估值修正漸現泡沫，把握熱點切換邏輯。流動性推動的估值修正型反彈再度呈現泡沫化趨勢。資金的持續流入使得反彈可能還具備延續的時間和空間，但我們提醒投資者，下一階段的反彈將是一個估值風險逐漸積累的過程。結構性做多動力仍然存在，投資策略上我們建議評估景氣反彈程度、逢高減持估值提升到位的行業，把握熱點切換的邏輯，增持估值具有提升空間的行業。結構性的估值提升可能延著如下幾個路線發生：（1）去庫存化后的復產補庫行為將隨后帶來能源、交運行業的景氣反彈。（2）建筑、電力設備、鐵路設備等行業估值約束或將解除。（3）強周期性行業的市場表現將視其接到訂單情況而分化。（4）消費類公司或將因相關政策刺激而受到更多關注。
財政刺激效果將顯現，首先拉動工程機械與鋼鐵。4萬億財政投資的效果將從2月起逐步顯現，首先拉動機械產品、鋼鐵、建材的需求。部分首先接到訂單的企業有望獲得相應的估值溢價。例如，基礎建設密集的中西部地區的工程機械、鋼鐵、建材行業的上市公司，銷量增長將較東部地區更快。
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