工程機械職業:贏利彈性大年 競賽格式重構

贏利彈性大年，競賽格式重構，結構性出資時機，首推柳工

2018 年3 月，咱們走訪我國東、中、西部的9 個省份進行調研。從調研狀況來看，旺季（3-5 月）銷量或將超預期。咱們估計3 月挖機銷量增速為30%~50%，對挖機職業全年需求慎重達觀，估計2018 年全年增速為10%~20%。另一方面，咱們以為，2018 年或是工程機械職業贏利彈性的大年，職業或將從頭洗牌，國產優異廠商銷量增速有望大幅跑贏職業。從成績彈性和估值的角度，首推柳工，重視三一重工、恒立液壓。

草根調研反應：挖機旺季銷量有望超預期

咱們估計3月挖機職業銷量同比增速在30%~50%之間，遠快于1+2月14%的添加。咱們以為，3 月出售旺盛的原因：1）本年下流復工的時刻普遍偏早，機器開工率保持高位，好于上一年同期，下流需求首要來自于新農村建造、鐵路和公路出資；2）更新需求添加，以舊換新的比例一般在40-50%之間，部分地區在70%以上，首要是2010 年-2012 年的機器；3）廠商本年著力市占率提高，經銷商期望在3-5 月份的出售旺季多拿訂單，以確保全年的出售方針。

咱們對挖機職業全年需求的判別：安穩添加，慎重達觀

保持對全年挖機職業銷量10%~20%的增速判別。這個判別的前提是2018年基建出資增速14%~15%之間，房地產出資增速在3.5%~4.5%之間。這和咱們對經銷商草根調研得到的結論比較共同。全年挖機職業有望出現安穩添加的態勢，從走勢上看，估計上半年的增速會快于下半年的增速。

2018 年有望成為工程機械贏利彈性大年

咱們以為本年工程機械收入會安穩成長，本錢端壓力緩和，毛利率將保持安穩，財物包袱上一年根本整理潔凈。整體而言，咱們以為本年有望成為工程機械贏利彈性的大年。

職業競賽格式重構，帶來結構性出資時機，要點引薦柳工

咱們估計2018 年會是職業從頭洗牌的一年，國產廠商的市場份額將進一步提高，在新一輪的競賽中，單個優異廠商的銷量增速有望大幅跑贏職業。咱們持續引薦2018 年成績彈性最大，估值最低的柳工（2018 年預測凈贏利8 億/yoy150%，pe 為11.9 倍），大跌是很好的買入時機。

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