農業機械化重點受益股點評

公告內容。公司09年實現營業收入16.03億元,同比增長102.04%;實現利潤總額0.69億元,同比增長104.45%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.5億元,同比增長81.84%;實現基本每股收益0.71元;利潤分配預案為擬每10

相關公司股票走勢

吉峰農機33.02+3.009.99%悅達投資9.82+0.727.91%江淮動力4.59+0.173.85%東安黑豹7.28+0.223.12%蘇常柴ａ8.37+0.141.70%股派發現金股利2元(含稅),同時每10股轉增10股。

農機零售受益財政補貼。09年農機行業銷售產值完成2,220.02 億元,比上年同期增長23.99%。在中央財政130 億元(2008年為40億)農機購置補貼政策的強勁拉動下,全年共帶動地方各級財政和農民投入360 億元,補貼機具343 萬臺(套),受益農戶數多達300 萬戶,新購機農民106 萬人次。

公司繼續進行網絡建設。公司09年直營連鎖店數量較08 年新增29 家,代理經銷商網絡較08 年新發展149 家,新進入華東市場區域的廣東、福建、浙江3 個省份。公司09年已形成涵蓋四川、重慶、貴州、廣西、陜西、云南、廣東、福建、浙江9 個省市共89 家直營連鎖店、592家代理經銷商的梯級連鎖營銷網絡規模。公司09年在全國農機流通市場占有率0.72%。 l 省外擴張初見成效。從主營業務收入的區域構成來看, 09年川渝市場合計占總收入的86.87%,較2008 年度的95.28%下降了8.41 個百分點,說明公司在報告期內通過對廣西、云南、貴州、陜西、廣東地區市場拓展,市場份額逐漸提升的同時,銷售收入也獲得了快速增長,新拓展展市場區域表現出良好的成長性。

公司補貼類產品占比上升。公司報告期內補貼類銷售收入占總收入的比重由2008 年的73.68%增長至82.72%,提高了9.04 個百分點,主要是因為國家補貼政策使農機購置補貼范圍和資金規模不斷擴大,將一些原本補貼范圍外的產品也納入2009 年度補貼范圍所至。從農機購置補貼項目的補貼資金占主營業務收入的比例來看,2009 年的比例為33.83%,較2008 年的26.34%提高了7.94 個百分比。針對這種情況,公司持續擴大非補貼類產品代理品牌的比例和規模,還將充分利用技術服務資源優勢、信息集合優勢和市場品牌優勢,加大投入農機售后服務、農機維修、農業社會化服務等內涵式增值業務領域,創造新的收入增長。

毛利率仍有提升空間。09年公司返利金額達到1977萬元,返利占主營業務收入的比重達到1.23%,比08年提高0.08個百分點,主要原因是隨著集合采購量的增長,供應制造企業向總部集中結算的返利比例逐步提高。公司09年綜合毛利率達到13.63%,比2008 年增長0.11 個百分點,主要原因是公司不斷新設直營賣場店、增加網絡的覆蓋面使得銷售規模的擴大促使了規模效應的提升,使毛利率略有增長,返利在各損益項目占比也有所提升。09年毛利率增長速度較前兩年放緩,主要是因為新開發市場需要一定的市場培育期,銷售規模效應的釋放需要一個時期。農機產品流通領域仍處于“小、散、亂”的競爭格局,我們相信隨著公司市場份額的逐步提升,公司的規模效應將會進一步顯現。

單店效益持續提升。公司09年單店年均銷售收入達到1802萬元,比08年增加605萬元;單店平均凈利潤64萬元,比08年增加14萬元。主要原因是公司加強了對已進入市場的終端門店市場經營管理,進一步優化和夯實連鎖后臺管控體系,促進單店經營規模和盈利能力的持續提升。

費用控制能力穩定。09年公司三項費用率達到9.21%,比08年上漲0.12個百分點,其中:銷售費用率比去年同期上漲0.8%,主要原因是新開店面較多;管理費用率比去年同期下降0.68%,主要原因是公司通過加強內部管理,以及09年貫徹落實人員崗位優化配置、企業內部厲行節約等措施;財務費用率與去年同期水平基本持平,主要原因是公司融資結構合理,其相關費用率增加幅度大致與去年水平相當。

行業進入黃金發展期。2010 年1月,中共中央、國務院連續第七年以“一號文件”形式將新農村建設和“三農”問題上升至宏觀層面,通過持續增加農民收入來擴大農村消費需求,發展城鎮化使中國經濟找到新的長期增長點。2010 年中央財政安排的農機具購置補貼規模持續增加,擬安排補貼資金144.9 億元,同比提高15 億元,較09 年增長了11.5%;補貼種類進一步擴大;農業綜合機械化率力爭達到52%,同比提高3 個百分點,較09 年增長6.6%。從現在到全國農機化率達到70%基本實現農業機械化之前的未來一段時期內,伴隨著國家對農業投入的持續加大,全國農機流通銷售總量預計將會呈現同步發展態勢。

