據(jù)中國之聲《新聞縱橫》報道，恒大也許不是中國最大的地產(chǎn)企業(yè)，但絕對稱得上是中國最明星的地產(chǎn)企業(yè)。老板許家印，恒大足球俱樂部，在中國可以說是婦孺皆知。但是一份報告就輕易讓恒大股價一天暴跌17.41%。

這份由美國調(diào)查機(jī)構(gòu)香椽(citron)發(fā)布的報告稱，恒大地產(chǎn)已經(jīng)資不抵債，資金缺口高達(dá)710億人民幣，過去公司一直在向投資人匯報虛假的信息。(點(diǎn)擊查看>;>;>;做空機(jī)構(gòu)對準(zhǔn)恒大地產(chǎn))

橫空出世的一份報告，讓恒大很憤怒，讓股民很吃驚。前幾天剛拿下廣州一塊地王的恒大，怎么就資不抵債了呢？這個名叫“香椽”美國調(diào)查機(jī)構(gòu)又為何把目標(biāo)瞄準(zhǔn)恒大這樣一個巨無霸呢？

香椽做空中國公司并不是第一次。2011年，香椽和另一家做空機(jī)構(gòu)渾水一道，向海外上市的中國概念股發(fā)起了攻擊，造成相關(guān)股票股價大跌。那么這些公司為何會費(fèi)盡心機(jī)揭上市公司的短兒呢？財經(jīng)評論員葉檀指出，這背后蘊(yùn)藏著一條巨大的利益鏈條。

葉檀：它在前面發(fā)報告，發(fā)報告之前已經(jīng)有資金買空上市公司，買空之后，發(fā)布報告股價下跌，這時候通過拋出手里的籌碼來獲得巨額的收易，所以它確實(shí)有一條產(chǎn)業(yè)鏈存在的，背后的資金有可能比較大。

雖然做空股票成功，意味著巨大的資金收益，但想要通過做空一只股票，從中牟利，手法卻并不復(fù)雜。機(jī)構(gòu)通常的做法是，在上市公司的股票處于高位的時候，從券商那里，以一小部分錢，借來大宗股票，在市場上賣出。然后通過頻頻發(fā)布對該上市公司的不利報告，使得上市公司的股價在短期內(nèi)迅速下降。股價大跌之后，機(jī)構(gòu)就以這個低價買入相同量的股票，還給券商。

單憑賣空不可能把公司壓倒報告揭露問題才是痛處

如此高賣低買，借雞下蛋，巨額差價就落入囊中了。雖說被調(diào)查機(jī)構(gòu)刀刀見血的揭短兒，以至于股價大跌，上市公司的面子必然不好看，但嘉信銀行理財經(jīng)理梁小斌解釋說，即使被機(jī)構(gòu)做空，市值縮水，原則上并不會對上市公司的運(yùn)營造成影響。

梁小斌：做空本身不能把公司扳倒，賣空是在二級市場當(dāng)中做的，所謂二級市場就是股票是已經(jīng)在市場當(dāng)中已經(jīng)交易，在投資人之間來交手，這個時候的交易不影響公司本身的資金流動，為什么呢？這筆錢根本不會進(jìn)入公司本身的經(jīng)營帳戶，單憑賣空不可能把公司本身壓倒。

既然股價并不會直接影響到上市公司的運(yùn)營，那么為何恒大已經(jīng)之前被做空的諸多公司，反應(yīng)都如此激烈呢？梁小斌認(rèn)為，機(jī)構(gòu)試圖做空上市公司時，調(diào)查報告中揭露的問題，才是上市公司真正的痛處。

梁小斌：這個東西有點(diǎn)像華爾街當(dāng)中公開的匿名信，他寫的時候他要想真正能夠把股價壓下去，他要把不好一面的故事讓所有投資人都知道，所以這個東西很難完全由于賣空造成公司倒閉。但是賣空會把公司的問題首先揭出來，往往對本身的經(jīng)營帶來的影響最主要的就是說一些投資人開始要求退款，另外公司本身下一步的資金融通遇到問題。

這些做空機(jī)構(gòu)就仿佛荒原上的餓狼，面對獵物，伺機(jī)而動，看上去十分兇惡。但是餓狼雖然兇殘，它們在事實(shí)上卻也起著淘汰病弱、維護(hù)生態(tài)平衡的作用。同樣，這些做空機(jī)構(gòu)的存在和發(fā)展也并非毫無道理。

為了能夠找到上市公司真正的軟肋，調(diào)查機(jī)構(gòu)往往會事前做出大量的功課。甚至派人潛入上市公司內(nèi)部，進(jìn)行潛伏。在著名的做空案例，對希爾威公司的絞殺過程中，機(jī)構(gòu)早在報告發(fā)布一個月之前，就在希爾威的礦藏去內(nèi)安裝了攝像頭。通過這些攝像頭，機(jī)構(gòu)得知，希爾維每天從礦區(qū)運(yùn)出的礦車平均為44輛，進(jìn)而推算出，希爾威的日生產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公布的數(shù)據(jù)。

