預測:國內工程機械行業將高增長10-15年

行業增長取決于房地產和基礎設施的投資增速。工程機械就是工程施工用機械。工程機械的需求增速取決于各類工程的投資力度，而各種各樣的工程可歸結為房地產開發工程和基礎設施建設工程兩類，因此，工程機械行業的增長速度取決于房地產開發投資額和各類基礎設施建設投資額的增長速度。同時，由于這兩類工程的投資額合計占固定資產投資額的絕大部分，因此也基本可以用固定資產投資的增速來代替這兩者的合計增速。

07年前三季度國內工程機械行業維持景氣狀態。前三季度，國內房地產開發投資和各類基礎設施建設投資保持高速增長狀態，使得國內工程機械市場容量繼續快速增長，國內工程機械企業的內銷因此快速增長。另外，前三季度國內企業的出口繼續快速增長。兩項合計，前三季度行業的銷售收入繼續快速增長，增速達到48.7%。前三季度，行業的整體毛利率水平繼續有所提高，從06年末的18%左右提高到20%左右。

國內工程機械行業還將高增長10-15年。通過考察日本工程機械行業的發展經歷，我們發現目前國內工程機械行業的國內發展環境與20世紀50-70年代的日本極為相似。我們預計國內工程機械的市場容量還可能將高增長至少10-15年。同時預計未來十幾年國內企業在國內市場的占有率不大可能降低。因此未來十幾年國內企業的內銷量預計將保持高速增長。

另外，由于性價比高等因素，國內企業的出口預計也能高增長多年。因此預計國內工程機械行業的高增長能夠再持續至少10-15年。下圖是行業繼續高增長的簡要邏輯：

宏觀調控、鋼價波動、人民幣升值、兩稅合并：宏觀調控、鋼價波動、人民幣升值以及兩稅合并是目前影響行業發展的四個最重要因素(或風險因素)。我們認為：宏觀調控對工程機械行業的影響力日漸減弱；鋼價上漲預計能夠被毛利率上升和產銷量快速擴張所部分抵消；人民幣升值短期影響極為有限，而長期是利好；新企業所得稅法短期影響小，長期影響可能較大。

行業評級：目前國內工程機械上市公司大部分是各子行業的龍頭企業。在行業高速增長的背景下，這些企業飛速發展，業績優異。我們給予行業“有吸引力”的投資評級。

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