工程機械：最糟糕時刻可能已過去

09年1月份工程機械的銷售仍在惡化。受金融危機影響，1月份，國內工程機械行業的銷售仍在繼續惡化。內銷方面，今年1月份行業的內銷未能延續上月的反彈趨勢，繼續下滑，且大部分產品的下滑幅度在擴大；出口方面，1月份行業的出口則延續了近幾個月的下滑趨勢。

2月份的銷售反彈可能并不意味著拐點已出現。我們認為，2月份的銷售反彈很可能是旺季因素，而不大可能是4萬億投資效果的顯現。我們判斷，今年1月份行業糟糕的銷售情況在今年全年的接下來11個月內都可能不會再出現，1月份可能是行業最壞的時刻。進入4、5月份，4萬億投資的項目可能陸續開始開工，行業的銷售將明顯好轉，并可持續。屆時，行業的拐點可能真正到來。

內資挖掘機企業今年值得關注。長期以來，國內挖掘機市場一直被外資品牌壟斷。受金融危機影響，從08年第四季度開始國內的挖掘機外資獨資企業和合資企業不斷壓縮產銷規模，收縮戰線，挖掘機的進口量也持續下滑，從而使內資品牌的占有率持續上升。我們對挖掘機業務有一定規模的上市公司今年的挖掘機業務比較樂觀。

行業投資評級：短期內，行業即將在基建刺激下復蘇；長期內，行業面臨著國內巨大且持續高增長的市場和國際上相對較大的性價比優勢。因此，我們維持行業“有吸引力”的評級。

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