徐工機械：邁向世界級龍頭

國元證券(13.80,0.46,3.45%) 何鵬程

1、工程機械行業龍頭企業。徐工機械是中國工程機械產品品種最齊全、最具競爭力和最具影響力的大型企業集團之一，與三一重工(32.54,0.53,1.66%)、中聯重科(12.41,-0.08,-0.64%)并立為中國工程機械行業三大巨頭，主要產品有起重機械、路面機械、壓實機械、鏟土運輸機械等。其中起重機械是公司的收入和利潤主要來源，09年公司起重機械市場占有率為55.18%，位于行業第一。

此外，公司的壓實機械和路面機械也均為行業第一；混凝土機械和鏟運機械的市場占有率分別排行業第4和第5位。

2、起重機行業將保持穩定增長。起重機主要應用于運輸、建筑、礦山及筑路工程中，近年來行業銷售主要來自國家主導的基建項目投資，包括高鐵、石化項目等，其中以高鐵為主。2009年中國鐵路固定資產投資達到7千億元，同比增長69.1%，創歷史最高水平，到2012年中國鐵路營業里程將達到12萬公里，2020年達到16萬公里以上，鐵路建設的高速增長將繼續拉動汽車起重機的需求。

3、具有領先的研發實力。2009年徐工國家級企業技術中心在全國575家國家認定企業技術中心排16位，位于工程機械行業首位，目前已累計獲得授權專利400多項。公司的“十二五”發展戰略將在高端產品核心技術、制造技術和自主開發能力上尋求突破，公司預計到2015年，20%以上的產品將達到當期國際先進水平，40%達到國際當前水平，實現千億元的銷售收入，擠身全球工程機械前五強。

4、增發助推公司邁向世界級龍頭。本次徐工非公開增發16393.44萬股，發行價格為30.5元，共募集資金49.99億元，主要用于研發平臺提升擴建項目、大噸位全地面起重機及特種起重機產業化基地技改等9個項目。通過此次非公開發行，公司的綜合競爭實力將再上一步臺階，為公司2015年實現營業收入千億元，躋身世界前五強打下堅實的基礎。

5、盈利預測與投資建議：預計公司10-11年歸屬母公司股東的凈利潤分別為24.55億元、30.30億元，對應每股收益分別為2.38元、2.94元。當前股價下，公司10、11年動態市盈率分別為17倍和14倍，處于較低水平，同時考慮到公司領先的行業地位及未來巨大的發展潛力，給予公司“推薦”的投資評級。

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