松建化董事會，此外，海螺方面還向青松建化監事會派遣了一名監事。青松建化董事長甘軍表示：“我們雙方的合作既有經濟意義，又有政治意義。”不過，雙方的合作體現在資本運作上，卻直接表現為“資金縮水”。

青松建化此前稱擬以不低于13.53元 /股的價格發行不超過26200萬股。6月18日青松建化公告實際發行21070萬股，較此前計劃上限縮減了5130萬股，融資規模下降近20%。海螺方面實際認購的股份數量也較之承諾的15000萬股縮水1220萬股。

第一農經分析師劉春生認為，海螺水泥認購縮水，與公司凈利下降有關。據海螺水泥一季報，今年以來受國內固定資產投資增速放緩影響，水泥市場需求增速回落，水泥產品銷售價格同比大幅下降，公司一季度因此凈利下滑43.64%。

股價表現上，海螺水泥投資青松建化，更是業已“破發”，截至6月28日收盤，海螺兩賬戶的賬面資產，已經蒸發了2.45億元。

投資同行

剛剛完成投資青松建化，只是海螺水泥投資同行的軌跡復現。早在2009年開始，海螺水泥便在二級市場悄悄建倉冀東水泥，至2012年一季度末，海螺水泥仍持有該公司18552.39萬股，以15.3%的持股比例居第二大股東。據海螺水泥官方披露，其持有冀東水泥上述股權的投資成本為23.37億元。

冀東水泥與海螺水泥、青松建化一樣，隨著水泥板塊的疲軟，其股價進入2012年后也是一路下跌，至6月28日收盤，冀東水泥收于13.88元，海螺水泥持有該股的市值約為25.75億元，僅比初始投資金額高出2.38億元。

冀東水泥一位不愿透露姓名的高管稱，“海螺水泥在買我們股票前，并未來公司調研過，從2008年建倉以來，盡管買至第二大股東，但從沒提出要向公司董事會派遣董事，也沒有與公司談及合作事宜。在股東大會方面，他們基本上是開兩次會來一次，最近一次是上半年的2011年年度股東大會，但印象中，在大會上該公司代表并未發言，也沒有向我們透露其在海螺水泥的具體職位。”

上述高管個人分析認為，“水泥行業是資本密集型行業，建生產線、擴大產能都需要巨額資金投入，在目前行業不景氣的情形下，投資其他水泥公司的股票，應該是基于價值投資的考量，這種投資，比投資實業的資金要節省得多。”

除了是青松建化、冀東水泥的第二大股東外，海螺水泥還以3938.57萬股的持股數、16.28%的持股比例，居于安徽同省水泥業上市公司巢東股份的第二大股東。海螺水泥持有這部分股權的初始成本為9801.96萬元。在連跌數日后，巢東股份于6月28日收于10.58元，海螺水泥持有該股的賬面資產為4.17億元，浮盈約3.19億元。

截至2012年一季度末，河南水泥上市公司同力水泥的前十大股東名單中，海螺水泥以298萬股位居第三大股東。

除了上述同行股票外，海螺水泥還一度持有華新水泥(12.52,0.18,1.46%)(600801)、福建水泥(7.15,0.09,1.27%)(600802)、祁連山(10.47,-0.02,-0.19%)(600720)等同行股票。但上述投資，均系短期的財務投資行為。

值得一提的是，諳熟水泥股股性的海螺水泥，在投資同行股票時，往往精準“抄底”，如冀東水泥于2010年4月28日曾一度探底14.12元，但海螺水泥加倉后僅4個月，該股股價就回升到20元/股以上，漲幅近40%。冀東水泥人士認為，海螺水泥此次在水泥板塊行情看淡的背景下，選擇參與認購青松建化增發股，依然是一種抄底行為。

市場走勢

水泥行業一直是經濟發展的風向標，海螺水泥作為水泥股的龍頭，其一舉一動，都牽扯這市場的萬根神經。據國泰君安研究報告顯示，截至6月21日，全國水泥平均價格環比下跌2.5%，新疆以走穩為主，但水泥價格探底回升仍需進一步的貨幣地產政策放松以及財政基建刺激。

以青松建化為例，盡管海螺水泥宣稱投資該股還僅僅是初步合作，盡管中央出臺的《關于支持新疆產業健康發展的若干意見》對包括水泥在內的12個新疆產業在政策層面上“保駕護航”，這在理論上本該是利好的消息，但海螺水泥的逆市“抄底”，投資者在二級市場卻選擇用腳投票。

2012年年初至今，受中國固定資產投資增速放緩影響，水泥市場需求增速回落，水泥產品銷售價格同比大幅下降。海螺水泥2012年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降43.64%，進入第二季度以來，水泥市場需求雖有所回升，但價格仍持續走低。此前海螺水泥曾發布2012年半年度業績預警公告，預計今年上半年公司凈利潤將同比下降50%以上。而青松建化2012年一季度歸屬上市公司股東的凈利潤同比下降254.36%，虧損939萬元。

不過，海螺水泥董秘楊開發則認為，青松建化在一季度的虧損，是因為季節性原因，并無礙海螺水泥認購增發股的“合理性”。

對于楊開發的觀點，長期跟蹤海螺水泥的瑞銀證券研究員密葉舟基本予以支持態度。在其看來，整個水泥行業已經“全面觸底，指引樂觀”，預計今年下半年水泥需要將予以走強，并在2013年實現需求回升。基于此，其給予海螺水泥買入評級，看高至25.10元。