機械行業 鋼材漲價擠壓行業盈利空間

1-2 月份宏觀數據顯示機械行業未見走弱。根據08 年1-2 月的數據，機械行業投資增速有所下降，而其中的交運設備制造業增速則維持高位；機械行業的工業增加值增速也稍有減緩；機械行業的利潤增速較快；而機電產品的出口增速均稍有下降，進口增速略有上漲?？偟膩碚f，考慮到春節、南方雪災等因素，這些數據均在合理范圍。

鋼材等生產要素漲價擠壓行業盈利空間。07 年以來，原材料、燃料、動力購進價格持續上漲，上漲幅度超過了工業品出廠價格指數，特別是鋼材漲幅巨大，這將嚴重影響工業產品的盈利空間。反映生活資料價格的cpi 的上漲也將給工資水平的提高帶來一定壓力。

選擇優勢企業，規避鋼材漲價的影響。相對而言毛利率、凈利率和所得稅率較高、鋼材成本占比越小的企業，受鋼材漲價影響較小。對此，我們應重點關注具有高毛利率和高附加值產品的行業或企業，并通過主營業務利潤率這一指標來選擇優勢企業。

人民幣升值近期影響不大，長期影響較大。較多公司采取了調整負債結構(借入大筆美元外債等)、遠期結匯等措施鎖定了近期外匯收入的匯率。但長期看，人民幣持續升值還是會對出口較多的企業產生較大影響。

維持"謹慎推薦"評級。雖然受鋼材漲價影響較大，但行業的增長性仍然較為確定：機床工具、船舶制造、工程機械等行業仍處于景氣周期之中，增長速度較快。我們維持對于整個機械行業"謹慎推薦"的評級，重點關注毛利率較高、同時也是增長速度較快的細分子行業: 機床、工程機械和船舶制造等，關注這些行業中具有高毛利率和高附加值產品的龍頭企業。

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