機械行業：訂單下滑 行業分化 業績上升

行業趨勢：

2008～2010全球船舶年交付量復合增長30%以上，2011年交付量與2009年相當，即使考慮撤單影響，行業整體2009年仍處上升期；

全球經濟危機會淘汰一部分融資困難和造船能力不足難以按時交船的船企，行業出現分化；

全球危機加劇了三大船型在手訂單帶來的運力過剩，散貨船過剩最為嚴重，2009年新增訂單將較2008年大幅下滑，在手訂單出現拐點。

行業重點關注：撤單

撤單對船企未必是壞消息，由于船企有約30%定金，如果對還沒有進入建造階段的船撤單，訂金歸船企所有，即使考慮人工、折舊、管理費用等固定成本支付，船企盈利預計比實際造船還高，優質船企風險小；

如果是進入建造階段的船撤單，船廠有損失的風險，看付款到什么階段，2009年船企訂單風險管理比較重要；

悲觀情形下，散貨船撤單30%～40%，油輪撤單10%～20%，2010年及以后高價訂單撤單可能更大。

重點公司影響：

2009年要交付的大部分是低價船，2008及2009年撤單多為2010年要交付的高價船，2009年業績影響不大；

中國船舶船型鋼材成本占比25%～30%，廣船國際船型鋼材成本占比16%～19%，因此鋼材價格下跌對中國船舶業績提升影響大一些；

受益于船價上升和成交量擴大，預計中國船舶2008～2010年業績年環比增長20%以上；預計廣船國際2008年業績比2007年降10%，2009、2010年業績分別環比增長10%、20%；我們認為造船2009年股價走勢將強于大盤，給予行業"推薦"評級。

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