據(jù)不完全統(tǒng)計，2011年中國銀行業(yè)共發(fā)行了約2.2萬款理財產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模接近17萬億。發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模比2010年分別增長了100%和41%。銀行理財產(chǎn)品的井噴式增長背后是信托業(yè)務(wù)的空前繁榮。數(shù)據(jù)顯示，大凡年化收益率超過10%的理財產(chǎn)品，大多借道信托投資，而信托產(chǎn)品到目前為止兌付率為100%。
低風險高收益的信托產(chǎn)品看上去確實很美。它不僅吸引著身價數(shù)百萬的中產(chǎn)階級前赴后繼，就連囊中羞澀的低收入階層也頻頻通過親友聯(lián)盟，以團購形式組成“偽高凈值客戶”，越過監(jiān)管規(guī)則的“投資者適當性管理”藩籬，蜂擁撲向各種資金門檻較高的信托產(chǎn)品。
就在這繁花似錦的盛夏，中誠信30億礦產(chǎn)信托“出事的消息”在市場上不脛而走，給炙手可熱的信托理財市場帶來隱約的寒意。
中誠信托誠至金開1號信托資金用于對山西振富能源集團有限公司進行股權(quán)投資，根據(jù)中誠信托發(fā)行產(chǎn)品時的推介材料披露，這一信托產(chǎn)品的存續(xù)期為36個月，正常情況下，2014年1月31日才到期。
但是從去年第四季度開始，山西呂梁柳林地區(qū)的民間借貸資金鏈開始斷裂，高利貸崩盤席卷了當?shù)匾恍┟禾科髽I(yè)，中誠信金開1號所投資的振富能源集團也牽涉其中。大股東王平彥背負的高息債務(wù)高達50億元，目前已被當?shù)鼐娇刂疲窀患瘓F從賬面看，已經(jīng)資不抵債。而且，企業(yè)由于高管涉案，正常經(jīng)營受到嚴重影響。
一旦振富集團倒閉，按照現(xiàn)行的《企業(yè)破產(chǎn)法》，清償分配順序依次為，債權(quán)銀行第一優(yōu)先，其次償還國稅、地方稅，復(fù)次償還有擔保債務(wù)，然后是無擔保債務(wù)、清算破產(chǎn)費用，最后才是償還股東權(quán)益。中誠信托誠至金開1號信托計劃資金，對振富能源進行的是股權(quán)投資。在企業(yè)資不抵債的情況下，顆粒無收是大概率結(jié)局。
風險的黑洞已經(jīng)非常清晰，媒體和公眾關(guān)注的焦點不禁轉(zhuǎn)移到另一個意義更為深遠的問題上來：中誠信30億信托資產(chǎn)的沉沒，最后該由誰來埋單？是發(fā)行信托產(chǎn)品的中誠信還是代銷信托理財產(chǎn)品的工行？或者是購買信托產(chǎn)品的投資者？
根據(jù)筆者了解的數(shù)據(jù)，2011年信托公司的融資收益率大約在20-25%之間，而信托產(chǎn)品的平均收益率不過9-15%，其利差之大足以讓我們定義該業(yè)務(wù)為高收益業(yè)務(wù)。也正是這種“高收益”，支撐著信托產(chǎn)品100%的兌付率，也就是業(yè)內(nèi)常說的信托剛性兌付。然而所有的“高收益”后面必然對應(yīng)的是高風險。自從2011年下半年以來，隨著宏觀經(jīng)濟增長的逐步放緩，高利貸崩盤、房地產(chǎn)資金鏈斷裂威脅著越來越多的信托產(chǎn)品的資產(chǎn)質(zhì)量，信托業(yè)的“剛性兌付”成為一個日益逼近的風險黑洞。以房地產(chǎn)為例，2012年全年房地產(chǎn)信托到期還款總額約2500億元，僅三季度將超過1000億元。
20%的融資成本只有凱歌高奏的暴利行業(yè)才能承受得起，比如在過去十年內(nèi)曾經(jīng)創(chuàng)造增長奇跡的中國房地產(chǎn)企業(yè)，而更多的時候，如此高的融資收益率會累積起一個隨時可能融化雪崩的冰山。
遺憾的是，前赴后繼涌向高收益理財產(chǎn)品的投資者似乎沒有人意識到“預(yù)期收益率”和沒有保本承諾的理財產(chǎn)品意味著什么。就基本的市場規(guī)則而言，金融產(chǎn)品的“高收益”通常包含風險溢價，但100%兌付率的繁榮表象上，使人們只看到“溢價”，沒看到“風險”。似乎高于同期銀行存款和國債2倍甚至3倍的收益率是信托公司提供的免費午餐。
當風險積聚到信托公司扛不住的時候，誰來兜底？根據(jù)媒體披露的相關(guān)信息，山西省政府對中誠信事件“高度重視”，認為若不妥當處理中誠信30億信托資產(chǎn)沉沒的問題，“山西的金融生態(tài)都會因此受到影響”。從中國目前實體經(jīng)濟的生存狀態(tài)，和信托公司的融資利率，我們不難推想，目前沒有浮出水面的信托風險永遠不只是山西那30個億。比起臨時的行政命令和領(lǐng)導(dǎo)指示，從制度上預(yù)先建立金融安全網(wǎng)，為可能出現(xiàn)的信托風險“兜底”，才是中國信托業(yè)和金融保險業(yè)應(yīng)該深入考慮的問題。
銀行存款保險制度，已經(jīng)在醞釀啟程，而防范信托產(chǎn)品風險的信托保險制度，何時才能上路？
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