投資建議。農機流通行業已經從末端產業發展成為先導產業,農機市場的高速增長、全國機械化水平快速提高的要求勢必會給農機流通企業帶來難得的發展機遇。我們預計公司2010年和2011年的每股收益為0.91元和1.4元。由于公司目前市盈率處于高位,我們暫時給予“中性”評級。

風險因素。1)公司補貼類產品業務收入比例逐年增長,公司業務結構存在著對國家農機購置補貼政策的依賴。2)存在一定程度的經銷商資格準入影響公司省外擴張進程的風險。3)公司加速對北方農機市場的發展過程中,將面臨銷售凈利潤率降低的風險。4)存在租賃關系可能被第三方主張無效或被有權機關認定無效的風險。5)隨著公司對發行上市前部分原有子公司中心賣場店業務結構的功能化升級改造投入加大,因物業權屬睱眥可能存在成本重置的風險。

江淮動力：

農機行業龍頭。公司主營農用柴油機、發電機、電動機、水泵、榨油機、農機具等制造和銷售，屬市場中少有的大農業概念股中機械制造股。隨著國家扶持"三農"力度的加大，新農村建設及農民購買力的提高，農機企業面臨良好的發展機遇。公司有欲成為中國農機業的勞斯萊斯。

蘇常柴a:

我國農機行業最大的生產中小功率柴油機廠家，在小型柴油機行業中品種最全、功率覆蓋面最廣、質量最優、知名度最高、主導產品均有自主知識產權的企業，公司注重產品結構調整和技術創新，在主打的單缸機產品上，既開發新產品又積極拓展海外等新市場；同時不斷拓展適合大中馬力拖拉機、收割機、皮卡、輕卡等需求的多缸機產品生產和銷售。

公司是全國農機行業及常州市第一家上市公司，現為國家大型一檔企業、全國520家重點企業之一，已累計生產柴油機近2000萬臺，并曾先后出口到78個國家和地區，國內市場占有率居行業第一。

走勢上08年該股累計跌幅巨大遠超大盤，目前股價僅在4元出頭。該股在近日反彈過程中表現突出，成交量大幅增加，新增資金介入跡象明顯，其后市表現值得期待。

東安黑豹：

公司主營“黑豹”牌四輪低速貨車、微型汽車、輕型載貨汽車、轎卡車、電動車、等系列產品，是原國家機械局定點生產低速貨車的骨干企業。公司追求“技術領先，品牌第一”專設黑豹技術開發中心，配備一流的開發設施和高素質的科研人員，能承擔高水準低速貨車，汽車等產品的研究和開發。

公司屬于政策上大力扶持的農用設備業，將能夠得到政策上的大力扶持，良好發展前景可以預期值得投資者積極關注。

悅達投資：

公司是我國拖拉機龍頭，下屬鹽城拖拉機廠是國內大中型拖拉機龍頭企業。作為一家國際化企業，推進拖拉機產業與國際上的大公司合作一直是其努力的方向，未來的拖拉機生產將受益于國家對農業機械化的支持。此外，公司大股東悅達集團將國際知名內衣品牌黛安芬在亞洲規模最大，業績最佳的時裝公司股權換入后使得公司資產質量提高，盈利能力加強。

公司還介入收益穩定的高速公路產業，同時還參股華泰保險和鹽城市商業銀行，保證集團有良好的現金流供應，公司良好的發展勢頭值得投資者積極關注。

林海股份：

主營有內燃機、摩托車、林業機械和特種車等產品，是有40多年歷史的國內生產小型汽油機的排頭兵企業，技術水平居全國領先地位。

目前公司的實際控制人為中國機械工業集團公司，在大股東的支持下公司積極介入新型產業，并在國際機械制造業逐步向中國等新興發展中國家和地區轉移的良好的發展機遇面前，確立了打造優勢品牌，培育產品核心競爭力的發展戰略，并制定了公司發展的“十一五”規劃，經濟效益保持逐年增長，使公司成為國內小型動力機械行業的領跑者。該股近期震蕩上揚，后市仍可積極關注。

全柴動力：

作為我國柴油機行業的龍頭企業值得關注。另外公司依靠突出的技術、品牌優勢持續快速發展，形成了以車用、農用、工程機械用為主的三大系列100多個品種的產品體系“全柴”牌柴油機，在市場中享有極高的聲譽，產銷量國內位列前茅。二級市場上該股4元多的股價吸引著游資參與其中，值得關注。

濰柴重機：

公司是全國最大的農用運輸機械生產基地之一，其品牌在農用車市場中地位穩固，特別是在農業大省山東、安徽等省份則更具有極強的競爭優勢。公司經過重組實力大為增強，增長趨勢非常明顯，后續業績增長將更為可觀。從二級市場的走勢來看，該股成功探底后，底部收集籌碼信號明顯，股價連續小幅走高成交量大幅增加，上漲空間已經打開，值得重點關注。

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