海源機械：海闊成長前景 源于"藍海"揚帆

公司是該細分市場的絕對龍頭，存量市場份額約占80%，將充分受益需求釋放。

公 司是國內液壓成型設備領軍企業。公司的主要產品是hf墻材壓機、hp陶瓷壓機和hc耐材壓機，擁有較為全面的產品線以及梯隊完整的產品結構.市場份額分別占據國內廠商第1、第3和第1位。

hf 墻材壓機為細分行業絕對龍頭，充分享受行業蛋糕。hf墻材壓機理論市場空間為16800臺，為目前市場保有量約600臺，未來增長空間巨大。 "禁實限粘"政策和產品應用墻材所占比例提高保證hf墻材壓機銷售增長。公司是該細分市場的絕對龍頭，存量市場份額約占80%，將充分受益需求釋放。

技術升級帶來行業擴張，進口替代成就公司成長。公司是國內唯一進入hc耐材壓機領域的企業，獨享超過2000臺的市場容量。下游耐火材料生產與金屬冶煉產量關聯度高，我國的重工業化重啟以及下游應用保持高產量將拉動耐火材料維持在15%的增長。成本優勢、客戶導向戰略和"以點帶面"助推公司業績增長，將成為公司的業績爆發點。

募投項目解決產能瓶頸，鞏固公司龍頭地位, 打開業績增長空間。產能擴張進展順利，完全達產后hf墻材壓機、hp陶瓷壓機和hc耐材壓機產能分別增加320、50和50臺，進一步鞏固公司龍頭地位。

盈利預測和投資建議。我們預計公司2011-2013年的營業收入為4.30億、5.67億和7.27億元，同比增長分別為23.6%、31.8%和 28.3%，對應eps為0.54、0.67和0.82元，pe分別為30、24和20倍。業績增長確定，給予"買入"評級。

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