機械行業(yè)：確定性成長是金 國際化擴張是銀

在胡主席訪美的日程中，高鐵項目成為了最大的出口項目實至名歸的"中國創(chuàng)造"。在突出的節(jié)能環(huán)保和成本優(yōu)勢驅(qū)動下，發(fā)達國家也掀起了新一輪鐵路建設(shè)高潮。我國鐵路產(chǎn)業(yè)鏈憑借成本和技術(shù)等優(yōu)勢，已經(jīng)大踏步的走向了世界。國際市場的拓展必將延長我國鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣周期，大幅提升相關(guān)上市公司股價的估值水平。

國家強調(diào)對"高鐵質(zhì)量"的控制力，提升相關(guān)公司關(guān)鍵零部件的生產(chǎn)能力將成為國家意志。高鐵的國產(chǎn)率將逐漸提升，有望將高鐵相關(guān)零部件的國產(chǎn)化列入重大專項。2012年整個客運專線網(wǎng)已經(jīng)形成，鐵路裝備步入高鐵動車組采購高峰期，將大幅提升中國南車和中國北車的盈利能力。

鐵道部的官員證實了我們前期的觀點即：鐵路投資結(jié)構(gòu)將得到明顯優(yōu)化。第一點優(yōu)化：地方政府已經(jīng)把"四縱四橫"增肥，目標(biāo)到2020年我國鐵路運營里程將達到16萬公里，而不是12萬公里；投資總額為11.18萬億元以上，而不是5萬億元。2009年，中國中鐵和中國鐵建的勘察設(shè)計與監(jiān)理新接訂單增速均超過50%，這意味著兩年以后我國鐵路新開工增速有達到50%以上的潛力。因此，鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的高增長周期，遠不是市場普遍預(yù)期的到2012年。我們判斷基建投資周期高點將在2015年，鐵路裝備周期高點將在2018年；第二點優(yōu)化：伴隨著高速鐵路網(wǎng)的初步建成，我國鐵路運營將開始市場化改革，據(jù)悉京滬高鐵將首先上市成為高鐵運營證券化的代表。我們認為中國鐵路的市場化改革的外部條件已經(jīng)完全具備，經(jīng)營模式可關(guān)注大秦鐵路。

風(fēng)險因素與催化劑：技術(shù)創(chuàng)新的不確定性、匯率波動風(fēng)險和原材料價格尤其是進口關(guān)鍵零部件供應(yīng)的不確定性是主要風(fēng)險。地方政府投資建設(shè)一小時生活圈帶來的超額需求和關(guān)鍵材料的批量自制是主要催化劑。

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