我國機械行業：整體景氣下行選擇結構性增長

成本壓力最壞時候已過，未來一年鋼價或難以反轉。鋼價處于下行通道，目前中厚板價格相對6月高點跌幅達10%，基于對鋼鐵行業主要下游房地產業的謹慎看法，鋼價反轉還需一年以上時間，成本壓力持續好轉。

取而代之的是，需求是核心問題。目前需求苦樂不均，大部分下游行業景氣繼續回落，建議結合下游景氣變化及估值作出投資選擇。

鐵路運輸設備業維持高景氣，較快增長持續到2010年以后。鐵路行業投資延續了05年以來的高增態勢，1-7月固定資產投資達1698.04億元，同比增長50.50%。基于對已開工和計劃開工的線路建設跟蹤，鐵道部車輛購置投資未來三年復合增速仍將達25%以上。

油價和煤價波動并不顯著改變相關設備業的發展趨勢。價格變動只是由瘋狂趨于理性，預計兩者價格將長期在高位運行，相應地，設備需求方有較強動力進行石油鉆采和煤炭采掘。

宏觀景氣下行，通用設備業固定資產投資明顯放緩。該增速由07年50%以上降至目前不足35%，通用設備業受到較大沖擊，相對而言，技術含量較高的數控機床、高端齒輪箱及專用軸承受到的影響較小。

對于景氣周期中的中國南車(3.50,-0.07,-1.96%,吧)，建議在3.50元/股以內的價值區間增持，分享鐵路建設長景氣周期。

對于下游景氣回落的天地科技和東力傳動(7.87,-0.01,-0.13%,吧)，建議重點關注結構性增長，另外，近期股價大跌已過度反映下游景氣下行對設備業的影響，維持“增持”的投資評級。

天馬股份高估值包含了持續的外延收購預期，在銷售規模越來越大后，收購帶來的業績增厚效應將趨緩，內生性增長才是高估值的堅實基礎。

機械行業成本壓力持續好轉，但需求苦樂不均，大部分下游行業景氣繼續回落。而資本市場已經作出較為充分的反映，建議結合下游景氣度變化及估值作出投資選擇。

預期中的鋼價下跌、成本壓力將持續好轉

正如我們在6月份的行業報告中指出的，鋼價將進入下行通道。目前中厚板價格相對于6月高點跌幅達10%(圖1)。

基于聯合證券鋼鐵行業研究員觀點，鋼價仍將處于下降通道，基于對鋼鐵行業主要下游房地產業的謹慎看法，鋼價反轉還需一年以上時間，因此，機械行業成本壓力持續好轉。

行業分化、總體景氣下滑

宏觀經濟下行導致機械行業景氣總體呈下滑態勢，但鐵路運輸設備等專用設備業仍然維持較高景氣度。

鐵路運輸設備業維持高景氣

鐵路行業投資延續了05年以來的高速增長態勢，1-7月，鐵路固定資產投資達1698.04億元，同比增長50.50%。

由此，鐵路運輸設備業銷售收入和利潤增速維持快速增長態勢。

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