中聯重科出讓環境財物背面：工程機械職業危險未開釋

近日，中聯重科(4.230, -0.07, -1.63%)（000157）宣告轉讓其全資子公司長沙中聯中科環境工業有限公司80%的股權，作價116億元。此事一出，商場嘩然：一方面，商場以為中聯重科賣了個好價格，依據布告，這次轉讓將使公司取得90多億元的稅前贏利；另一方面，隨著這次轉讓，中聯重科原有以“工程機械、農業機械、環境工業”為三大支柱的戰略或許面對調整。

“工程機械其實是一個極好的工業，有不錯的贏利率，中聯重科有很強的競賽優勢，僅僅如今受到職業周期性影響，動搖較大。”關于這次轉讓，中聯重科董秘申柯這么回應媒體。這也意味著中聯重科將把資本更多地聚集到工程機械和農業機械方面。

不過，先來看看這兩個職業的布景狀況：自上一年下半年以來，工程機械主要細分商品，包含挖掘機、起重機械、混凝土機械等的月度銷量相繼呈現了兩位數的同比增幅，商場對復蘇也形成了必定一致；農業機械從前被以為遠景光亮，可是依據今年初我國機械工業聯合會發布的計算成果，農業機械商品在閱歷多年快速增長后，在上一年呈現了高位下滑，10種主要商品中8種商品產量下降。

中聯重科以工程機械事務起家，高峰時期，年度經營收入挨近500億元，不過，工程機械職業從2011年后呈現了連續性斷崖式的下滑；2014年，中聯重科收買奇瑞重工，即如今的農業機械板塊，一有些原因是看好農業機械開展，另一有些當然也希望經過多樣化分散工程機械下滑帶來的危險；相同，公司選擇將環境工業做大也是根據相似的思考。

事實上，在工程機械職業呈現復蘇痕跡短短半年多時間內，繼續多年的下滑形成的危險并沒有徹底化解掉。乃至可以說，當時，工程機械職業的危險已經堆集到了一個期間高點，具體表如今職業的應收賬款及存貨高企。

從單個公司視點看，以中聯重科為例，公司2011年末（工程機械職業在2011年開端呈現下滑）的應收賬款及存貨別離為116.6億元和96.5億元，這一數字在2017年一季度末別離到達314.6億元和134.5億元。

一起，證券時報記者選取了三一重工(6.700, 0.00, 0.00%)、中聯重科、徐工機械(3.310,-0.09, -2.65%)及柳工(7.590, -0.27, -3.44%)四家排行靠前的工程機械公司作為職業樣本。2011年末時，四家公司的應收賬款及存貨算計別離為349.9億元和295.2億元，而2017年一季度末，則別離到達了687.8億元和306.7億元。

危險除了來自應收賬款規劃和存貨的添加，還要思考短期應收賬款和長時間應收賬款的份額疑問，假如一家公司的長時間應收賬款對比多，則危險隱患對比大；假如一年以內的短期應收賬款對比多則危險相對可控。

別的，長時間應收賬款里邊還包含融資租借事務，工程機械職業的融資租借期限通常是三年，假如是因為公司開展融資租借事務致使一年以上的應收賬款較多，也歸于相對正常、安全的范圍。可是，也要注意融資租借份額在應收賬款中所占的比重狀況，假如比重越大，就闡明公司出售越激進；比重越小則標明公司的出售策略對比慎重。

應收賬款以及存貨高企，致使公司現金套在其間，而且假如應收賬款的催收以及存貨的耗費不及預期，想要變現就愈加艱難，假如思考壞賬和財物減值等要素，公司面對的危險不行謂不小。

中聯重科2016年報中說到，到上一年末，公司承擔有按揭擔保責任的客戶告貸余額為37.4億元，當期支付因為客戶違約所形成的按揭擔保賠款2.4億元；公司對第三方融資公司擔保的最大敞口為9.54億元，當期未發作因客戶違約而令公司支付第三方融資擔保款的事項。

可是，工程機械職業的危險并不僅限于“存量危險”，特別是在職業呈現復蘇痕跡的時分，更應重視“增量危險”。

雖然前段時間職業復蘇勢頭很猛，可是業界遍及的預期是工程機械的強勢復蘇不行繼續，只會穩定在一個合理的增長水平上。假如公司出于商場上升的思考，就采納激進出售的策略，必定透支將來需要；一起，假如工程機械公司的新進客戶將來無法找到新的項目，這也會引起還款的危險。

值得注意的是，中聯重科在2016年報中也說到，要妥善化解存量事務危險，全部開展對應收賬款對賬和二手設備清理；一起，嚴控新增事務危險，采納應收賬款全程監控等辦法，自動放棄低質訂單，新增事務危險可控。

從防控危險的視點來看，中聯重科選擇賣掉當下盈余才能較強的環境工業財物，并保存對其20%的股權，以期將來的增值收益；一起，回流大把的現金，應收賬款和存貨等的規劃也有望相應地削減，中聯重科的做法也不失“識時務”。

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