工程機(jī)械：復(fù)蘇三步曲 基建 制造業(yè) 出口

維持行業(yè)"增持"評級，中聯(lián)重科、徐工科技、三一重工"買入"評級

經(jīng)過幾個月的上漲后，整個行業(yè)估值水平上升到17倍左右。在未來6個月股價將逐漸向09年20倍交易，09年四季度起市場將開始關(guān)注10年的業(yè)績及增速。維持行業(yè)"增持"評級。維持三一重工、中聯(lián)重科、徐工科技"買入"評級。

4月17日將公布一季度宏觀數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)3月fai增速將超25%（傳28%）。一季度fai增速將超25%。超出我們此前樂觀的預(yù)測，新開工項(xiàng)目投資繼續(xù)高增長、信貸增速大幅炒預(yù)期等預(yù)示預(yù)計(jì)全年仍將超過我們樂觀預(yù)測。

工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇三步曲：基建高增長、制造業(yè)復(fù)蘇、出口企穩(wěn)上行

1、08月12月份我們認(rèn)為政府基建投資將刺激固定資產(chǎn)投資高增長，1-3月份的數(shù)據(jù)基本驗(yàn)證我們的判斷。

2、pmi指數(shù)連續(xù)4個月回升，同時3月份回升至經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的臨界值以上，顯示制造業(yè)開始復(fù)蘇，制造業(yè)投資增速接過第二棒。物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月全國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（pmi）為52.4%，高于上月3.4個百分點(diǎn)。該指數(shù)從2008年12月起連續(xù)4個月回升，今年3月上升到標(biāo)志經(jīng)濟(jì)收縮與擴(kuò)張的臨界點(diǎn)50%的上方。ｐｍｉ指數(shù)是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指數(shù)之一。國家統(tǒng)計(jì)局和中國物流與采購聯(lián)合會聯(lián)合調(diào)查的ｐｍｉ指數(shù)的樣本為７３０個左右，覆蓋３１個省份３０個制造業(yè)行業(yè)。

3、全球經(jīng)濟(jì)將在09年下半年或10年上半年溫和復(fù)蘇。全球主要經(jīng)濟(jì)體采取擴(kuò)張的財(cái)政政策及量化寬松的貨幣政策，將逐漸將全球經(jīng)濟(jì)帶出泥潭，全球經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升。

如果以上三步同時出現(xiàn)，那么將會出現(xiàn)收入增速、毛利率、銷售凈利率同步改善的局面，行業(yè)評級將由望上調(diào)至買入，更多的標(biāo)的也將上調(diào)評級，我們耐心等待數(shù)據(jù)的明朗。

3月挖掘機(jī)環(huán)比增長，同比下滑，三一重機(jī)正增長

3月挖掘機(jī)環(huán)比幅增長58%，但同比負(fù)增長-21%；第一季度挖掘機(jī)負(fù)增長-12%（1-2月正增長3%）。從同比數(shù)據(jù)看，三一重工是唯一正增長的公司，同比增長84%。一季度，三一累計(jì)增長118%，小松增長46%，斗山下滑19%。從市場份額看，三一重工的市場份額上升到6.3%，斗山、小松的市場份額分別上升到17.2%和16.4%，外資龍頭市場份額不降反升，其內(nèi)內(nèi)資企業(yè)市場份額比2008年有所下降。

中長期看好具備國際競爭優(yōu)勢的中國工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、國際競爭優(yōu)勢、微觀企業(yè)看，工程機(jī)械未來5-10年成長潛力很大。

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