做空機(jī)構(gòu)也是維護(hù)市場秩序重要組成部分

如果一家上市公司進(jìn)入了做空機(jī)構(gòu)的狙擊視野，那么它只能祈禱自己是真的身家清白，并且迅速回?fù)簟＿@樣一來，即使做空機(jī)構(gòu)的報告再怎么聳人聽聞，也并不能長久的壓低股價。在2011年上半年，當(dāng)中國概念股集體被做空之時，視頻網(wǎng)站優(yōu)酷、電子商務(wù)網(wǎng)站當(dāng)當(dāng)網(wǎng)以及門戶網(wǎng)站新浪網(wǎng)的股價均出現(xiàn)了大幅下跌，不過由于這3家公司暫未爆出造假記錄，所以股價又再次回升。

做空機(jī)構(gòu)絞殺失敗。劉強(qiáng)東就曾在微博中表示“如果你的企業(yè)沒有問題，即使短期股價受到擠壓，但是早晚會回來的；如果你有任何不誠信行為，渾水可以讓你付出慘重代價，甚至倒閉！”。而這樣的情況下，做空機(jī)構(gòu)反而會偷雞不成蝕把米。

葉檀：其實(shí)做空跟做多是一樣的，都會面臨虧損，如果它預(yù)計介入了成本就要10%、20%，這時候發(fā)布了做空報告，想做空股價沒有下跌，然后他還要付出成本，這個時候成本也是很高的，它本金全部都要喪失，而且它還要支付其他的融資成本或者借券成本，這個方面都要支付。

為了能夠在做空過程中一擊必中，迅速拖垮上市公司的股價，做空機(jī)構(gòu)不僅會夸大質(zhì)疑報告中的數(shù)據(jù)，揪住一些無關(guān)緊要的瑕疵不放，也會危言聳聽的扭曲一些事實(shí)。他們就像淘寶上擅長挑刺、給惡評的買家一樣讓人頭疼。但嘉信銀行梁小斌卻說，這些做空機(jī)構(gòu)也是維護(hù)市場秩序的重要組成。

梁小斌：這個東西是一個市場運(yùn)行的正常機(jī)制的一部分，通常有人把這個稱為叫做華爾街的警察，意思就是說，這里面有人來回挑你毛病，在正常的市場運(yùn)行當(dāng)中，這個機(jī)制一定要有。

雖然中國企業(yè)對于做空機(jī)構(gòu)還并不算特別熟悉，但兩年來頻頻交手，彼此也稍有認(rèn)識。在經(jīng)歷過香椽長達(dá)半年的持續(xù)攻擊之后，奇虎360的董事長周鴻祎如今的心境已經(jīng)是十分平和。雖然兩個月前，360還表示要將香椽送上法庭，但現(xiàn)在周鴻祎已經(jīng)沒有這個打算。

周鴻祎：做空機(jī)構(gòu)肯定會打到一些公司，發(fā)行不好的公司，但是做空機(jī)構(gòu)也不是百發(fā)百中，它有時候也會看走眼，比如它完全不懂互聯(lián)網(wǎng)，完全不懂中國互聯(lián)網(wǎng)，那么他就挑錯了一個對象。通過過去半年的較量，實(shí)際上是以一場失敗告終，但是我們最后沒有采取法律行動，我是覺得盡管我們不喜歡被別人做空，但是還是尊重別人有這種做空的權(quán)利，包括別人有說話的權(quán)利，雖然我認(rèn)為他說的話都不對。

葉檀：做空的對象越大機(jī)構(gòu)所負(fù)擔(dān)的風(fēng)險也就越大

而目前為止，即使被惡意做空的上市公司試圖走司法途徑，道路也并不平坦。梁小斌介紹說，即使在做空機(jī)制極其成熟的美國，惡意做空也并不在證監(jiān)會的監(jiān)管范圍內(nèi)，如果走司法途徑，那只能是上市公司單獨(dú)起訴做空機(jī)構(gòu)。在過去的兩年間，香椽先后發(fā)布了9篇揭露中國概念股造假的報告，幾乎每篇都造成了有關(guān)公司的暴跌甚至摘牌。但這一次，這位“中國概念股殺手”的狙擊目標(biāo)發(fā)生了變化，槍口對準(zhǔn)的是多項數(shù)據(jù)排名第一的中國地產(chǎn)巨鱷。財經(jīng)評論員葉檀表示，如果要做空的對象越大，機(jī)構(gòu)所負(fù)擔(dān)的風(fēng)險也就越大。

葉檀：以前做中概股的時候，事實(shí)上它已經(jīng)從小公司轉(zhuǎn)向了比較大型的公司，做空大公司的話，風(fēng)險更大。因為第一，大公司通常比較有實(shí)力，反擊能力很強(qiáng)。第二做空大公司的成本非常高，一般來說這些做空的機(jī)構(gòu)向大公司發(fā)起進(jìn)攻的話，準(zhǔn)備跟實(shí)力都會要更加雄厚一點(diǎn)。

目前為止，恒大地產(chǎn)和香椽投資的對決才剛剛開始，勝負(fù)遠(yuǎn)未決出。對于上市公司，要想真正避免做空者的襲擊，那么為由遵循資本市場的游戲規(guī)則，因為在資本市場，半點(diǎn)虛假都會變成潰堤千里的那個小小螞蟻洞。

梁小斌：就是所謂透明經(jīng)營的話就是你以前可以不跟人講的東西，現(xiàn)在你必須得跟人講，中國公司遇到的一個最大的問題就是說有很多東西以前不能講，上市公司還不去講，這樣一來，就會被這種賣空的人抓住。從這個角度，對于上市公司來講，你一旦選擇上市，你同時就選擇了把你自己公司營運(yùn)的財務(wù)報告暴露在光天化日之下。