安徽盛運機械股份近四成股權或“上市套現”?

招股說明書(申報稿)顯示，2007-2009年，扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈資產收益率分別為31.10%、24.28%、17.63%，呈現下滑趨勢。由于募資項目的凈利潤率較低，安徽盛運機械未來幾年內的利潤率將大幅下降。這對于追求高增長性、高利潤率的創業板股票而言，風險極大。此外，安徽盛運機械有四成股份由四家機構及部分自然人持有，以目前創業板發行不低于50倍的市盈率計算，盛運機械的發行價將在27.5元左右，以此計算，這部分股東都有近10倍以上的收益。安徽盛運近四成股權或“上市套現”?

四機構入股兩年獲利十倍?

招股說明書(申報稿)顯示，安徽盛運共有四家機構股東，其中國投高科持股16.23%，綿陽基金持股10.46%，中融匯持股9.41%，達鑫科技持股3.66%。四個投資機構共計持有盛運機械的39.76%股份。以目前創業板發行不低于50倍的市盈率計算，盛運機械的發行價將在27.5元左右。相比于其入股時的出資，這些投資公司都有近10倍以上的收益。資料顯示，這四家機構均是2008年入股盛運機械。

資料顯示，這四大股東在公司上市一年之后，就可以通過二級市場或大宗交易市場減持。可見盛運機械在公司治理上存在很大風險。

五名自然人獲利近十倍 或套現？

招股說明書(申報稿)顯示，安徽盛運共有六名自然人股東，除過實際控制人開曉勝父女之外，李建光、林殷平、何香、呂丹、肖楚五人均是在2007-2009年之間入股，共持有1051.54萬股股份，并且這五人都未在公司任職。以50倍市盈率的發行價計算，這幾位自然人股東經過兩年多的時間后，將有近10倍賬面收益。

資料顯示，李建光、林殷平、何香、呂丹、肖楚等人在公司上市一年后，即可通過二級市場或大宗交易市場減持其所持有的股份。

安徽盛運機械持續成長能力存疑？

由于募資項目的凈利潤率較低，盛運機械未來幾年內的利潤率將大幅下降。這對于追求高增長性、高利潤率的創業板股票而言，風險極大。

凈資產收益率不斷下降

招股說明書(申報稿)顯示，2007-2009年，安徽盛運扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈資產收益率分別為31.10%、24.28%、17.63%，呈現逐年下降的趨勢。公司認為，凈資產收益率逐年下降主要是因為發行人凈資產規模的快速增長。

募集資金到位后凈資產增加的幅度可能高于公司凈利潤增長的幅度，公司的凈資產收益率可能會有一定程度的下降。

毛利率逐年下滑

招股說明書(申報稿)顯示，2007-2009年，安徽盛運扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈資產收益率分別為37.21%、35.61%、33.30%，呈現逐年下降的趨勢。公司認為，鋼材價格快速波動對毛利率產生很大影響。

業內人士認為，安徽盛運毛利變化不是很合理。機械行業，正常情況下09年的毛利率應該大幅上升。按照公司的解釋，2008年鋼材漲價的時候產品售價沒漲，2009年鋼材跌價的時候產品售價反而下降，看來公司在行業內的議價能力比較差。如果按照目前的趨勢，2010年的鋼材價格再上漲的話，公司估計很難保持盈利能力了。

凈利潤率持續下滑 風險大

招股說明書(申報稿)顯示，盛運機械2007-2009年實現主營業務收入13,521.50萬元、21,824.10萬元、31,409.18萬元，2007-2009年凈利潤分別為2,278.56萬元、3,979.66萬元和4,859.34萬元。而這三年的非經常性損益分別為104.65萬元、122.86萬元、481.02萬元。以此數據推算，在排除非經常性損益后，公司的主營業務在2007年的凈利潤率16.08%、2008年的凈利潤率為17.67%、2009年的凈利潤率為13.94%。

在預計范圍內，募投項目的未來趨勢是凈利潤率下滑，與此同時，盛運機械的凈利潤率也將受拖累大幅下滑。

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